深度金选｜业绩“大起大落”，股价坐上过山车，长远锂科二季度还好吗？

2023年，对于长远锂科来说有点过于“刺激”，业绩和股价都是大起大落！前脚刚公布了2022年实现营业总收入179.75亿元，同比增长162.75%；净利润14.89亿元，同比增长112.59%。后脚又跟上了一季度实现营业收入19.34亿元，同比下降42.99%，净利润92.9万元，同比下降99.69%，扣非后净亏损2114万元。

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营收净利“滑坡”，长远锂科的股价也开启过山车模式，准确的说，其实只有“垂直下坡”。在长远锂科公告一季报后，当天股价跌幅达-19.97%。长远锂科业绩为何突然急转直下？

“成也新能源，败也新能源”，长远锂科2022年受益于新能源汽车产业需求持续增长。而2023年一季度因受新能源市场下游需求减弱，以及碳酸锂价格大幅波动的影响，长远锂科产品销量受到一定冲击。

近期，碳酸锂价格出现反弹，下游需求出现回暖信号。中信证券(600030)也预计随着二季度碳酸锂价格企稳，新能源汽车需求有望回暖。近期在投资者关系平台上，有投资者提问到“贵公司第二季度目前市场需求是否有所好转？公司新建产能目前是否已经投产？”长远锂科表示，“我们始终坚定的看好新能源行业的长期发展，市场需求不断回暖。”可见，长远锂科的业绩还有待长期的修复。

从长远锂科的产品来说，较为“单调”，主营三元正极材料及三元前躯体。虽然目前正在向固态电池和钠离子电池布局，但也仍围绕着正极材料。此前，正极材料因上游新能源汽车“井喷式”爆发，需求激增，一度也是被炒的如火如荼，因三元正极材料行业进入门槛低，诸多公司纷纷布局动正极材料，并掀起扩产热潮，存在产能过剩隐忧。

2022年亿纬锂能(300014)董事长刘金成就曾表示，预计最晚后年电池全产业链都将出现产能过剩，而唯一不会出现过剩的是质量上乘、成本低的电池产品。另据高工产业研究院预计，主要锂电池材料到2025年的产能规划已全部过剩，负极材料到2025年的规划总产能相当于当年预计需求的5倍，磷酸铁锂为4倍，电解液、6F、VC、PVDF、铜箔均是2倍余，隔膜约1.5倍。

市场竞争加剧，价格竞争迫使长远锂科的毛利率“上蹿下跳”，2020年到2022年毛利率分别为14.47%、16.85%、14.19%，今年一季度更是“下跳”至3.59%。相比于同行，振华新材、容百科技(688005)毛利率较低，今年一季度振华新材、容百科技毛利率分别为9.96%、8.72%。

对比一季度业绩也会发现，长远锂科是他们之中业绩降幅最大的，振华新材实现营收20.06亿元，同比下降22.21%；净利润7064万元，同比下降79.37%。而容百科技还实现了营收净利双增长，营业收入83.68亿元，同比增长61.91%；净利润3.11亿元，同比增长6.29%。

在同等环境下，竞争对手业绩不降反增，投资者也提出了质疑“贵公司与同行容百科技、振华新材比较，到底是技术上还是管理层能力上的差距，导致同行业绩在稳健增长，就贵公司业绩大幅度下滑呢？市场的需求下滑难道只是对贵公司有效吗，对其他公司都是没有影响的吗？”长远锂科回复称“公司始终坚定的看好新能源行业的长期发展，市占率因公司产品结构调整而下滑是暂时的。公司通过不断集中优势资源加大研发投入，不断优化产品结构，将不断开拓新用户以提升市占率。”

研发方面，此前确实长远锂科在加大投入，2022年投入6.61亿元，同比提升了130.51%。但今年一季度却有大幅缩减，为6054.04万元，去年同期为1.36亿元，对于研发投入的腰斩，长远锂科解释道，主要系新立项的研发项目处于前期研究阶段，发生费用减少。但从研发投入占营业收入比重看，其实是呈现下降趋势，2020年到2022年分别为5.08%、4.19%、3.67%，今年一季度降至3.13%。

现金流方面，长远锂科也一直堪忧，今年一季度经营活动产生的现金流净额为-20.47亿元，占营业收入比重-105.81%，其在一季报中给出的解释为主要系预付的材料款及支付票据到期承兑款所致。但对于长远锂科来说其实现金流表现一直不佳，2020年到2022年经营活动产生的现金流净额占营业收入比重分别为2.22%、-9.24%、1.69%，而理由也是大同小异。除此之外，应收账款长远锂科也有大幅增加，截止2022年末应收账款38.62亿元，占总资产比例较高，为21.87%。

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