焦点播报:江南水务2026年中报解读：营收转增利润续降，排水业务接棒增长引擎

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指标2025年全年变动2026年上半年变动营业收入14.58亿元-4.87%6.39亿元+5.45%归母净利润3.70亿元-8.05%1.48亿元-9.85%扣非净利润3.57亿元-11.61%1.45亿元-12.10%经营活动现金流净额3.17亿元-10.83%0.19亿元-47.75%总资产72.26亿元+3.52%73.23亿元+1.33%*归母净资产46.16亿元+5.26%46.88亿元+1.56%*

*注：2026年上半年为较上年末变动。

营收在2025年下滑4.87%后于2026年上半年转正增长5.45%，但归母净利润与扣非净利润延续下行，且降幅较2025年全年扩大。

板块2025年全年收入全年同比2026年上半年收入上半年同比自来水业务6.31亿元+2.58%2.90亿元-1.97%工程业务5.13亿元-20.31%2.06亿元+5.81%排水业务2.90亿元+17.00%1.34亿元+19.74%

业务2025年毛利率同比变动平均毛利率38.23%+3.22个百分点自来水业务47.79%+2.78个百分点工程安装业务32.05%+2.42个百分点污水处理业务0.55%-14.42个百分点服务业（含委托运营）32.44%+7.25个百分点

2025年污水处理业务毛利率降至0.55%，主要因南闸污水厂改扩建项目竣工后折旧费增加（同比增长476.95万元）；2026年上半年排水业务收入高增长与其低毛利特征并存，对整体盈利质量的摊薄效应需持续跟踪。

项目2025年末/全年2026年半年末/报告期累计实用新型专利72项80项累计发明专利1项2项累计软件著作权33项37项报告期新增8项实用新型、6项软件著作权1项发明专利、8项实用新型、4项软件著作权累计验收科研项目32项34项研发人员91人（占9.66%）—

两期报告均表述"核心竞争力未发生重大变化"，框架保持特许经营权、服务、质量管理、技术、自主知识产权五大优势不变。报告期内的增量体现在子公司层面：华澄水润公司在2025年获《高新技术企业证书》后，2026年上半年通过"专精特新"企业认定。

2026年经营计划2026年上半年执行情况绿色低碳：肖山水厂节碳项目收尾、分布式光伏二期光伏二期在肖山水厂、澄西水厂推进，2025年光伏已覆盖6处场所、总装机6,571.76kWp供排水一体化：深化厂网一体运营、拓展委托运营与EPC+O委托运营收入+79.96%，中标徐霞客中心污水处理厂EPC+O项目创新驱动：完善科研体系、AI场景应用、专精特新认定AI智能体应用研究取得阶段性成果，华澄水润完成专精特新认定延伸产业链：直饮水场景覆盖、包装水、管道直饮水直饮水设备累计销售250余台、对外租赁12台；包装水生产车间建设收尾技术经济指标：产销差率不高于10%、水质综合合格率100%产销差率10.21%（高于目标）、水质综合合格率100%（达标）

检视中发现一处披露口径变化：2025年年报披露"截至报告期末，直饮水设备累计销售达312台"，2026年半年报表述为"直饮水设备累计销售250余台、对外租赁12台"，累计销量数据低于上年末披露数，两期口径存在差异。

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