天弘基金杨超：聚焦“聪明钱” MSCI中国A50兼顾传统与新兴产业

嘉宾介绍：杨超，天弘基金指数与数量投资部负责人，先后担任多只天弘指数型发起式证券投资基金、交易型开放式证券投资基金基金经理，毕业于英国威尔士斯旺西大学，数学与金融计算硕士，12年证券从业经验，7年指数增强&量化基金管理经验

开年市场波动持续，如何分散布局A股核心资产？MSCI中国A50指数有哪些优势？具体布局于哪些领域？对此，天弘基金指数与数量投资部负责人杨超跟大家分享精彩观点。

杨超表示，MSCI中国A50互联互通指数行业分布较为分散，但同时大部分的权重又分布在中国A股市场的核心资产上，有具备一定护城河的成熟企业，也有代表着中国未来经济发展方向的新兴产业。龙头企业在各行业中已经经历过充分竞争，形成了一定的护城河，在未来长期会享受中国经济或是行业整体的发展红利。

以下为文字精华：

1、天弘基金杨超：兼顾传统与新兴产业方向

提问：天弘的指数基金布局非常全面，行业、宽基、策略、QDII等，作为负责人有何布局思路？

杨超：在过去的几年中，我们从宽基到行业到主题，布局方向不断细化，兼备了策略和QDII等特色产品，为投资者提供了广泛丰富的投资工具。MSCI中国A50互联互通指数属于宽基指数，宽基指数本质，我们可以理解为就是不对行业进行偏离的指数，但是宽基之间也存在着非常大的差别。相对偏大市值的沪深300，相对偏中市值的中证500，大中市值的中证800，也有聚焦创业板的系列宽基，同时也有一些精选龙头、成分股数量较少的小宽基指数，包括上证50、国证A50、双创50，还有今天我们所说的MSCI中国A50，小宽基指数聚焦于不同的板块，各有侧重。

而相比于这些宽基指数，MSCI中国A50指数则是以另外一种完全不同的视角进行A股龙头企业的投资。MSCI的客户遍及全球，影响力可见一斑，其对于新兴市场的理解必然与我们置身其中的参与者有所不同，所有这些小宽基指数都是为了更好地反映A股市场的优质企业，但其指数编制方案的差异给广大投资者提供了不同的选择。

MSCI中国A50指数就有着更为均匀的行业配置，兼顾了中国A股市场的传统产业和新兴产业，在当前这个时点，市场情绪分歧较大，这也给大家一个更加均衡的选择。从长期来看，大概率是可以战胜绝大多数单一行业或者主题的，相比于其他宽基产品，在当前这样的时点可以体现出一些优势。

提问：MSCI中国A50指数主要覆盖哪些行业？权重如何？主要成分股有哪些？

杨超：MSCI中国A50互联互通指数从编制规则上来看，覆盖GICS全球行业分类标准的全部11个行业，从国内的行业划分上来看，根据新版的申万行业分类指数共覆盖17个申万一级行业，其中电力设备以17.8%占比居首，食品饮料15.5%占比居次，接下来是银行13%，电子10%，前四大行业占比超过50%，再加上医药、非银金融和基础化工占比达到75%，可以看出整体上指数的行业分布较为分散，但同时大部分的权重又分布在中国A股市场的核心资产上，有具备一定护城河的成熟企业，也有代表着中国未来经济发展方向的新兴产业。

成分股方面，指数整体呈现均匀分布的特点，前十大成分股权重占46.3%，其中前三大权重股分别为宁德时代8.2%，贵州茅台7.9%和隆基股份5.4%，分别为新能源车、白酒、光伏这三个赛道的龙头，接下来招商银行、立讯精密、万华化学、比亚迪、韦尔股份、恩捷股份、中国中免，也都是各自行业中的龙头企业具备相当的代表性。所以从成分股的角度，MSCI中国A50互联互通指数精选龙头，并做到了权重的均匀分配。

所以无论是从行业还是从个股的角度来看，可以说MSCI中国A50互联互通指数都是一个优质的宽基指数，是广大投资者投资中国A股的俱佳选择。

提问：MSCI中国A50指数也被称为“聪明钱”爱买集合，为什么北向资金会大量配置中国A50指数呢？

杨超：MSCI中国A50互联互通指数名称里就有“互联互通”，指的是指数进一步聚焦在A股中可以通过陆股通投资的部分，也就是北上资金可以投资的那部分股票。

MSCI中国A50互联互通指数成分股多为各行业龙头企业，深受海外资金的青睐，被认为是“聪明钱”的北向资金近年来对MSCI中国A50互联互通指数成分股的持股比例持续稳步上升。在过去4年里，外资对A股的持股市值增长80%，其中90%是通过沪股通和深股通。从未来的趋势来看，随着北向资金净流入加速，外资占比提高，外资对A股的影响力也在逐步加大。

截至上季度末，北向资金净流入额近1万5千亿元，持股市值总额2万5千亿元，陆股通重仓股相对A股具有明显超额收益。北向资金共持股2200多只，MSCI中国A50互联互通指数的50只成分股在其中占据将近一半的市值比例，体现出与“聪明资金”极高的契合度和代表性。而且从北上资金持股占个股流通股本比例看，指数成分股的北向资金持股比例的平均数与中位数均显著高于富时A50等A股大盘宽基指数，表明成分股受国际投资者的关注程度更高，“核心资产”的属性更加凸显。

北上资金的特点主要就是集中了海外机构投资者对A股市场的一些观点，我们需要保持对其客观的态度，可以把其资金流的指标作为我们投资的参考，被称为“聪明钱”也说明其具备一定的参考价值，主要还是因为其中的噪音交易者较少，绝大多数都是对市场投入大量资金和精力进行研究的专业投资者，从较长的时间窗口来看，相对于市场平均水平具有一定超额收益。

2、天弘基金杨超：龙头有望充分享受中国发展红利

提问：MSCI中国A50指数的估值水平如何？历史分位值如何？当前估值下值得投资中国A50吗？

杨超：横向来比较的话，这只指数当前的估值水平在12倍左右，而目前中证500是19倍左右，沪深300是13倍左右，上证50是11倍左右，偏大市值的几只指数估值水平差不太多，但是相对于中小市值肯定处于较低的估值水平。

从历史的分位数水平看，以指数当前的成分股倒推，在过去3年的时间里这些成分股构成的指数估值水平在9倍到18倍之间，而当前的12倍估值处于过去3年48%的分位数水平，处于中等偏下，推荐进行配置的估值分位。

所以从估值的角度来看，MSCI中国A50指数处于较低估值，从性价比的角度讲非常推荐大家投资。

提问：在业绩方面，MSCI中国A50指数的历史表现如何？和其他宽基指数相比，是否具备一定优势？

杨超：MSCI中国A50的成分股都是各行业的龙头公司，整体风格偏大市值，近1年来A股市场整体呈现中小市值的风格所以指数的收益为负，近1年的收益率为-13.49%，但是这个业绩水平是超越同样代表A股大市值风格的上证50和沪深300两只指数，沪深300近1年收益率为-14.06%，而上证50为-16.55%，可以说在同类型的宽基比较中，MSCI中国A50占据了优势。

在相对长的历史时期中，近2年、近3年、近5年比较可以发现，MSCI中国A50的收益表现都优于上证50、沪深300以及相对偏中小盘风格的中证500这几只常见的宽基指数。近5年的时间A50有将近12%的年化收益率，而沪深300为7.5%，上证50为6.6%，中证500为2.9%，可见在长期来看MSCI中国A50指数具有业绩上的优势。

提问：今年市场流行“投资就要买龙头”，“投资就要买代表中国新经济产业”，你怎么看？

杨超：从长期的投资价值进行分析，这个观点是没有问题的，龙头企业在各行业中已经经历过充分竞争，形成了一定的护城河，在未来长期会享受中国经济或是行业整体的发展红利。

无论是传统行业还是新兴产业，在中长期的角度来看都有一定的增长空间，他们都在中国整体经济发展中扮演的重要的角色。

我们详细去对比各个行业赛道之间孰优孰劣其实非常困难，所以大家在不明确市场情况的时候可以选择长期配置宽基，今天给大家推荐的MSCI中国A50指数就兼顾了中国经济发展的传统产业和新兴产业，可以说是攻守兼备，能够以较低的成本和较好的投资体验让大家分享中国经济发展的红利。

提问：对于普通投资者来说宽基品种有哪些投资优势？

杨超：布局宽基指数能够更加有效地规避风险，宽基指数的本质就是在行业上不做偏离、实现全行业整体布局的指数，对于普通投资者来说是非常好的选择。投资过程中很多时候我们面临投向选择的问题，对于不同的行业需要斟酌筛选，结合当前行业整体的基本面情况、估值情况综合分析，但是宽基的选择就要简单地多，如果想要投资大盘股票可以选择300，中盘股票可以选择500，如果想要投资创业板，可以买创业板指，想要投资科创创业，可以选择科创创业50，如果想在优质龙头基础上增加成熟市场、国际机构的背书，那就可以选择MSCI中国A50，简单快捷，一键布局。

当然从资产配置的角度，宽基指数分散风险的同时也降低了收益，指数的弹性肯定不如大部分行业主题指数，但是行业主题指数需要花费更多的时间精力去选择行业，保持政策的跟踪，基本面的跟踪，估值的跟踪，如果不是专业的机构投资者，很难保证50%以上的胜率，所以从性价比的角度来看，对于普通的投资者而言，配置宽基指数是非常不错的选择。

宽基指数可以帮助我们很好地配置风格，最简单直接的就是市值风格的配置。因为宽基本身对行业没有大幅偏离，是配置不同风格比较直接方便的手段，所以我个人也会根据当前的市场状况对代表不同风格的宽基产品进行配置。

提问：介绍一下天弘基金指数团队？

杨超：我们指数增强管理团队全名叫做指数与数量投资部，主要管理的产品是指数产品，方法论是以数量化的理论为主导，相对于主动管理的权益类基金，我们更擅长通过大量数据处理的方式提高选股的宽度和广度，在行业层面加大纵深，而不是聚焦于个股层面。

我们的团队成员都有量化背景，这也是业界大多数指数团队标准的配置，但是不同于业界大多数团队，我们团队配置了资深的行业研究员，在团队内部可以统筹协调各位研究员覆盖各个行业，挖掘行业内的选股逻辑，在行业内做出超额收益。

团队所管理的指数产品包括两种，一种是被动型指数，其管理策略是被动复制，主要赚取的是跟踪指数所属赛道的beta收益，另一种就是指数增强产品，其管理策略是在跟踪指数的基础上尽可能地获取超额收益，除了要赚取跟踪指数所属赛道的beta收益外，还要赚取超越指数的alpha收益。

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