纾困中小微企业的政策工具箱有望扩容

“随着货币政策强调‘直达实体经济’，财政政策强调‘直达市县基层’，纾困中小微企业的政策工具箱亦有望顺势扩容。”工银国际首席经济学家程实对《证券日报》记者表示，在疫情防控常态化的形势下，由于刚性成本相对更高、现金流韧性更低以及末梢更为脆弱，中小微企业在应对成本压力时存在先天短板。今年全国两会期间推出的一系列“直达性”政策措施，有望针对性地修补短板，进而收获实效。

今年的政府工作报告，对小微企业的着墨不少。而如何助力小微企业发展，亦是众多代表、委员关注的一个重点。比如，全国人大代表、中国人民银行郑州中心支行行长徐诺金建议，对于中小微企业融资问题，应该完善政策设计、明确支持标准，在这个特殊时期，实施中小微企业特别帮扶计划，从长期来讲，尽快出台中小微企业融资保护法。

一系列的举措也正相继推出。5月27日，金融委发布11条金融改革措施，第一条就是出台《商业银行小微企业金融服务监管评价办法》，完善对小微企业金融服务的激励约束机制，从信贷投放、内部专业化体制机制建设、监管政策落实、产品及服务创新等方面进行评价，设置差别化评价指标，对商业银行落实尽职免责要求，给予小微企业贷款差别定价，加强评价结果运用。

5月25日，银保监会等六部门发布《关于进一步规范信贷融资收费降低企业融资综合成本的通知》，从六方面提出20条举措，比如，对于小微企业信贷融资，不得在贷款合同中约定提前还款或延迟用款违约金，取消法人账户透支承诺费和信贷资信证明费。

程实表示，放眼长远，“直达性”政策工具的落地，为货币政策、财政政策的协同机制提供了新的可能性。以政府性融资担保机制的强化升级为代表，新一批政策协同点或将出现，在绕过“财政赤字货币化”争论的同时，务实推动中小微企业纾困政策进一步下沉化、长效化。

他认为，从今年两会政策信号来看，围绕降低中小微企业的刚性成本，新一轮政策正在进行“直达性”的部署和发力。“直达性”政策组合紧扣中小微企业的关键短板，在三个层面同步发力，有望在纾困中小微企业、保市场主体层面收获实效。

他同时称，从全局视角来看，基于“直达性”政策组合，中国货币政策和财政政策或将构建一批更加触及微观、重心下沉的新协同点，也为日渐激烈的政策搭配争论提供一个务实的解题思路。其中，根据目前的政策基础和现实国情，预测政府性融资担保机制有望率先成为此类协同点。

“从国际经验来看，政府性融资担保机制是打破中小微企业‘融资难、融资贵’的关键举措之一，尤其是对远离直接融资的小微企业尤为重要。”程实说，我国目前虽然构建了三层融资担保组织体系，但是较小的资本金规模制约了其实际作用。借助“直达性”政策组合，中国货币政策和财政政策有望在这一点聚力突破。

一方面，财政资金“直达”基层之后，或将适度补充政府性担保机制的风险“补偿池”，从而用好融资担保机制的放大倍数，服务更多中小微企业。另一方面，在“补偿池”扩容的基础上，一行两会或可提供便利性政策，引导社会资本参与政府性融资担保机制。

“此举不仅可以直接补充资本金缺口，并且由于外部战略投资者的进驻，政府性担保机构有望在保持国有资本控股的前提下，进一步通过发行债券、资产重组、IPO等方式，更广泛地运用资本市场资金。”程实表示，基于此，政府性担保机制的资本约束被双向打开，对中小微企业的增信、输血功能有望显著增强。支持中小微企业的政策全局将得以进一步盘活。

川财证券研究所所长陈雳在接受《证券日报》记者采访时表示，今年以来，货币政策延续收短放长，旨在拉动中长期需求，扩张企业的生产和投资意愿。他判断，年内货币政策传导机制将更加顺畅，实体企业特别是中小企业的融资环境有望进一步优化。