施罗德：在债市中寻找确定的投资机会

今年以来，债券市场起起落落。

9月11日，施罗德投资管理(上海)有限公司债券基金经理单坤表示，整体来说市场对于宏观经济的判断依然偏向于乐观复苏，虽然幅度不及第二季度，但国内疫情的稳定和疫苗的消息让投资人对于内循环下的国内消费有了更多的信心。最近围绕国内债券市场的负面因素比较多，利率曲线呈现了熊平的态势，长端利率也走出了一个标准的V型反转，收益率直接回到了疫情前的水平。大家在不断理解央行的操作和意图后，基本判断也回归了中性即“没有退出宽松的货币政策，但也没必要继续宽松”，但面对三季度的债券供给的压力，面对整顿结构化存款导致的商业银行的融资成本抬升，以及央行呈现的以静制动态度，市场认为应该给予的呵护没有兑现，债券市场出现了无所适从的阴跌，股债的“跷跷板”效应也逐渐消失了。

单坤认为，虽然说地缘政治的风险在美国大选前可能会逐步上升，但从投资的角度上很难把控时点。从商业银行的角度看，主基调依然是金融让利实体经济，银行的负债端和资产端都有压力。监管部门也在提示商业银行不良贷款上升和宏观杠杆率上升的风险，从这个角度看央行可能依然存在降准的空间来缓解银行的压力。但宏观经济恢复的超出预期，央行更可能希望把握好调控节奏，处理好金融风险，为制定下一个五年计划创造更好的宏观环境。跨境资本的流入，人民币指数的稳定和核心通胀的数据都让央行有更多的底气去实施“灵活稳健”的货币政策。

单坤表示，债券市场最近持续疲弱，在无法把握拐点的时候还是建议多看看。从利率曲线上看，DR007已经移到了政策利率的上方，中小商业银行利用同业存单修复结构化存款已经进入了下半程，预计央行还是会呵护整体市场的流动性，所以可以关注利率曲线短端的投资价值。从信用债看，依然专注于短久期，高票息信用债的配置机会，尤其是交易所的房地产债券。