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股市震荡浮动费率公募受关注,基金投资者需留意回撤控制

红周刊 特约 | 王晓明

众所周知,浮动管理费盛行于私募和专户产品中,这类收费方式也形成了私募整体偏向绝对收益的特征。但在公募中,浮动管理费尚属少数,部分关注回撤数据的基民也开始注意到这类基金。

浮动管理费公募运作上几无差别

从权益类浮动管理费基金的收费方式上看,大部分采用“业绩提成”的方式,即基础费率(1%或0.8%)加上超额收益提成(10%-20%)不等。以金鹰民族新兴为例,基金对每笔基金份额年化收益率超过5%的部分提取15%的附加管理费。对开放式基金来说,可能面临的问题是投资者持有时间较短,需要为脉冲式年化收益付出更多管理费。

所以在2020年后成立的浮动管理费基金大多设定了封闭期或者持有期,一定程度上减少了投资者由于股市波动较大造成的短期非理性申赎,同时也考虑到基金经理维持业绩的稳定性和考核的长期性,例如国泰研究精选两年的基金经理徐治彪。

他长期管理医药主题基金,研究精选两年也主要配置以老百姓(603883)、亿帆医药(002019)、康德莱(603987)为代表的药店、创新药以及器械企业。在医药板块之外,他也配置了如星期六(002291)、应流股份(603308)等中小成长股。即便在近一年医药行情整体不佳,其也获得了相对稳定的回报。

不过,可以看出操作上浮动管理费基金与普通管理型基金差别不大,并没有较为良好的抗跌性或低波动性。以鹏华价值共赢为例,基金有2年持有期的限制,4月底参与产品首发的投资者即可赎回,不过近两年的运作并没有获得理想收益。

当然,过去1年坚持深度研究、长期持股、偏好白酒等消费股的基金经理大多出现较大回撤。但是从产品运作看,基金经理对浮动管理费率产品的运作思路和老产品基本类似,反而因为较低的仓位中枢,在二、四季度消费品反弹时错失一定机会。

不同产品运作思路差别较小,自然有管理人风格稳定的原因,但是浮动管理费机制并没有真正制约他们的操作。净值下跌时仅不收取业绩提成而已,基础管理费并不会减少。由于没有0管理费情形,他们在控制回撤方面动力不足。

关注安全边际和回撤控制较好的基金

今年市场向愈发极致的风格演进,“茅指数”为代表的一批个股出现显著下跌,主要持仓方向为这些个股的中欧精选、华安汇智精选,遭遇了30%以上的回撤。一些投资策略相对灵活、对个股估值更加重视或者会进行一定风格择时的基金,反而回撤相对可控。

景顺长城价值领航和中欧成长优选对个股估值的权重较高:前者重点持仓的方向为中国移动、中国电信这类壁垒极高,以及川投能源(600674)、凤凰传媒(601928)等受到行业政策、市场情绪打压,估值明显偏低的个股;中欧成长优选重点持仓的金地集团(600383)为组合今年以来的回撤控制贡献较大,虽然年内地产股的上涨有政策边际宽松的影响,但是地产行业已经进入衰退期,不过金地集团的销售增长稳健,中报以来回款增速持续高于全口径销售额增速。

作为成立较早的浮动管理费基金,中邮核心竞争一直以来似乎就是按照绝对收益思路运作,整体仓位在七成左右。持股上一方面强调护城河,长期持有如海康威视(002415)、中国太保(601601)等标的,将这些龙头企业盈利持续增长作为长期收益主要来源;另一方面也会进行一些左侧配置,例如四季度新进了金风科技(002202)、长信科技(300088),进行一些风格的平衡。

浮动管理费率基金模式的费率制度和规则,本意是使持有人与管理人、基金经理间的长期业绩保持一致,改善运作机制,激励公司注重长期投资且提升自身能力。当前基金经理离职率高企,其中部分人奔私或进入激励制度灵活的公募,而浮动管理费基金的发展或许能够有助留住人才。但从目前情况看,这类基金辨识度不高,投资者还需对投资风格进行识别。

(本文已刊发于3月5日《红周刊》,文中观点仅代表作者个人,不代表《红周刊》立场,提及个股仅为举例分析,不做买卖建议。)

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