保证金债务急剧下跌，对美股而言可不是好兆头

根据美国金融业监管局（FINRA）的数据，3月美国保证金债务较2月再次下降了360亿美元，下降幅度为4.3%；在过去3个月里一共下降了12.4%至目前的8000亿美元，低于去年的同期水平，但杠杆率仍然很高。

保证金债务是FINRA通过经纪商定期追踪个人和机构为持有股票而借入的金额，也是杠杆率的一个简单的指标。数额越高，代表股市里的交易者用了更多的借款去买股票。高的杠杆可以为市场提供上行动力，但杠杆的减少则有反作用。

从前几个月的走势来看，保证金债务在10月达到9360亿美元的峰值后，在11月开始下滑，而这也是纳斯达克指数开始下跌的时候。此后，保证金债务下降了14.5%，纳指下跌了17.6%。

许多高价股甚至下跌了60%，甚至90%，这也导致以保证金交易的股票交易员被迫成为卖家，筹集现金以偿还他们的保证金债务。

标普500指数在1月3日见顶，随后出现大幅抛售，随后下跌了8.8%。与此同时，保证金债务在1月份减少了800亿美元，跌幅为8.8%，是有史以来最大的美元跌幅，也是有史以来最大的百分比跌幅之一。

历史表明，当保证金债务出现如此巨大跌幅的时候，市场都不怎么好过。2020年3月疫情危机引发美股暴跌时，当月保证金债务暴跌了12.1%；2011年8月欧债危机时，保证金债务跌幅高达10.4%；在2000年代初的互联网泡沫以及2008年金融危机时期，保证金债务也出现了类似的跌幅。

当然，保证金债务并不是衡量美股市场杠杆的唯一指标，基于证券的借贷（Securities Based Lending，SBL）、对冲基金的杠杆，以及与期权或其他衍生品有关的杠杆均可以看到股市的杠杆水平，但保证金债务是唯一定期公布的、普通投资者可以获取到的。由于总杠杆率往往会与保证金债务朝着相同方向移动，并且由相同的动力驱动，保证金债务可以算是整体股市杠杆方向的指标。

另外，股市的高杠杆率是股市的高杠杆率是大规模抛售的先决条件之一。如果没有大量杠杆被迫平仓，股市很难出现大规模的抛售。而在通胀的影响下，绝对的美元债务下降数额已不再重要，重要的是幅度，即抛售前的急剧增加和抛售期间的急剧下降。

在美联储此前两年疯狂购债的印钞热潮下，无论是从美元还是百分比角度，保证金债务都出现了前所未有的巨额增幅；而如今，拐点似乎出现了。

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