知乎-W(02390.HK)登陆港交所，“生态第一”战略助力周期穿越

4月22日，中国最大在线问答社区知乎正式在联交所挂牌交易，成为第一家采取双重主要上市回港的中概互联网公司。

好内容就是好生意，“生态第一”战略助力知乎穿越周期

站在全新的发展节点，知乎创始人、董事长兼CEO周源对外发布了公开信，明确“生态第一、社会价值、理性乐观”的发展战略。

被摆在首位的“生态第一”该如何理解？

硬件和网络的持续进化，带来互联网内容生产、消费习惯的巨大改变，当前互联网内容已经进入以用户为内容创作主体，各种信息和内容资产以低廉成本高速流通运转的时期。这一阶段，平台和内容创作者相互依存，良好的平台氛围为内容生产者提供更好的创作环境，提升后者的内容传播和变现效率，海量的优质内容则不断扩充平台的内容资产容量和信息密度，满足差异化的内容消费需求，进而为其带来生生不息的流量，创造出不俗经济效益。

用周源的话来说：“好生态带来好内容，好内容就是好生意。”

诞生以来就保持的较高品牌调性，令知乎对优质生态和内容重要性的认知，超过一般的互联网内容平台，通过不断完善的社区生态，培育更多引发共鸣需要互动的“有获得感”好内容，知乎有效增强了内容创作者、内容消费者、品牌客户等与知乎社区的链接，建立起兼具包容性和专业性的和谐社区文化。截止2021年底，知乎平台内容创作者累计达到55百万人，社区内容累计4.9亿，涵盖超过1000个垂直领域及180万个细分话题，展现出可持续发展内容生态的蓬勃活力，知乎“生态第一”战略决策的前瞻性毋庸置疑。

事实上，关注健康发展生态和“有获得感”的好内容，也与眼下内容行业的发展趋势高度契合。一方面在互联网流量见顶背景下，谁的生态更好，内容更优，谁就更有机会留住用户，掌握话语权。另一方面，可驱动良性循环的生态和内容，也符合产业升级趋势下的高质量发展导向。

在“生态第一”的战略下，知乎明确未来将重点关注创作者体验、内容获得感、良好的社区氛围、匹配社区发展节奏的商业化增速，这意味着在“芝士”、“吐司”、“有数”等大量现有工具基础上，知乎还将在生态层面加大资源倾斜，继续降低创作难度，提升用户体验。

而复杂的发展环境下，不依赖外部的独有社区生态和优质内容护城河，或许正是知乎保持中国在线内容社区领先地位，并在长期发展中实现周期穿越的根本所在。

多家权威大行看好，回港双重上市开启发展新里程

回顾知乎十余年的发展历程，从“发现更大世界”的问答社区起步，到“有问题，上知乎”的多属性内容生态社区，再到未来构建容量和内涵都更加丰富的超级社区愿景，知乎始终保持着积极的成长势头，公司上市一年以来的亮眼业绩表现，也对此形成验证。

公告显示，2021年知乎总营收达到29.59亿元(人民币，单位下同），同比增长118.9%，近三年营收复合增速约为110%。营收增长的同时，公司业务结构更加均衡，2021年知乎广告、付费会员、内容商业化解决方案、其他业务的营收占比分别达到39.2%、22.6%、32.9%、5.3%。

相较已经独立划分的业务板块，初步展露头角并被视为未来重要增长支撑的职业教育，值得重点关注。作为社区生态的延伸，知乎布局职业教育具有更强的信任优势，目前平台上铺设的大量职业教育类内容，已经可以充分匹配18-36岁核心用户人群需求。知乎预计2022Q1职教业务的占比可超5%，公司有信心将该业务的营收占比提升到20%以上。

职教赛道也确实前景光明，根据弗若斯特沙利文，中国职教培训市场规模以收入计，2020-2026年的复合年均增长率为7.4%，预计2026年将达到1.1万亿元。配合在线内容社区市场到2026年预计1.7万亿元的市场规模，知乎实则已经在两个万亿级蓝海市场扎根。

出于对公司未来发展前景的看好，东北证券(000686)、广发证券(000776)、天风证券、申万宏源(000166)等多家知名机构纷纷在公司2021年业绩发布后跟进报告，给出“买入”评级，各大行目标价与知乎当前股价的较大差距，亦说明公司的价值被严重低估。

（来源：公开信息）

此次回港双重上市，可以视为知乎打开全新发展周期的主动出击，有望为公司业绩增长和估值重塑带来新的机遇。首先，知乎回到了对其业务和战略认知更加真实和深刻的本土市场，实际用户的距离拉近和强化对品牌势能有望对公司业务和估值带来积极影响。与此同时，双重上市也让知乎获得了纳入重要基准指数和港股通的机会，有望加强公司曝光度并带来资金流入。

事实上，伴随联交所制度变革、互联互通机制优化，已经有越来越多的优质中概股和国内优质龙头选择赴港上市，港股的资源聚集效应不断显现，对全球尤其是内地投资者的吸引力已经增强，有望推动港股整体流动性进一步提升，知乎的果断回港已经抢占先机。

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