【快播报】人生和投资一样遵从“复利效应
证券时报记者 詹晨
“天资平凡的人同样可以通过持续不断努力去做出一番成绩。坚韧大于聪明,只要你坚持长期主义,人生和投资一样遵从‘复利效应’。”这是代云锋说过的一句话,拥有10年投研经验,超过4年基金管理经验的他,如今已转会至中欧基金,在新公司独立管理的第一只基金中欧优质企业基金发行在即。
(相关资料图)
2015年代云锋担任基金经理助理,结合中长期需求和中短期投资机会,他开始在电子、计算机领域发力,紧接着又发现了新能源行业的巨大市场空间,由近及远打通了机械、汽车零部件、军工等行业,并慢慢跨圈到消费、医药等行业,积累出深度研究的能力和跨领域的视野。
如何寻找“三好学生”?
对于投资,代云锋有三个相信:相信股价长期表现取决于企业的内在价值、相信企业的内在价值可以通过基本面深度研究来评估和判断、相信投资组合的优势源自于优质企业中长期的价值创造。
他的研究理念是中观视角自下而上精选个股,具体来说,就是结合中观视角,在基本面研究驱动下自下而上精选个股,进行企业内在价值的判断与评估,寻找符合好公司、好行业、好价格标准的“三好学生”,分享优质企业中长期成长带来的价值创造。
所谓的“三好学生”标准,好公司排在首位,其次是好行业,最后是好的价格。其中,对于“好公司”,比较看重这个企业管理层的优秀程度、企业的治理结构以及公司业务竞争力。“好行业”最重要的是行业的竞争格局、商业模式和产业链结构;其次是行业阶段,它是处于什么阶段的行业,这个行业的未来空间天花板有多大。最后是“好的价格”,判断市场的价格是不是好的价格,就涉及两个方面:第一,价格相对于它的内在价值,中长期它的潜在回报机会;第二,中短期它的安全边际到底好不好。
2018年之前,代云锋是以“好行业-好价格-好公司”的标准去选股的。由于他把安全边际看得比公司质地更重要,所以2018年之前更关注估值便宜的成长股,但后来发现,便宜的公司往往是有瑕疵的。由此对“三好学生”的排序也做出了动态调整。他意识到,估值便宜并不是最重要的安全边际,公司本身优秀的质地才是更大的安全边际。此后,好公司的权重排在了代云锋投资框架的首位。
“小心求证 再大胆配置”
在交易准则上,代云锋侧重选股、淡化择时、立足长期,寻找价值持续增长企业,捕捉价格与价值的剪刀差。
如何在安全边际下做成长股投资?用代云锋的话来说,就是“小心求证,再大胆配置”。他过往管理时间最长的一只基金华宝创新优选,不仅在2019~2021年连续三年获得了市场前20%的好成绩,也在2018年市场下行期间跌幅小于沪深300指数。
他的个股研究方法为深度基本面研究,研究占到他时间分配的90%,过去每年覆盖数个子行业,由原来科技制造行业增加拓展医药消费,每一年要求新增覆盖80~90家公司,其中选择30家左右深度研究,10年累计覆盖800多家公司,形成动态重点股票池200~300只。
代云锋基于过往的研究,总结了挑选优质企业的六大范式:龙头企业,其优势是全方位的,且随着时间的推移,竞争优势仍在强化;平台企业,具有平台属性的公司,护城河更高,业务可延展性也更强;突破自我的公司,业务板块持续扩大、不断实现自我突破的公司是值得长期陪伴的;商业模式有比较优势的公司,相同赛道更易建立护城河,企业的努力能形成“累加”效应;有独特产品力及服务提供力的公司:此类公司具有差异化优势;管理层专注的公司,优秀的管理层决定了企业跑得快不快、稳不稳。
“时间是优质企业的朋友,是平庸企业的敌人。优质企业在长周期里往往能够取得大幅超过行业平均的收入、利润增长;收入和利润增长最终会传达到市值的增长上来,且市值的增幅往往大于利润的增幅;优质企业的价值创造能力是投资中长期复利的源泉。”代云锋表示。
他还表示,如果立足于长期,分享的是企业中长期内在价值的增长,这个时候就应该主动地站在好公司的身边,因为好公司中长期是组合超额回报的源泉。市场可能往往不是那么理想,所以就以短期相对合理的价格去持有优秀的公司,不管在任何阶段,都坚定选择陪伴优秀公司成长。
在投资的大方向上,他希望寻找中国经济中长期增长的新动能。代云锋指出,“中国产业大升级过程中涌现出了一批优秀的企业,将中长期关注未来中国经济结构调整升级带来的投资机会。具体的产业选择上,看好中国的高端制造升级和新兴服务升级,并努力在这两个大的领域寻找相关投资机会。”
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