环球关注：开源证券孙剑屾： 北交所业务对券商能力提出三大要求

证券时报记者 谭楚丹

北交所开市已满一周年。在过去一年里，北交所、新三板市场协调联动、一体化发展，愈来愈多 券商看到当中的发展机遇，从制度、组织架构等方面提高北交所业务的战略地位。

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长期深耕新三板业务的开源证券，其投行业务成功实现弯道超车。截至目前，公司新三板项目家数多年排在业内第一，北交所项目数量排在前五。

“开源模式”一直被业内津津乐道。近日，开源证券总经理助理兼创新投行总部总经理孙剑屾接受证券时报记者专访，分享开源证券在“新三板-北交所”业务链条上的打法，以及对北交所未来发展的建议。

解构“开源模式”

新三板业务一直是开源证券的重点发展领域，早在2016年，公司就设立一级部门——股转业务总部。长期以来，公司投行、研究所、做市部、直投子公司、经纪业务总部等各部门均在新三板业务领域协同支持。

由于前期持续的投入布局，开源证券在开展北交所业务方面具有先发优势。孙剑屾表示，公司上下已形成战略发展新三板和北交所业务的共识，目标是打造具有鲜明特色的北交所市场一流券商。

具备一定规模的持续督导企业及创新层企业数量，是开源证券能够在北交所业务保持领先的重要原因。据悉，截至2022年10月底，开源证券持续督导总家数675家，其中创新层家数178家，均居于行业第一位。通过存量和增量，开源证券不断扩大新三板项目数量规模基础，形成可持续的北交所优质项目培育输送机制。

扩容项目储备是一方面，另一方面则是建立健全产业链金融服务体系。孙剑屾表示，开源证券以新三板挂牌及北交所保荐上市为两个支点，为处于不同时期的企业，尤其是成长期的企业提供全方位的金融服务。同时，以分支机构和财富中心为支点，强化对北交所及新三板的属地化与贴身化服务，协同业务部门，满足机构客户和高净值客户一站式综合金融服务需求。

业务发展离不开合规风控。孙剑屾表示，开源证券持续建设支持北交所业务发展的合规风控体系。据其透露，伴随业务发展，公司将质控、内核、合规、风控管理提前扩容，增加承载量，为北交所业务未来发展提前做好准备。北交所设立后，开源证券在质控和内核部门增配北交所业务审核专员，“大投行”专职内部控制人员有近百人。

此外，开源证券还在投资、研究方面加大投入。“开源证券正在不断扩大投资规模，持续通过直投、做市、自营等各个渠道，投早、投小、投硬科技，发挥证券公司对于市场的乘数效应和带动作用，努力为创新型中小企业和新兴产业发展增添资本动力。”孙剑屾表示。

在研究领域，开源证券研究所向卖方研究转型，发挥研究业务的串联作用。据悉，北交所设立后，开源证券着力搭建北交所和新三板研究队伍，以“专精特新”和“隐形冠军”为抓手，加大北交所及新三板挂牌公司的研究覆盖力度。

券商综合能力迎来新挑战

截至目前，已有多家中小券商入局北交所业务，头部券商亦在悄然加码。北交所在为券商带来业务机会的同时，也对券商能力提出考验。

在孙剑屾看来，北交所业务的开展对证券公司尤其是中小券商的执业能力提出更高要求。

一是深入专研行业能力。北交所已经形成高端装备制造、医药生物、TMT、新材料、新消费五大重点产业集群分布形势。券商作为中介机构，需深刻认识中小企业所属行业的特质、内涵，加深对行业理解，结合企业特点，帮助其借助资本市场融资发展。

二是定价销售能力。相比沪深上市公司，北交所上市公司盈利能力总体偏低，在估值、定价等方面更加保守，这对券商承销能力提出考验。券商要做好总体把握，结合公司行业属性、市场情况、企业价值及融资需求，进行科学估值和合理定价，保证公司顺利完成发行上市。

三是风险把控能力。中小企业经营波动风险相对更高，且不同中小企业的发展潜力和风险抵御能力往往差异较大。对此，券商要不断提升风险识别和控制能力，在申报阶段要加强合规风控，严防“带病”申报。

目前，我国证券行业经过快速发展后，头部券商业务集中度加速，中小券商面临较大的竞争压力。

如何进一步提升竞争力，孙剑屾认为券商应从两大方面着力：一是打造差异化竞争力。“对于中小券商而言，应当立足客观实际，明确自身定位和发展目标，将有限的资源和精力投入到重点区域、重点业务和重点行业，锻造特色化、差异化优势，实现快速布局和发展。对于不具备先发优势的中小型券商，可以学习吸收他人经营特色，结合内化为自身优势，实现业务突破。”

二是增强投行与其他业务线的联动协同，证券公司应当全力打造综合性全面服务的业务体系，在合法合规前提下实现投行、投资、交易、研究等业务条线协同联动，为公司提供全产业链的服务。在投行业务规模获得突破的同时，实现优势业务带动，推动自身综合实力的全面提升。

建议加快公司上市步伐

北交所开市一年来，实现良好开局，制度框架迅速搭建，市场规模逐渐壮大，各方主体积极参与。未来北交所的发展方向，仍值得市场期待。

从券商角度来看，孙剑屾建议北交所在拟上市公司审核方面应进一步加快审核速度，释放北交所制度优势。

“目前北交所上市公司在估值和流动性上与沪深交易所相比有一定差距，但可以通过提升审核效率、精简问询数量，聚焦关键点，实行批量化、模式化审核等，充分体现北交所的制度优势。”

对于市场关心的北交所流动性问题，对此，孙剑屾提出多个建议：一是加大北交所宣传推广力度，积极推进引导多层次、多维度合格投资者入市交易，丰富投资者结构；二是进一步优化交易方式，降低交易费用。提高投资者交易积极性，提升市场活跃度；三是鼓励公募基金发行北交所主题基金、指数基金，为受限于资产条件的中小投资者开辟参与北交所投资的渠道。

他还表示，建议加快北交所上市公司规模扩充。孙剑屾解释，“北交所实现快速发展的首要阶段是尽快推动北交所初步市场规模建立。合理的初步市场规模能够正向促进北交所市场流动性的提升，为后期北交所新产品开发和推出、实现丰富市场交易工具和交易策略等安排打下基础。”

在他看来，上市公司数量初步规模扩充阶段应大力培育和推动行业内“隐形冠军”、独角兽企业到北交所上市，实现以专精特新为特点的优质中小企业在北交所市场上形成龙头效应，引领更多的优质企业参与北交所市场，吸引合格投资者踊跃参与。

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