环球微速讯:中国银河证券:春节动销回暖 食品饮料行业复苏在途
智通财经APP获悉,中国银河(601881)证券发布研究报告称,全国疫情加速达峰,驱动春节假期消费场景快速修复。该行认为节后行情仍然具备持续性,主因:1)趋势与空间具备确定性,一方面23年春节动销较19年仍有较大修复空间;另一方面,参考海外经验,目前阶段仍处于消费场景的修复,未来经济复苏有望推动人均收入改善和消费边际倾向提升,进一步推动需求向上修复;2)考虑到节后至一季报前的业绩真空期,市场关于消费复苏的乐观预期难以被证伪,整体行情有望进一步向上。
(资料图)
中国银河证券主要观点如下:
白酒:春节动销改善,礼赠需求旺盛,行情有望持续。
从节奏来看,23年1月1日-10日需求缓慢恢复,10号之后环比加速修复;从价格带看,高端酒,得益于礼赠场景在春节前率先启动恢复;徽酒、苏酒,得益于春节返乡人群带动聚饮呈现出快速增长趋势。展望节后行情,该行认为:1)板块整体,预计短期仍具持续性,历史数据表明在消费的上行周期(2016、2017、2019),2~3月白酒指数均上涨,而“春糖”等将是重要的事件观察窗口期;2)板块内部,节前主要系送礼消费场景修复,而目前宴席、商务宴请还有较大修复空间,实际上春节期间各地宴请已出现抬头趋势。
啤酒:22年12月包材价格持续下行,世界杯动销结构性改善。
需求端,22年12月啤酒产量同比+8.5%,高于11月同比增速-1.7%,预计得益于2022年世界杯推动动销改善。12月世界杯期间,一方面动销改善但结构分化,线上/外卖渠道动销较好,但线下受疫情闯关的影响,动销仍较为疲弱;另一方面,营销高端化升级为本届亮点,如燕京啤酒(000729)重点推广U8。成本端,23年1月瓦楞纸/LME铝/玻璃价格分别同比-16.2%/-17.1%/-19.0%,22年12月大麦价格同比+38.1%。
调味品:春节动销整体改善,“零添加”渗透率提升。
动销:C端,考虑到22年12月疫情闯关期间消费者居家囤货,因此终端调研反馈春节动销同比改善幅度有限,整体货龄仍然偏高;B端,春节期间重点餐饮企业收入同比+25%,预计B端渠道修复弹性更大;结构:C端零添加产品渗透率提升,铺货面积增加,但也能观察到愈来愈多的品牌入局;整体渠道库存仍处于相对高位,头部企业全年经营目标较为稳健,消化库存与稳定渠道价格体系仍是23Q1重点工作。
乳制品:送礼需求快速修复,白奶品类表现更优。
动销:送礼消费场景修复,驱动常温白奶、常温酸奶品类动销同比明显改善,货龄较去年同期下降。结构:常温白奶货龄好于常温酸奶,基础白奶货龄好于高端白奶。促销:由于12月疫情闯关导致渠道库存部分积压,因此春节期间整体促销力度仍偏大,部分网点反馈金典利乐砖(箱)价格从65元打折至40元。
投资建议:全年来看,二个维度:维度一,寻找景气周期+疫后复苏共振的弹性;维度二,重视疫情带来的长期逻辑变化。三个阶段:1)过渡期(1-2月):重点关注高端白酒、餐饮供应链。2)弱复苏(3-6月):关注高端白酒、次高端白酒、餐饮供应链、乳品。3)强复苏(7-12月):关注高端白酒、调味品、啤酒、功能饮料。
短期来看,复苏节奏或有所加快,关注高端白酒贵州茅台(600519)(600519.SH)、五粮液(000858)(000858.SZ)、泸州老窖(000568)(000568.SZ),并加大重视次高端山西汾酒(600809)(600809.SH);餐饮供应链海天味业(603288)(603288.SH)、日辰股份(603755)(603755.SH)、乳品伊利股份(600887)(600887.SH)。
风险提示:需求恢复不及预期;成本涨幅超预期;食品安全问题。
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