富吉瑞科创板IPO：资产负债率63%远超同行

2020年年初暴发的疫情，对很多企业而言意味着停工停产、业绩减缓，但仍有部分公司因其业务的特殊性而受到市场追捧。其中，红外产业就因红外测温仪的普及而迎来巨大的市场机遇，高德红外(002414.SZ)、睿创微纳(688002.SH)等一批红外测温仪厂商接连进入业绩加速增长期。

北京富吉瑞光电科技股份有限公司(下称富吉瑞)也乘此机遇向证监会递交了首发上市招股说明书，拟在科创板上市。

为了公司产品能够升级换代、尽快跟上行业高速发展的步伐，富吉瑞此次计划募集5亿元资金。其中4.44亿元资金分别投向光电研发及产业化和研发中心建设以及工业检测产品研发及产业化建设项目中，剩余部分则用于补充公司的流动资金。

近年来，富吉瑞逐年增长业绩似乎为其“赶考”科创板打下基础，但《投资时报》研究员查阅该公司招股书发现，其同时期毛利率却呈下行趋势，且远不及同行业平均水平。此外，该公司短期债务的偿还能力堪忧，甚至引发深交所关注。

偿债能力遭问询

成立于2011年1月、主要从事红外热成像产品和系统的研发、生产、销售的富吉瑞，IPO已进入问询阶段。

整体来看，其营收利润处于逐年递增态势，且增幅不断扩大。但研究员注意到，该公司毛利率却一路下行，从2017年的46.03%下滑至2018年的44.99%、再到2019年的40.95%，三年时间缩水近6个百分点。

时至2020年前三季度，富吉瑞毛利率回升至43.53%，但仍较2017年、2018年有所下滑。

与此同时，该公司居高不下的资产负债率与较弱的短期负债偿还能力，也引起深交所关注。

研究员查阅该公司招股书数据发现，2017年—2019年及2020年前三季度(下称报告期)，富吉瑞资产负债率分别达到57.85%、55.99%、63.03%和44.45%，总体处于一路走高趋势，并且远高于同行业仅徘徊在20%的平均负债率。此外，报告期内，该公司流动比率和速动比率均低于同行业公司的平均水平。

对此，富吉瑞解释称，出现前述情况主要系公司资产规模较小所致。并表示未来随着业务规模的扩大和实现股权融资，公司的偿债能力以及负债率均会有明显改善。另外，富吉瑞也寄望于此次上市成功，带动公司偿债能力进一步提升。

研发投入占比下行

在红外线产业中，欧美国家由于起步早、研发投入高，一直处于行业的领先位置。富吉瑞自成立后发展了七年之久，才于2018年实现从进口逐渐到国内生产的转变。然而在招股书中，富吉瑞仍表示公司部分高端产品依然依赖于进口，未来还需进一步加强产品的国产化。

同时，富吉瑞供应商和大客户也存在过于集中的情况。

据招股书信息显示，报告期内富吉瑞向前五大供应商采购的金额占总采购额比重分别达68.16%、63.65%、69.95%和75.55%，采购高度集中。加上该公司的产品多属技术密集型，若变更供应商，则需要一定的时间周期并履行相应的程序，这将对该公司的生产经营造成一定不利影响。

同样，富吉瑞客户集中度亦较高。据数据披露，报告期内该公司向前五大客户合计的销售收入占当期营收的比例分均超60%，且逐年攀升，分别达63.44%、65.03%、86.09%和92.31%。

事实上，2020年前三季度富吉瑞对其第一大客户的销售收入占总收入的比重超过50%。对此富吉瑞解释称，出现这种情况主要系公司获取了大额订单但产能规模有限所致。

客户及供应商的集中或许有行业原因存在，对富吉瑞来说，如何维持住稳定的客户群体才是重中之重，而这就需要该公司继续保持充足的研发投入，来满足技术持续创新、升级迭代的需要。如果该公司无法保持、提升技术优势，可能使其在市场竞争中失去优势。

研究员查阅该公司招股书注意到，报告期内，该公司研发费用分别为1544.58万元、1890.34万元、2235.48万元和2220.07万元，占当期营业收入的比例分别为20.29%、21.56%、13.56%和10.28%，已有下滑趋势。