银行股遇上“情人劫” 社融超预期后利好兑现还是另有隐忧？

上周刚刚大涨6%，周一却遭遇“开门黑”，银行股怎么了？

2月14日，A股主要指数全线收跌，多数行业板块大跌，金融、地产领跌，其中东方财富大跌13.3%，带动下集体重挫，银行股、保险股全数飘绿。对比明显的是，此前持续回调的低估值银行股今年以来持续逆市大涨，成为最亮眼的“黑马”板块。而就在上周，新鲜出炉的信贷、社融数据双双超预期，被视为经济稳增长初见成效的重要信号。

对于周一银行股的反差表现，机构人士认为大概率是稳增长的阶段性兑现，超预期社融一方面降低了降息预期，另一方面数据背后也存在一定隐忧，包括M2、M1剪刀差扩大等。此前2月11日，央行发布的《2021年四季度货币政策执行报告》在强调加大跨周期调节力度，发挥好货币政策工具总量和结构双重功能的同时，“以我为主”的表述有所变化，对地产则再次强调“房住不炒”和“不把房地产作为短期刺激经济的手段”。但多数机构人士认为，当前地产政策边际宽松的方向不会变，宽货币正在向宽信用传导，降息加码仍有可能，银行股将持续从信贷需求和资产质量两方面受益。

银行股周一遭遇“开门黑”

2月14日早盘，沪指低开后一路震荡走低，深成指、创业板指则冲高回落，截至收盘，三大股指分别跌0.98%、0.77%、0.52%，两市超2000只股票下跌。从行业板块来看，金融、地产是下跌主力，银行、保险、券商全部飘绿，银行板块整体跌超2%。其中，兰州银行大跌8.76%，成都银行跌超5%，另有江苏银行、张家港行、兴业银行、苏农银行、瑞丰银行、平安银行等多只个股跌逾3%。

值得注意的是，盘中跌幅靠前的银行多是前期涨幅较大银行。今年以来，随着银行业绩快报超预期，叠加宽信用利好银行资产质量与信贷需求，机构普遍看好具备低估值优势和避险特点的银行股。在市场回调中，银行股逆市走出独立行情，整体大涨8%(同期沪指跌4.86%)，其中仅上周就涨超6%。

截至上周五，1月新上市的兰州银行年内涨幅达到33.27%，成都银行、江苏银行、兴业银行涨幅均在20%以上，邮储银行、杭州银行、苏农银行、常熟银行、南京银行、张家港行等涨幅均超过10%，下跌银行仅瑞丰银行、青岛银行、紫金银行3家。

但经过“黑色星期一”之后，A股42只银行股涨幅悉数回落。“社融量超预期，降息等价方面的政策就弱了，市场可能预期后续大概率看不到降息了。”一位私募人士对记者分析，银行股当前的表现大概率是“稳增长”的阶段性兑现。2月10日，央行公布今年1月金融与社融数据，信贷与社融规模双双超出预期，创下历史单月新高。其中，社会融资规模增量为6.17万亿元，比上年同期多9842亿元；新增人民币贷款3.98万亿元，同比多增3944亿元。尤其在中长期贷款方面，企业中长贷一改前5个月同比少增2000亿元左右的颓势，转为同比多增600亿元。

2月11日，央行2021年四季度货币政策执行报告重提“不搞大水漫灌”的同时，将“做好跨周期调节”调整为“加大跨周期调节力度”，“以我为主”的提法则在主基调位置删除，只是在汇率部分提及“以我为主，以市场供求为基础，增强人民币汇率弹性”，这也被部分市场人士解读为货币宽松预期将生变。但有分析人士指出，央行下阶段对外部政策的影响或将更加关注，但美联储实质紧缩之前国内货币政策持续宽松的概率仍较大，尤其一季度是政策窗口期，降准降息仍可期待。叠加社融存量增速连续3个月回升，说明稳增长政策不断发力、宽信用正在路上。

从机构观点来看，当前卖方机构并未改变继续看好银行股的态度，普遍认为宽信用周期下银行股将持续受益。华泰证券银行分析师沈娟表示，2016年以来的三轮宽货币宽信用周期优质银行股都有突出表现，当前正处于宽货币向宽信用的传导期，政策发力靠前，基建投资发力有望持续，宽信用+基本面向好+资金风格切换，坚定看好银行板块春季行情。

银河证券分析师张一纬也在最新研报中表示，稳增长政策助力宽信用格局形成，政策靠前发力有望进一步刺激社融及企业中长期贷款需求增长，利好银行行业景气度回升，一季度仍是银行股估值修复的重要机会。

市场还有何担忧？

大跌的不止银行股，除了整个大金融板块领跌外，地产板块也跌超2%，粤宏远A在午后直接封住跌停，泰禾集团、新华联收盘时跌幅均超过9%，荣安地产、新城控股、嘉凯城、蓝光发展、金地集团等普遍跌超5%。港股市场上，融创中国、中国奥园等内房股也领跌，深陷负面传闻的正荣地产继上周五大跌66%之后再次跌超15%。

有分析人士指出，当前形势严峻，市场对房地产风险化解和信贷支持政策的宽松预期虽不断升温，但对行业景气度预期仍较弱，稍有风吹草动都会引起巨大波动。在2021年四季度货币政策执行报告中，央行重提“房住不炒”，并再次强调“坚持不把房地产作为短期刺激经济的手段”、“实施好房地产金融审慎管理制度”等，引起业内人士讨论和猜测。有分析人士认为，虽然相关提法低于市场预期，但“更好满足购房者合理住房需求”等提法说明未来边际宽松的方向还会持续。

地产领域的信贷情况也是当前市场对银行板块的隐忧之一。央行最新数据中，指向消费景气度的居民短贷延续疲软(新增1006亿元，同比少增2272亿元)，而代表按揭贷的居民中长贷(新增7424亿元，同比少增2024亿元)连续两个月同比少增，一定程度上反映了地产销售仍较弱。不过有券商分析指出，这也意味着地产调控需进一步放松，是隐忧也是希望。

不过据国盛证券分析，对于创纪录的信贷和社融数据，市场或还有一大担忧——M2-M1剪刀差时隔2个月再度走阔，这往往意味着经济活跃度不够。数据显示，1月M1同比减少1.9%，剔除春节错时因素影响同比增长约2%，较上月回落1.5个百分点；M2同比增长9.8%，环比增加0.8个百分点，连续两个月回升。二者之间的剪刀差已经回到甚至超越去年2月水平。

另外，虽然企业中长期贷款(新增2.1万亿元)时隔6个月首次同比多增600亿元，但短期贷款和票据融资占比仍然较高，且短贷(新增1.01万亿元，同比多增4345亿元)在1月增长明显，被认为企业普遍现金流压力较大，且有冲量可能。“不少投资者怀疑目前‘宽货币’是否能带来‘宽信用’。我们的答案是肯定的：此轮货币宽松也将带来信用扩张。”星石投资首席权益研究官、高级基金经理喻宗亮也在最新分析中指出，考虑到社融不同组成部分对利率的敏感性不同，信用结构不好是宽信用初期的典型特点，但中长期贷款放量只是时间问题。国盛证券也分析，中长期贷款回暖已经说明基建融资需求改善，基于稳增长和扩基建的大环境，未来几个月有望延续多增。

张一纬也表示，保障性租赁住房贷款不纳入集中度管理等纠偏政策逐渐落地，有望缓解房贷增速下行压力，银行将从信贷需求和资产质量两方面受益。

（文章来源：第一财经）

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