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鹏华基金陈龙:军工板块走出底部 关注上游元器件投资机会 最资讯

嘉宾介绍:陈龙,鹏华基金量化及衍生品投资部副总经理,基金经理;陆洲,华西证券军工首席分析师

近期军工板块持续反弹,板块已走出底部?行业目前有哪些新趋势?上游电子元器件为何值得关注?军工行业的中报情况如何?对此,鹏华基金陈龙跟大家分享精彩观点。

陈龙表示,行业目前看到了拐点性的变化,会有资金提前做布局。所以进入到6月这个时间窗口,要开始做一些新老划断了,迎接新的订单和型号落地。总体上,我们对军工板块的中报不该有太多担忧,下游主机厂大概率能够延续一季报的高增长,上游材料电子元器件等公司则至少不会更差,并存在一些乐观的可能性。


【资料图】

其表示,军工上游的电子元器件,特别是MLCC被动元器件的相关个股,过去几个交易日底部反弹,走出了较好的趋势。相关企业处于历史罕见的底部区域,不管是性价比还是交易结构都很好。

1、鹏华基金陈龙:军工板块已迎来向上拐点

陈龙近期国防军工板块表现较强势,其中有何逻辑?

陆洲近期军工表现主要是基本面的催化,主要有以下三方面原因:

第一是,行业上半年花了很多精力在审计检查和质量整顿上面,这都是非常重要的工作,是在后面启动规模化采购前,对前期一些不合理的领域进行修正。经过半年时间,目前行业治理告一段落。

第二,今年造船板块和卫星板块的行情走得较强,超额收益比较明显。这其中和军民融合,民用市场空间打开有直接关系。

造船板块方面,由于民船价格攀升,人民币贬值,供给出清 ,导致民船景气度持续在高位,造船板块由于民船的拉动获得市场的认可。卫星板块方面,由于其和数字经济、6G、下一代通信网络有密不可分的关系,也在市场上受到持续关注。

有人把船舶板块比作军工行业的中特估,卫星板块比作军工行业的AI代表,所以这两个板块一直比较强势。

第三.着眼于年终看,不管是政治局会议,还是国家的大政方针,对于自主可控、国产替代等高技术领域投将加大投入。军工行业的一些领域,是符合政策导向和政策预期的,而且目前普遍估值较低,未来将会获得很好的发展点。

陈龙行业目前看到了一些拐点性的变化,会有资金提前做布局。所以进入到6月这个时间窗口,要开始做一些新老划断了,迎接新的订单和型号落地。

资金面上,一季度资金有小幅出清,到了4月份资金出清已经比较充分了。但是6月市场再次下跌,我认为主要原因或许是机构资金在最后的调仓换股,当时大家都觉得市场风格要切换了,开始有资金去博弈复苏方向或者AI方向。另外,6月还要面临指数基金的调仓。

所以6月中旬的时间点,是一个非常关键的点,整个指数金的调仓,以及最后的机构资金调仓,基本上都告一段落了。

2、鹏华基金陈龙:上游元器件迎来布局时点

陈龙:近期军工的上游电子元器件板块的波动如何理解?

陆洲军工上游的电子元器件,特别是MLCC被动元器件的相关个股,过去几个交易日底部反弹,走出了较好的趋势。其中,大概有三方面的原因:

第一是最上游的军工电子元器件,本轮的调整幅度相当大,可以说是军工板块跌幅最大的。背后有市场担心受到质量整顿审计的影响下,行业竞争格局会恶化,投资逻辑将被破坏,因此市场有很多悲观预期。

但是行业内了解看,由于军工信息化的趋势是一个漫长的过程,不管是老装备的升级改造,还是新的信息化装备,对于元器件的需求,包括用量和规格档次,都在提升,行业的整个蛋糕是在不断扩大的。

另外军工的集采降价和医药行业有本质的区别,军工行业的降价不必然带来毛利率大幅下滑。公司扩展的一些高端民用产品,与军用相结合,是能够维持比较好的毛利率的,也许不像前几年那么高,但是对于制造业已是非常高水平的毛利率。

现在实际上是处于估值修复的过程中。这个过程中,一些企业在光模块领域,包括SLCC、陶瓷基座、陶瓷管壳基板等等,这也是重新激活这些股票的一个诱因。后续行情会结合其军品订单的情况,包括车规级产品订单,以及未来的增长点等。

上游电子元器件反弹一马当先,主要是反映其超跌反弹的估值修复。7月份订单情况的数据出来后,不仅有恢复还有增量订单,其增长的逻辑会接力,这一类公司应该基本就走出底部了,这也符合经典的军工景气度拐点的逻辑。

军事信息化的背景下,军用MLCC的格局比较稳固,相关企业处于历史罕见的底部区域,这个时候不管是性价比还是交易结构,都是军工板块里面最好的,后续我们也会重点关注。

陈龙这次重点聊军工上游电子元器件,主要原因有三个:

一是它是军工白马的缩影。过去几个月,军工白马股出现了比较大的调整,其中上游电子元器件的调整时间相对更长,实际上其是放大版的军工白马。

二是,上游电子元器件的高频数据改善,有一定的领先意义。这一数据是偏前瞻性的,因为如果整个产业链需要提前备货,会先看到上游电子元器件的订单出现改善,所以上游领域是受到市场重点关注的。

三是不少电子元器件公司,产品还涉及光模块、AI等领域,是军民融合的重要方向。军工行业的军民融合,以前主要是民用大客机,C919等,现在这一内涵扩展到了AI领域。很多MLCC公司都在探索民用的可能,尤其是过去两年军品订单不景气的情况下,都在尝试往民用切换渗透。

从资本市场角度,这种军品向民用领域扩张是非常积极的,如果能够搭上这一轮数字经济浪潮,对这些公司来说是多了一个机会。

3、鹏华基金陈龙:中报业绩或将成行业积极催化

陈龙:中期规划的调整,会给行业带来哪些影响?将有哪些投资机会?

陆洲:目前市场对中期政治局会议有较高预期,我认为后续围绕自主可控体系的全面改造,会是关注的重点,其中军工高科技的自主可控产品是重中之重。

此前我们判断8月份十四五规划周期调整能够落地,目前还是维持这一判断。所以7月份8月份,应该是军工订单的重要拐点。

目前了解过来,各类低成本的弹药、火箭弹、制导炮弹等会是投入的重点。目前全球都在闹弹药荒,弹药未来两年会是一个重要的发展方向。从导引头到元器件,到发动机,整个加工制造产业链都值得关注。

另外一个是,我们传统优势的产品,比如歼35战斗机、歼20战斗机等,订单情况也比较好。还有后续军贸出口这块也会是一个重要的拉动。现在每个主机厂都是大力发展军贸产品,中国武器装备走出去会成为一个潮流。

三是无人机激光武器、反无人机装备等,最终落实到信息化的元器件、零部件组件、光电仪器、电子仪器等,是一个我们弯道超车从无到有的过程,对相关上市公司的业绩拉动将会十分明显。

最后一个是国有企业改革带来的行业机会,比如围绕军工央企的收购兼并,资产重组。

陈龙:我稍微再总结一下几个关键的点。

首先来讲就是说中期规划调整的落地的时间节奏,目前看下来7到8月依然是一个非常关键的时间窗口,所以资金愿意在6月份提前去布局也不完全是空穴来风,肯定也有一些资金已经感受到后面的可能的时间节奏。

第二是中期规划调整落地,对行业是利好因素。当下,整个板块的估值都处于非常低的水平,反映的是大家对未来没有信心。但是规划落地之后,至少行业的长期逻辑明朗了。这种不确定性到确定性,是会带来估值修复的。

另外还有新域新质的投资方向,包括像地轨卫星互联网等。我们在选择标的方面依然是比较谨慎的态度,原来我们更多聚焦在航空和导弹行业,但是我们认为军工未来的机会会更加多元化,所以在子行业层面也做了一些拓展。

原来的航空和导弹行业,将保持一个比较稳健的增长。而一些新的将经历从0-1变化的子行业,可能将复制当年航空板块2020年的行情走势,这些领域将更有想象空间。

把握中期规划落地带来的投资机会,对时间节奏的把握尤为重要。我们从4月份开始,对行业的态度转向乐观,基本从5月份开始,整个行业就进入到可以布局的一个时间窗口。

陈龙:7月份中报陆续出来,目前对中报的情况有没有一些预期?

陆洲对于主机厂的中报,个人判断成绩非常好,所以主机厂现在处在风险极低,成长环境非常好的状态,而且税收方面还有一些优惠。

另外一季度跌得比较厉害的领域,比如 MLCC公司,预计中报的趋势应该是二季度降幅收窄了。

因为一季度是最差的,二季度环比改善概率比较大,实际上今年一年应该是逐步走高的过程。从投资来讲,现在进入到业绩逐级走高的过程,包括上游电子元器件。

陈龙总体上,我们对军工板块的中报不应该有太多的担忧。

跟一季报去比的话,首先下游主机厂大概率能够延续一季报的高增长,上游材料电子元器件等公司则至少不会更差,并存在一些乐观的可能性。如果能够看到季度环比改善的话,对股价也有积极的提升作用。

因为去年各种扰动因素,导致同比数据的参考意义在下降,所以目前市场更关注季度环比的数据。如果环比有改善的话,对股价的提振和估值的修复,都有积极意义。对于军工板块而言,中报不会是拖累,在乐观的情况下,还会带来积极的催化。

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