金融时报解读7月金融数据：单月数据波动受多重因素影响 总量偏低但不乏亮点

8月11日，人民银行公布7月社融数据和金融数据。据披露，7月份社会融资规模增量为5282亿元，比上年同期少2703亿元；7月贷款新增3459亿元，同比少增3498亿元。

“7月贷款增速总体平稳、边际下降，但整体来看金融对实体经济的支持力度不减。”业内专家在接受《金融时报》记者采访时表示，如果单看7月贷款同比增量，可能会得出“金融支持力度有所减弱”的片面观点，但从上半年金融数据看，6月末M2、社融和新增贷款同比增速分别为11.3%、9%和11.3%，与去年末基本持平且保持在高位，已高于中央年初对2023年5%的GDP目标，体现了金融的超前发力。且从结构来看，金融对实体经济的精准支持不断加强。

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单月数据波动受多重因素影响

“7月末，广义货币(M2)余额同比增长10.7%，增速分别比上月末和上年同期低0.6个和1.3个百分点，为今年以来单月最低增速，但总的来看M2增速仍然保持在相对高位。”招联首席研究员董希淼对《金融时报》记者表示。

从贷款余额来看，7月数据略有回落，对此，不少专家提出，必须要全面看待数据波动。“评判金融支持实体经济的力度不应单看一个月的贷款新增量。”有业内人士提示，短频的单月贷款增减易受上年基数、季节因素、金融机构考核压力、地方政府追求时点金融指标等多重因素的扰动，波动较大。

他打了个比方来解释：“比如评判一个家庭是否‘有钱’，是否能支撑家庭生活不是看一个月的净收入，而是要综合看家庭的总资产和近一段时期的总收入。如果从今年贷款的累积量来看，金融对实体经济的支持力度未减。”

董希淼也认为，7月金融数据受前期冲量因素和季节性因素影响。“6月社会融资规模和人民币贷款强势反弹，增长较快，金融机构信贷投放提前冲量，一定程度上构成对7月的透支。此外也要考虑到季节性因素，7月本是信贷投放小月，洪水等自然灾害也产生了一定影响。”他分析。

实际上，如果不局限于单一月份，不难看到，今年以来，货币政策精准有力，加大逆周期调节力度，推动经济持续回升向好。

“如果观察2023年以来整体变化，能看到总量上,流动性是合理充裕的,货币信贷稳定增长。”中国银行研究院研究员梁斯对《金融时报》记者分析，2023年以来，人民银行通过综合运用降准、中期借贷便利、公开市场操作等多种货币政策工具，及时、充足向市场投放流动性。3月降准0.25个百分点，释放长期流动性超过5000亿元，为实体经济提供了有力支撑。如果以前7个月为整体来看，7月末贷款余额230.9万亿元，同比增长11.1%。1-7月金融机构人民币贷款新增约16万亿元，同比多增1.67万亿元。

结构亮点颇多 稳健的货币政策继续有力支持宏观经济大盘稳定

实际上，尽管总量偏低，但7月数据中也不乏亮点。从整体看，7月末M2、贷款余额同比增速分别为10.7%、11.1%，保持在高位，金融对实体经济支持力度稳固。从结构上看，7月末主要金融机构普惠小微贷款、绿色贷款、制造业中长期贷款、民营企业贷款同比增长均快于全部贷款增速，信贷结构持续优化。

梁斯提示记者，关注债券方面的亮点。“债券融资成为新增社融主要支撑因素。”他列举了一组数据，企业债券净融资1179亿元，同比多219亿元；政府债券净融资4109亿元，同比多111亿元。

在梁斯看来，企业债券多增与货币市场利率中枢下行，企业融资成本下降有关。7月份银行间质押回购加权平均利率为1.53%，为今年最低。政府债券多增与三季度以来财政政策持续发力，专项债券发行速度加快有关。

实际上，总量稳、结构优、价格稳中有降，也正是今年以来货币政策发力的主要方向。调增2000亿再贷款、再贴现额度，进一步加大对“三农”、小微和民营企业金融支持力度，延续实施普惠小微贷款支持工具、保交楼贷款支持计划、碳减排支持工具和支持煤炭清洁高效利用专项再贷款。实施好科技创新再贷款，强化对高新技术企业、科技创新的精准支持，这一系列政策有力引导了金融资源向重点领域倾斜。

此外，价格上，人民银行通过引导公开市场操作、中期借贷便利（MLF）中标利率带动1年期、5年期以上LPR均下降0.1个百分点。引导银行主动下调存款挂牌利率，稳定银行负债成本，为降低贷款利率创造空间。“1-7月企业贷款利率为3.94%，同比下降0.35个百分点，处于历史低位。”有专家对记者谈到，前几年企业调研时不绝于耳的“融资难，融资贵”如今很少被提及。

兼顾经济发展与风险防范 政策更重精准发力

实际上，在当前复杂严峻的大背景下，金融管理部门要回答的问题不仅仅是如何应对眼前的困难，更要实现“短期纾困和长期发展、经济增长和物价稳定、内部均衡和外部均衡”的多重平衡。对于信贷数据，业内人士认为，不能用“多”或“少”来对应“好”和“坏”。

“货币政策不仅要‘有力度’也要‘稳得住’。”一位专家强调，货币政策不是越松越好，信贷也不是越多越好，货币政策既要兼顾经济发展也要防住风险。

据社科院统计，2023年6月末我国宏观杠杆率超过280%，这个数字已经不低，一味追求增加贷款投放在宏微观层面都会积累风险，不利于市场主体和整个金融体系的可持续发展。对企业来说，没有好的项目，而是被金融“推着走”不但会增加企业的财务负担，也不利于企业的稳健经营。

“过去三年我国并未实施强刺激政策，我国货币政策空间较大，政策工具和政策储备较为丰富。”董希淼表示，这也显示我国有较强的政策定力。

一位金融机构从业人士表示，对银行来说，为了时点指标和考核“垒贷款”，而忽视产业发展和项目质量，会造成资金淤积，其实是浪费金融资源，进而会引发风险。而对国家来说，“大水漫灌”短期内影响物价稳定，长期甚至会带来系统性风险，这方面西方发达国家已经提供了我们很多“反面教材”。

“越是在复杂的情况下，越要注重精准发力。”梁斯表示，货币政策要更加精准发力，信贷增加首要是需要关注是经济的需求，出现阶段性波动也属正常现象。“在经济高质量发展的当下，不仅实体经济要高质量发展，也要有高质量的金融与之匹配，信贷作为社会融资总量的重要组成部分，人民银行应当更重视其稳定性和精准性，在市场化和法治化原则下引导金融机构将金融‘活水’引向绿色低碳、科技创新、普惠养老等经济发展的薄弱环节和重点领域。”他表示。

（文章来源：金融时报）

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