国联证券黄程保：自动驾驶发展加速 把握零部件投资机遇

嘉宾介绍：黄程保，国联证券汽车行业首席分析师

(资料图片仅供参考)

近期车市回暖加速，下半年行业将如何表现？哪些板块值得后续重点关注？汽车零部件板块如何看？自动驾驶带来哪些投资机遇？产业链中看好哪些环节？对此，国联证券黄程保跟大家分享精彩观点。

黄程保表示，随着各种支持汽车消费的政策的出台，看好下半年汽车销量，预计今年全年乘用车零售销量可能为2100万辆。下半年汽车销量复苏，首先受益的会是汽车整车板块，同时零部件也会受益。相较于传统零部件，优先关注由新能源新技术趋势带来的增量零部件。

其指出，自动驾驶L3智能化进程将加速，保守估计在2025-2026年L3会实现规模化落地，这也将带来一些增量零部件的投资机遇。零部件方面，由于L3自动驾驶是多方案的，其中会有少传感器的中等算力方案，也会有多传感器的高算力高性能方案。其比较推荐以下几个环节：4D毫米波雷达、行泊一体域控制器、线控制动系统。

以下为文字精华：

1、国联证券黄程保：上半年车市稳步复苏

提问：如何看待下半年咱们车市的一些表现？有没有政策方面的亮点？

黄程保：首先回顾今年上半年，汽车销量受到几个大事件影响：一是补贴退出，二是主机厂价格战，三是国6a大幅降价去库存，导致消费者的观望情绪加重，因此一季度的销量复苏不及预期。

此前市场预期3月份开始复苏，但实际上3月份并没有明显的复苏，一季度乘用车的累计零售销量大概在426万辆，同比降低13.4%，累计批发销量为505.2万辆，同比下降7.3%。

4-6月的汽车零售销量分别为163万辆，174万辆，189万辆，上半年的逐月走势显示行业是在复苏的，二季度的复苏非常明显。

上半年国内乘用车累计零售销量在952万辆左右，同比增长2.7%，基本和去年上半年持平。

另外一个角度从汽车工业增加值看，一季度汽车工业增加值同比由负转正，增长4.4%，今年前4个月增长11.8%，前5个月是14.2%，上半年增长13.1%左右。无论是从销量角度，还是从汽车工业增加值的角度去看，上半年车市都在稳步复苏。

上半年新能源车的增速达到35%左右，与之相关的车用动力锂电池，充电桩产品也同比增长46.4%和53.1%。往常7月都是销售淡季，但是今年7月呈现淡季不淡的特征，7月乘用车零售量为177.5万辆，批发销量为206.5万辆，远超市场预期。

在往后看，8月份主机厂会放高温假，去进行平台的检修等，所以我们判断8月销量会有所走低，但是9月份到年底的销量会持续高增。

下半年，价格战的影响，国6a降价去库存的影响基本都消除了，并且后续国家将陆续出台各种支持汽车消费的政策，我们是比较看好下半年汽车销量的，我们预计今年全年乘用车零售销量可能为2100万辆。

政策角度看，除了新能源购置税的减免外，还有哪些政策值得期待呢？首先有新能源车下乡，百城联动促销活动，未来还会出台一些辅助性的汽车促销，主要分为补贴类和基础设施建设补贴。补贴类的主要会以地方层面为主，而基础设施方面，将从提高便捷性来支持汽车消费，比如通过对充电设施的建设进行补贴等。

2、国联证券黄程保：整车企业率先受益车市复苏

提问：特斯拉引入太阳能充电服务，无线充电道路亮相是否意味着充电技术会有更多样充电技术的优化，对于电动车又会带来怎样的影响？

黄程保：未来的充电技术一定是多样化的，目前对新能源汽车来说，补能的便捷性依然是大的发展制约因素。

现在消费者对新能源车的两个最大的顾虑，一个是里程焦虑，另外一个就是补能方面的焦虑，现阶段充电站没有那么多。

特斯拉不仅仅是个新能源车企业，它更像一个可再生能源公司。特斯拉在今年3月份的投资者日上就公布了其宏图计划的第三章，指向一条能源的可再生之路。其中可再生电力就是光伏风力发电和储能。目前特斯拉已经推出太阳能系统让车主进行充电。未来充电站可能是光储充一体的形式，也就是光伏储能充电站结合。

提问：下半年汽车有哪些领域值得关注？

黄程保：我们比较看好下半年汽车销量复苏，而首先受益的会是汽车整车板块。如果拆分整车销售结构，我们发现借助于新能源车的崛起，目前整车销售中自主品牌的份额已经超50%，自主品牌的份额在提升，而不再是过去合资品牌一家独大的局面。

此外，今年新能源车的渗透率在持续提升，上半年达到30%。7月份新能源车的批发和零售销量占比已经超过35%，新能源车销量火热趋势明显。

第三个特征是在新能源的结构里，PHEV车型的占比不断提升，去年PHEV车型在新能源车中的占比才1/4左右，也就是纯电和插混车型的比例在3:1。今年插混PHEV车型的占比已经在1/3了。背后的原因在于，消费者对于新能源车的两大顾虑，一个是续航里程问题，一个是充电便捷性问题。

PHEV因为兼具纯电车型和燃油车型的特点，既有新能源车型的使用经济性，又具备燃油车型的补能便捷性，是很好的过渡产品。其在二三线城市的使用非常便利，200公里以内的日常出行用纯电模式，超过200公里的时候用混动模式，经济性也会比普通燃油车更好一些。

今年汽车出口情况也较好，出口分两个部分。第一个部分是常规燃油车出口，第二个部分是新能源车出口。目前我国的新能源车产品竞争力很强，出海优势明显，今年上半年新能源车出口情况较好。在今年汽车销量复苏的大背景下，我们建议关注优先受益的整车板块，特别是其中具备出海优势的自主品牌整车企业。

而除了整车，零部件也会受益。新能源车的发展趋势是确定的，相较于传统零部件，我们优先关注由新能源新技术趋势带来的增量零部件，其也代表产业的未来，所以投资机会较大。

比如近期关注度比较高的智能化，充电桩、轻量化一体化、压铸等等新技术带来的增量零部件，此外也建议关注一些重点关键零部件的国产替代投资机遇。

3、国联证券黄程保：自动驾驶带来零部件投资机遇

提问：汽车智能化进程到哪了？

黄程保：看汽车智能化的进程，首先你要知道我们现在所处的阶段。去年国内乘用车前装标配辅助驾驶，也就是传统L0到L2的辅助驾驶前装搭配车型交付了1000万辆左右，前装搭载率首次就超过了50%。

也就是说，目前L0到L2的自动驾驶技术已非常成熟。再往后看，智能驾驶发展到L３以上将是大势所趋，目前产业和二级市场更多是关注L３自动驾驶的落地。

L３是指人机共驾是有条件的无人驾驶，需要驾驶员随时进行接受准备，从法律角度说，这将需要对各类安全事故主体责任进行一个明确，而目前这方面还没有明确的法规，这也是制约L3大规模落的关键因素。

我们认为，L3智能化进程将会加速，保守估计在2025-2026年L3会实现规模化落地，这也将带来一些增量零部件的投资机遇。

提问：大众和小鹏的合作，知名油车厂商和新能源车企合作的趋势您怎么看？

黄程保：我认为大众和小鹏的合作是比较合理的。我们之前业内就讨论过，大众的车机系统一直由比较大的问题，而其优势在于整车制造、底盘调校、供应链等。而小鹏汽车的软件能力很强，智能座舱和智能驾驶的水平都处于第一阵营。

这次合作让我们看到未来主机厂强强合作的新模式。这种情况下，未来整车制造格局或将发生变革，也促进了行业更快速的发展。

提问：智能汽车产业链有哪些投资机遇？

黄程保：智能汽车产业链到了L3以上，比如L4、L5是需要用到车联网技术的，需要配合相关智能交通系统基础设施的建设，这将需要比较长的时间来落地。

我们的基本观点是，L3一旦落地，可能会在这个阶段停留比较长的时间。

从投资度看，智能驾驶的核心产业链环节是支架芯片和汽车主机厂，目前想做城市NOA的功能最低的GPU算力非常巨大。

目前这个领域实现项目量产的芯片，包括英伟达的Orin系列，地平线的征程系列等，同时高通等也在布局高算力支架芯片，这方面的产业链值得重点关注。

未来L3的大规模的落地，我们认为会下沉到20万左右的车型，所以各家的方案都会有一定的市场份额。

主机厂方面，目前特斯拉、小鹏、华为是走在靠前位置的，也有一定的高质量数据积累，若实现城市NOA功能落地，这些企业有先发优势。

其他的主机厂后续都会有一些相关的动作，未来的头部主机厂，在自动驾驶算法上不会差异很大，会通过高质量的数据去提升算法决策控制。

零部件方面，由于L3自动驾驶是多方案的，其中会有少传感器的中等算力方案，也会有多传感器的高算力高性能方案。

从感知、决策、执行这三个维度看，我们比较推荐以下几个环节：4D毫米波雷达、行泊一体域控制器、线控制动系统。

4D毫米波雷达方面，未来可以替代一些低限速的机械式激光雷达和固态补盲的激光雷达。

控制器方面，去年大概有不到80万台车搭载了行泊一体域控制器，潜在的前装搭载率只有3.91%，渗透率比较低，但是该方案又是高级别智能驾驶的开发基础，同时还能实现传感器的复用和降本，仍是未来的发展趋势。

随着未来主机厂的新车型逐步发布，我们预计2023年行泊一体域控制器的出货量将达120万个，2025年有望达230万个，行泊一体域控制器的相关零部件是值得重点关注的。

线控制动方面，因为线控制动能提升新能源车的能量回收利用效率，所以其渗透率是跟随新能源车渗透率同步提升的。2022年线控制动的渗透率是25%，我们预计2023年国内线控制动出货量达600万套，市场规模有望超112亿元。另外线控制动的供应目前主要来自海外厂商，未来国产替代空间非常大，竞争格局也比较好，同样值得关注。

标签：