正式递表！零跑汽车冲刺港股，资本市场又将迎来一家造车新贵

近日，金融市场转暖，港股IPO市场也随之热络起来，出现多张新面孔，比如又一家造车新势力---零跑汽车（以下简称“零跑”）也于3月17日晚正式向港交所递交公开招股说明书。据招股书显示，本次IPO将由中金公司、花旗、摩根大通和建银国际担任联席保荐人。

与特斯拉、“小理蔚”这几家一样，零跑其实也是一家极具创始人个人色彩的新造车势力。据了解，创始人朱江明曾是全球安防巨头大华股份(002236)的联合创始人和CTO，在人工智能领域资历深厚，所以这令公司技术底色增彩不少。

成立至今7年，零跑也已吸引了包括红杉中国、上海电气、中国中车(601766)、歌斐资产、九智投资、沂景资本、和达投资、中金等知名财务投资方和产业投资方的加持。

近年来，零跑的销量开始实现质的飞跃,并大获关注。据招股书数据显示，2021年全年，零跑汽车合计交付43,748辆电动汽车，同比增长443.5%，以交付量计，当属中国领先的新兴电动汽车公司中增速最快的公司。

究其原因，除了电动化全面提速发展带来的红利之外，零跑在战略布局、竞争策略、发展路径等方面又有何独到之处，同样令外界好奇。

全纯电路线，主打中高端主流市场，每年计划推出1-3款车

据招股书显示，零跑的产品主要定位于15-30万元的中国中高端主流新能源车市场。据弗若斯特沙利文预计这一市场到2023年底前将成为最大且增速最快的新能源汽车细分市场。

目前零跑有三款在售车型，分别是S01、T03、C11，覆盖中型SUV、小型轿跑及微型车，均为纯电路线。

去年10月开始交付的C11，拥有同价位区间电动车型中最丰富的自动驾驶功能（自研的Leapmotor Pilot 3.0系統），并配备了三联屏交互系统配备Leapmotor Power，NEDC续航里程最高可达610公里。截至2021年12月31日，零跑共获得22,536份C11订单，并交付了3,965辆。

根据零跑计划，今年二季度将再度推出中大型纯电轿车C01,并于三季度起交付。据招股书介绍，C01基于C11同一平台打造，车身长超五米，配备Leapmotor Power及90千瓦时的电池，NEDC续航里程约为700公里，百公里加速时间在四秒以内。

相比而言,不论是续航还是百公里加速等关键指标，C01都有过之而无不及，这也体现出零跑自下而上的品牌发展策略，符合自主品牌向上的大势。这也意味着除规模之外，零跑未来利润率的提升，也将受产品结构升级的驱动。

按照计划，零跑以每年1-3款车型的节奏推进，到2025年底前推出8款新车型。预计将涵盖从紧凑型到中大型的各种尺寸的轿车、SUV以及MPV。

另外，值得一提的是，零跑在推出新车型的同时，也在持续推出现有畅销车型的新版本，比如2021年4月、8月和12月，零跑陆续发布了T03的3个改款车型，并计划在今年推出C11的四驱版本和增程式版本。

凭借较丰富的车型组合，同时每年都有新车推出，照这样的节奏，零跑后劲不用担忧。另外，C11和C01车型性能和配置通常仅配备于更高价位的车型，也反映出其越级的产品力。

注重全域自研及垂直整合能力，2021年研发投入超前两年之和

汽车发展从机械定义、硬件定义再到如今软件定义的认知风生水起，本质是电子科技话语权在汽车价值链中的提升。其实每一轮迭代背后都离不开更为底层的变革，即电子电气架构不断向高阶演进的过程。由分布式最终走向集中式已是共识，这中间涉及模块化、集成化、跨域融合等多方面的整合。根据全球最大零部件供应商博世提出的六阶段，目前主流正处于功能模块合并向多域控制器架构方向发展。

因此，相比行业不断强调的全栈自研能力，零跑则更注重的是全域自研能力。

至于两者的最大区别，在朱江明先生看来，零跑的“全域自研”，指的是包括整个智能驾驶系统和智能电驱系统在内的智能电动汽车核心系统从硬件到软件全部自己研发。硬件结构从电阻开始打造，软件从代码开始写起。而其他造车新势力的硬件更多是依靠第三方，他们主要做应用和算法，不做硬件。

根据弗若斯特沙利文的资料指出，零跑是目前国内唯一一家实现核心系统和电子部件所有关键软硬件全域自研的新兴电动汽车公司。其从底层开始进行软、硬件的模块化及平台化开发，使其能够在不同电动车型之间高度复用，并实现各系统之间的高度互通以及软硬件的高度集成。换言之，这样的策略可以帮助零跑将最新的自研技术快速应用至所有智能电动车型上，从而缩短开发周期，并以更高的成本效益加速新产品的推出。

除全域自研能力外，垂直整合能力也是零跑的核心优势之一。根据弗若斯特沙利文的资料显示，零跑汽车亦在中国新兴电动汽车公司中实现了最高程度的从研发到制造的垂直整合，从而大幅简化了供应链，进而得以在生产流程中降低采购成本、实现供应链稳定以及严格的质量控制。

据公司招股书显示，零跑目前自主设计、开发及制造包括电驱系统、电池系统、自动驾驶系统和智能座舱系统在内的核心系统及电子部件，工厂具备从电动汽车核心部件到整车的完整生产能力。

研发投入被视作制胜未来的关键，也是决定一家企业的科技底色，尤其是对于车企来说。如下图所示，去年零跑的研发投入激增至7.4亿元，超过前两年之和。截至2021年12月31日，零跑的研发人员占比达33.9%。

（数据来源：公司招股书）

根据新势力车企当前所处的发展周期与规律来看，零跑的研发投入仍将长期处于快速增长趋势，但得益于底层软硬件技术能力的累积与应用以及新车型的不断推出，带动销量及产能利用率提升，将逐步产生规模效应，进而使得边际研发成本降低。当然，零跑顺利上市之后带来的资源，无疑也将有利于帮助其进一步扩大其核心优势。

三年营收飙涨近27倍，毛利率持续改善

正如开篇所提到的，近年来零跑实现销量质的飞跃，一并带动其业绩飙涨。

据招股书数据显示，2019年-2021年，零跑的营收分别为1.17亿元、6.31亿元和31.32亿元，近两年呈现爆发的势头；对应期间的的毛利率分别为-95.7%、-50.6%、-44.3%，呈逐步改善趋势。

中国早已是全球最大的汽车产销国，因此拥有全球最大的新能源车市场，其中纯电又是目前占比最高的细分市场。以2021年销量计，中国的新能源车销量大致是整个欧洲市场的2.5倍，美国市场的5倍。

根据弗若斯特沙利文数据，2021年中国新能源车渗透率达16.0%，被普遍认为迈入增长加速的拐点，其中纯电动汽车在新能源汽车中占比已高达82.0%，占中国乘用车市场的渗透率也已升至13.1%。预期未来全面电动化趋势之下，伴随政策推进、智能化软硬件升级带来驾驶体验的变革等，纯电智能汽车仍将是主角。

因此，近年来汽车全面电动化浪潮，尤其是纯电汽车的快速渗透，明显加速了零跑的发展步伐。而得益于优先于底层技术领域完成一定积累的零跑，如今看来也更像一只蛰伏已久的狼，其在加紧布局国内的产销网络的同时，也在伺机打入海外市场：

在销售渠道方面，截至2021年12月31日，零跑在国内101座城市拥有23家直营店和268家渠道合作伙伴店，并计划于2023年前在欧洲设立首家海外旗舰店，并在适当时机进入全球其他主要市场；零跑的浙江省金华市的工厂生产智能电动汽车以及其核心系统和电子部件，其全资拥有的数字化人工智能工厂的产线目前具备每年20万辆的整车生产能力。

零跑近年来发展势头迅猛，又有引以为傲的底层技术实力，在资本的加持下未来有望继续巩固其领先地位。此次上市必然会成为零跑发展中的一个分水岭，或许对行业格局也会产生新的影响，资本市场也将因此有更多的选择和期待。

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