【券商聚焦】浙商证券首予贝壳－Ｗ(02423)买入评级 料其业务将有两大超预期机会

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浙商证券发研报指，受房地产销售市场持续下滑、疫情限制购房销售场景、居民收入及预期转弱，贝壳当前估值处于低位。但从中长期看，该行认为贝壳作为在线房地产交易绝对龙头，竞争壁垒坚固。

该行认为，未来随着外部环境改善和自身业务发展，贝壳业务仍有两大超预期机会：1）收入增速相对整体房地产销售的超额增速，主要因为高线城市&二手房销售占比高以及市占率的提升；2）盈利能力在降本增效下的超预期增长。

该行测算贝壳2022/2023/2024年收入分别为686/828/987亿元，Non-GAAP净利润分别为8.0/49.2/69.9亿元。按P/E估值法，给予23年Non-GAAP净利润50倍估值，目标价72.1港元，给予“买入”评级（汇率按1港币=0.899人民币计算）。

风险提示：1）房地产监管政策超预期趋严风险；2）房地产销售市场持续下行风险；3）互联网房地产中介行业政策监管风险。

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