每经热评丨佣金不得明显低于成本 将使券商摆脱恶性竞争

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每经评论员 王砚丹

虎年岁末，证券行业大事不断。近期对2.1亿投资者、35.5万余证券行业从业者而言，最为关注的或是新版《证券经纪业务管理办法》（以下简称《办法》）将于2月28日正式实施。

《办法》除了对经纪业务展业中如何强化合规风控管理、如何保护投资者合法权益等作了明确安排，影响最深远的或是明确规定“证券公司向投资者收取证券交易佣金不得明显低于经纪业务服务成本”。这意味着，困扰业内多年或明或暗的佣金价格战被白纸黑字叫停，有利于行业摆脱恶性竞争。

所谓经纪业务，根据《办法》规定，为“开展证券交易营销，接受投资者委托开立账户、处理交易指令、办理清算交收等经营性活动”，从事上述部分或全部业务环节均属于经纪业务，它是券商一切业务条线的基础。

一部资本市场历史同时也是证券行业历史，经纪业务的变迁贯穿始终。众所周知，从上世纪90年代直至2010年之前，券商盈利模式单一，经纪业务一枝独秀。一些老股民或许还记得，在2006年大牛市前，券商经纪佣金率普遍高达千分之二，一些偏远地区营业部甚至可高达千分之三。

但伴随智能手机兴起以及金融科技不断进步，开辟了证券公司网上及手机端开户的新领域和业务模式，互联网券商大行其道，简化了操作流程，打破了地域和空间束缚，使得行业竞争进一步加剧。相关数据显示，2022年上半年，证券行业净佣金率为0.0234%，较2012年的0.078%大幅降低，线上开户佣金率普遍为“万分之2.5”（含规费）。

在此过程中，通过低佣金“跑马圈地”一度成为券商，尤其是中小券商争夺资源的利器，“零佣金”“万一免五”等营销手段层出不穷。对投资者而言，表面上获得了交易费用降低的实惠，但实际上作为商业盈利组织，没有任何一家券商真正愿意“赔本赚吆喝”。天下没有免费的午餐，从近期各地证监局开出的罚单来看，经纪业务条线是重灾区，涉及到违规为客户理财、代客户操作、违规为客户提供融资便利等。虽然从现在的情况来看，监管发现的不合规事项小问题居多，但其中蕴含着不少潜在风险。

因此，此次对证券经纪业务管理进行规范，明确不鼓励价格战，也许投资者今后不会再过多薅到“万一免五”这些羊毛，但长远来看更有利于建立良好的行业竞争生态，对维护投资者合法权益有着更为积极的意义。

笔者认为，《办法》正式出台，也打消了前段时间市场对证券行业佣金进一步下降或导致业绩下滑的担忧，有利于证券板块估值提升。2022年9月，国办30号文要求降低市场主体制度性交易成本，一度被市场解读为“监管将要求券商降费”；但本次《办法》出台对此已经表述得非常清楚。国办30号文发布以来，制度性成本降费多是体现在交易所层面，如沪深交易所减免2023年上市初费和上市公司年费、北交所降低交易经手费等。综上，降低制度性成本不是指导证券、基金降费，并非要求券商要做赔本买卖。本次监管明确态度，对证券行业来说应是利好，而未来百余家券商之间比拼的，应是专业能力、服务态度。

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