天天观点：光格科技业绩连升净利走势背离现金流 应收账款高企

编者按：12月6日，苏州光格科技股份有限公司（以下简称“光格科技”）将首发上会，保荐机构（主承销商）为中信证券股份有限公司，保荐代表人为王建文、李天智。

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光格科技是专注于新一代光纤传感网络与资产数字化运维管理系统研发、生产与销售的高新技术企业。经过多年发展，公司已形成电力设施资产监控运维管理系统、海缆资产监控运维管理系统、综合管廊资产监控运维管理系统等系列产品，广泛应用于电力电网、海上风电、综合管廊、石油石化等国民经济重要领域。

光格科技无控股股东，姜明武为公司实际控制人。截至招股说明书签署日，姜明武直接持有公司27.26%的股份，并通过员工持股平台光格源、光格汇分别控制公司3.61%、3.61%的股份，合计控制公司34.48%的股份。公司的实际控制人报告期内未发生变更。

光格科技此次拟在上交所科创板上市，发行股份不超过16,500,000股（含16,500,000股，且不低于本次发行后公司总股本的25%，以中国证监会同意注册后的数量为准），公司股东不公开发售股份。公司拟募集资金60,000.00万元，分别用于分布式光纤传感系统升级研发及量产项目、资产数字化运维平台研发项目、研发中心建设项目、补充流动资金。

今年上半年营收1亿 净利润1806.72万

2019年、2020年、2021年、2022年1-6月，光格科技的营业收入分别为11,497.32万元、19,493.52万元、27,994.37万元、10,019.05万元；净利润分别为1,638.17万元、3,524.31万元、6,606.24万元、1,806.72万元；扣除非经常性损益后的净利润分别为1,432.39万元、3,340.65万元、6,261.59万元、1,659.13万元。

2019年至2022年1-6月，光格科技销售商品、提供劳务收到的现金分别为11,485.54万元、18,513.60万元、24,261.89万元、11,592.56万元；经营活动产生的现金流量净额分别为-724.79万元、2,295.84万元、1,751.77万元、-1,518.76万元。

报告期内，光格科技的收现比分别为99.90%、94.97%、86.67%、115.71%；净现比分别为-44.24%、65.14%、26.52%、-84.06%。

公司2022年1-9月实现的营业收入（未经审计）为15,475.80万元，同比增长15.68%；归属于母公司股东的净利润（未经审计）为2,482.77万元，同比增长7.20%；扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润（未经审计）为2,304.14万元，同比增长13.24%。

公司预计2022年度的营业收入为30,000.00万元-33,000.00万元，较2021年度同比增长7.16%-17.88%；预计归属于母公司股东的净利润为7,000.00万元-8,200.00万元，同比增长5.96%-24.13%；预计扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为6,700.00万元-7,900.00万元，同比增长7.00%-26.17%。

今年6月末应收账款余额占营收比例188.95%

报告期各期末，光格科技应收账款账面余额分别为9,618.23万元、12,344.57万元、20,254.32万元和18,931.48万元，应收账款余额随营业收入的增加而不断增加，占当期营业收入的比例分别为83.66%、63.33%、72.35%和188.95%，公司各期末应收账款余额占营业收入比例较大，主要原因系：公司客户主要为电力电网、海底电缆、综合管廊、石油石化等领域的行业龙头企业或其下属单位，该类型客户付款审批周期相对较长；公司销售存在季节性特点，第四季度销售收入占比较高，导致各期末的应收账款余额较大。

报告期各期末，公司应收账款净额分别为8,742.90万元、11,332.64万元、18,514.13万元和17,305.31万元，占各期末流动资产的比例分别为52.72%、47.64%、55.59%和57.09%，公司应收账款呈增长趋势。

光格科技表示，除约定一般合同结算条款外，未与客户约定其他的信用期。从合同结算条款来看，除质保金外，合同往往以“验收”作为最后付款时点，与公司收入确认时点较为一致，公司对应收账款逾期金额计算的起始时点通常为收入确认时点即确认应收账款时点，上述结算条款导致应收账款确认即判断为逾期，导致统计的逾期款项金额较高，报告期各期末，应收账款中逾期款项占比分别为30.11%、56.28%、54.82%和53.12%；另外，在公司信用政策中，存在“背靠背”的结算方式，该结算方式下导致项目回款较慢。

公司应收账款主要由电力设施资产监控运维管理系统、海缆资产监控运维管理系统、综合管廊资产监控运维管理系统等业务产生，与所处行业密切相关。报告期内，公司营业收入增长较快，从而导致公司应收账款余额增速较大。公司下游客户主要为信用、资信能力较好的国家电网、南方电网、中国中铁、中天科技等单位，下游客户资信能力较好。如果公司应收账款持续大幅上升，客户出现财务状况恶化或无法按期付款的情况，或公司外部资金环境趋紧时，公司账龄较长的应收账款余额将会进一步增加，将会使公司面临较大的运营资金压力，公司将面临应收账款回收难度增大的风险，对公司的生产经营和财务状况产生不利影响。

报告期内，公司应收账款周转率分别为1.36、1.78、1.72和0.51，同行业可比公司应收账款周转率平均值分别为1.45、1.80、1.94、0.83。公司的应收账款周转率与同行业可比上市公司平均水平基本一致，略低于同行业可比上市公司平均水平，主要因为受下游客户款项结算时间较长等因素的影响，导致行业应收账款周转率普遍较低。

存货金额呈增长趋势

光格科技存货主要由原材料、在产品、库存商品、委托加工物资和合同履约成本或项目成本构成。报告期各期末，公司存货账面价值分别为3,674.70万元、5,095.76万元、6,523.06万元和7,647.53万元，占各期末流动资产的比例分别为22.16%、21.42%、19.59%和25.23%。报告期各期末，公司存货账面余额分别为3,722.83万元、5,144.09万元、6,612.72万元和7,771.62万元，存货余额随公司收入规模的扩大呈增长趋势，总体与公司销售情况相匹配。

报告期各期，光格科技库龄1年以上存货占比分别为8.84%、12.92%、13.10%和15.73%，存货中长库龄占比较高；公司期末存货余额较大及长库龄占比较高，主要受项目执行时间、验收程序繁琐等因素的影响，客户尚未验收项目的合同履约成本余额较大，导致存货余额较高，且会随着公司经营规模的扩大而有所增加。

光格科技称，公司为积极响应客户的需求，提升生产灵活性，结合市场供需情况及预期的客户需求，对部分原材料提前进行备货。若公司无法准确预测客户需求并管控好存货规模，将导致存货可能发生减值的风险增加。此外，存货余额较高也将占用公司流动资金，增加运营资金周转的风险。

报告期内，公司存货周转率分别为1.61、1.90、1.92和0.59，同行业可比公司存货周转率平均值分别为2.39、2.40、2.84、1.23。公司的存货周转率变动趋势与同行业可比上市公司平均水平保持一致，但公司的存货周转率低于同行业可比上市公司平均水平，主要系公司项目实施周期较长、验收程序严格，导致公司存货中的合同履约成本金额较大，从而影响公司存货周转率。

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