滞胀风险逐渐加大 经济萎缩考验欧洲加息决心

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在德国经济陷入“技术性衰退”后，欧元区经济也出现萎缩。尽管欧洲央行强调通胀水平依然太高，但在滞胀风险逐渐加大、金融系统脆弱性增加的背景下，欧洲继续加息的决心遭遇严峻考验。

6月8日，欧盟统计局的修正数据显示，第一季度欧元区国内生产总值（GDP）环比下降0.1%，继2022年第四季度环比下降0.1%后再次萎缩。连续两个季度GDP环比萎缩，表明欧元区经济已陷入“技术性衰退”。欧盟统计局此前公布的欧元区一季度数据初值是微增0.1%，此后，由于欧洲第一大经济体德国连续两个季度环比下滑而陷入“技术性衰退”，再加上爱尔兰等国增速大幅下降，欧元区经济增速随之向下修正。

欧元区经济季度环比从微增0.1%调整到微降0.1%，看似幅度不大，但对各方心理的影响冲击不容小觑，势必令本已严重受挫的经济增长信心雪上加霜。6月5日，德国市场研究机构森蒂克斯公司发布报告显示，欧元区6月投资者信心指数从5月的-13.1降至-17.0，大幅低于市场预期，投资者对欧元区经济衰退的担忧正在不断加剧。

欧洲央行行长拉加德6月1日表示，欧元区通胀率仍然太高，“并且可能还会持续很长时间”，欧洲央行的加息周期还将继续，“直至有足够的信心将通胀率控制在目标之内”。同日发布的欧洲央行5月货币政策会议纪要显示，大部分欧洲央行委员支持继续加息25个基点。然而，言犹在耳，欧元区便陷入“技术性衰退”，这对欧洲央行坚持继续加息的决心是个严峻考验。

一方面，欧洲面临的滞胀风险正在增加。随着欧洲央行持续七次加息对经济的压力逐渐显现、欧洲居民疫后消费水平下降以及能源危机的持续影响，欧洲经济韧性逐渐消解，开始直面长期竞争力减弱的挑战。作为欧洲经济“火车头”的德国，4月份工业新订单环比下降0.4%，其中来自欧元区的新订单环比下降2.7%。这些迹象预示着欧元区GDP在第二季度可能继续收缩。与此同时，尽管大宗商品和能源成本下降、需求疲软等因素带动欧元区整体通胀率下行，但是欧洲央行公布的货币政策会议纪要显示，核心通胀趋势“令人担忧”。在这种局面下，越来越多的市场和研究机构正将视线投向滞胀风险，甚至有观点认为，“欧元区经济在很大程度上确认了滞胀”。

另一方面，欧洲金融系统持续面对货币政策收紧和美国银行业危机冲击。5月31日，欧洲央行发布金融稳定评估报告认为，增长前景不明朗、通胀持续高企和融资条件收紧等问题将继续影响企业、家庭和政府的资产负债表，欧元区金融稳定前景仍然脆弱。这份报告虽然认为欧元区投资基金基本未受到美国和瑞士银行业危机影响，“但如果投资基金被迫出售资产以改善流动性，那么可能改变这一状况”。

值得注意的是，就在这份报告发布一周后，美国财政部6月7日表示，计划增加国债发行量，以继续为政府融资，并逐步重建现金储备。初步增加发行的国库券将集中在短期基准债券和现金管理票据上。有美国机构预计，到2023年年底，美国政府将需借入1.1万亿美元短期国债，“此举将进一步消耗市场流动性”。欧洲央行报告中的忧虑正变成现实。

也是在6月7日，美国财政部部长耶伦表示，考虑到银行业的整体环境，“一些规模较小的银行可能会面临进一步整合”。考虑到欧洲与其美国盟友在金融上的紧密联系，以及美国“死道友莫死贫道”的“优良传统”，欧洲出现新一家“瑞信”的风险正在上升。

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