1月社融增量创历史新高 什么原因？机构解读

中国1月社会融资规模增量为61700亿元，预估为53850亿元，前值为23682亿元。对于1月份的信贷数据超预期，机构们也纷纷做出了解读。

西部证券：新增信贷加快投放，什么原因？

① 1月新增信贷不低于去年同期，确实存在中上旬投放慢、下旬加快的节奏变化，但没有“井喷”那么夸张。从项目受理审批到放款一般要一个月，中上旬慢可能是因为银行比较谨慎，但月中监管给了很清晰的稳增长宽信用导向，叠加LPR降息后银行想早点收益，所以加快了投放。1月信贷结构会有变化，去年底票据冲量很多而贷款偏少，今年1月回归正常。

② 1月投放的项目有一部分是去年底积压下来的，在今年投放。由于过年原因，2月项目有一点提前到节前投放，但影响不大。每月初各银行向央行报送当月信贷增量计划，根据对其他银行的盘摸，2月各银行上报的增量目标和去年同期差不多。

③ 今年央行给的指导是全年信贷增量不能低于去年。根据现有的项目储备和放款周期推测，整个1季度项目需求和去年同期差不多，信贷投放应该还是不错，但2季度暂时看不清，到时项目可能会不足，要看3月时的项目储备再更新判断。

④ 贷款投向上，增量比较多的是民营小微普惠贷款、供应链融资、科技创新贷款、绿色贷款。投向房企的增量贷款很少，因为银行风险把控还是比较谨慎，未来可能房企贷款可能会到期续贷，但肯定不会再有大幅增长。

⑤ 当前央行配合稳增长的意图较强。各银行今年1月初报的投放目标都比较高，央行并没有干涉说不允许，到月底部分报送目标较低的银行实际投放超额了，央行也只是适当提示稍微控控，并不想去年9月一样严格要求压降。

保银投资张智威：一月信贷创历史新高，更多刺激政策有望陆续出台

一月信贷创了历史新高，政府推信贷稳增长的政策意图明显，有助于帮助市场增强对经济的预期，利好中国资本市场。不过相对去年来看大部分增长来自票据和短期贷款说明实体经济需求还是比较弱。我们预期政府将会在未来几个月继续推出刺激政策，包括降准降息。但是稳增长不能只靠货币政策，未来的关键是看财政政策发力的力度和房地产市场政策的调整。

弘则FICC 施琪：信贷脉冲继续回升，背后仍有“瑕疵”

1)1月社融单月6.17万亿，明显超市场预期。主要在企业贷款和地方专项债两块，呈现明显同比增长。反应了政策前置的影响，以及“稳增长”意图下信贷在企业和地方政府两端放松的意图。值得关注的是，居民中长期贷款，同比去年少增2000亿。地产的信贷扩张，目前看，在销售端还不是特别明显。这是本月社融数据的一个“瑕疵”。

2)中国信贷脉冲增速，从上个月的-10%，继续反弹至-7.6%。反应信贷环境继续从去年的紧缩，逐渐向宽松的方向转变，对于经济后续企稳有正向作用。M1增速因为基数效应呈现负增长，大概率1-2月M1平均增速呈现反弹状态。

3)单月社融超预期，主要对市场预期产生影响，会增加企业补库情绪，从而对商品价格起到预期带动作用。

4)目前看，在海外经济尚未明显下去的情况下，国内开始做信贷宽松的动作，会对供给有瓶颈的大宗商品价格产生额外的刺激作用。

海通证券：没啥不能松，又不是没能力！

1、金融数据确实好。

1月社融6.17万亿，同比去年多增了将近1万亿，这个幅度确实是超预期的，社融存量同比已经升至10.5%，我们测算的季调环比折年增速已经到了11%以上。人民币贷款3.98万亿，同比也多增了4000亿。M2增速跳升至9.8%，M1增速虽然转负，但主要是和春节前企业发钱有关系，属于春节错位带来的。

2、内生动力不足也是事实。

从结构上来说，实体内生的融资需求确实比较弱，这是客观存在的事实。例如居民融资同比大幅负增长，反映了房地产市场在上半年的数据可能是比较难看的，包括销售、投资的数据也好不了。企业融资中，尽管压缩了票据融资，但票据、短贷依然增加较多，也反映了内生融资需求不足。

3、但这些并不重要。

其实每一轮大宽松开始的时候，经济内生动力都是不足的，也往往存在票据短贷占比高的问题。但长钱短钱都是人民币，都能买东西。只要持之以恒的放松，总会见到经济改善，融资结构也会好转。所以先把融资量做起来，先把钱撒出去，不够的话不停的撒，总会见效果的。

4、没啥不能松，不必太悲观。

除了货币信用政策，预计房地产的政策也会全面放松，居民融资、三道红线等等。在经济的压力之下，除非不要增长了，但能不要吗？不可能的。有紧缩效应的政策不会推，例如市场担忧的各种加税；有稳增长作用的会尽快推，例如房地产、基建都会持续放松。所以不必太悲观，看看那些大放水的经济体，除了货币对外贬值外，其实对内的资产价格表现都是不错的。现在汇率这么高的位置，利率还没降到0，又不是没空间没工具！

（文章来源：财联社）

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