十大券商策略：3月市场将回温 开年积极加仓！A股处于战略布局阶段

中信证券：大盘蓝筹行情已启动，市场关注四大焦点问题

中信证券认为，蓝筹是贯穿全年的风格主线，春节后以上证指数为代表的大盘蓝筹行情已启动，当前市场关注的有四大焦点问题。

焦点一，稳增长主线的持续性如何？我们认为，稳增长政策基建先行，地产后至，多项政策产生合力后，国内GDP三季度同比将恢复至5.5%左右的潜在增长水平，这将支撑稳增长主线的季度级别行情。焦点二，成长赛道何时迎来系统性修复？我们认为，当前市场风格正处于由成长向价值的转换的过程中，并将持续至少一个季度；二季度成长赛道在三大条件齐备后，有望迎来系统性修复。焦点三，全球货币收紧对A股影响如何？我们认为，上半年中美货币政策的阶段性错位下，外围货币收紧对A股影响主要在情绪层面，实际影响有限。焦点四，当前时点如何把握市场机会？我们建议，全年坚守蓝筹风格，当前则紧扣稳增长政策催化的价值蓝筹主线，继续坚定围绕“两个低位”积极布局。

继续坚定围绕“两个低位”积极布局。随着政策接力形成合力，市场共识逐步强化，“稳增长”主线行情预计至少还可持续一个季度。建议继续紧扣“稳增长”主线，围绕“两个低位”积极布局优质蓝筹，具体包括：估值仍处于相对低位的品种，建议关注地产信用风险预期缓释后的优质开发商、建材和家居企业，经历中概股冲击后的港股互联网龙头，以及具备新材料等新业务发力能力的精细化工企业；基本面预期处于相对低位的品种，重点关注前期受成本问题压制的中游制造，如汽车、光伏风电设备等，基本面预期仍处于低位的航空和酒店。

国泰君安证券：3月市场将逐步回温，开年积极加仓

国泰君安证券认为，当前稳增长下基建力度或者说地方债问题，以及地产的复苏情况，作为未来宽信用斜率的核心主导，将成为市场风险偏好的两个重要锚。目前1月社融数据尽管结构性问题仍存，但总量超预期已现积极信号，宽信用正在路上。往后看，随着3月全国两会的临近，稳增长政策将加速推进与发力，基建与地产预期均将逐步上修。综合来看，不必对市场短期的弱势整理悲观，3月随着积极因素的上修市场将逐步回温，开年积极加仓。当前在投资者面前重新出现了两条路，一方面赛道型公司在经历了持续调整后性价比逐步抬升，另一方面稳增长预期升温下，消费与基建等低估值方向的配置价值抬升。

行业配置：1)消费：生猪、家电、家具以及社服、旅游、白酒；2)基建：建材、建筑、电力运营；3)金融：券商、银行；4)消费电子。

中金公司：A股政策加力，主线“稳增长”

中金公司认为当前成长股调整幅度可能已较大，但短期正面催化剂缺乏背景下投资者风险偏好的调整可能需要时间，中国稳增长还在继续发力，市场关注点可能会继续在“稳增长”相关领域；另外，海外市场也在反应全球货币收紧的影响，制约全球高估值成长板块表现。我们判断要等中国增长预期逐步稳定，海外市场对货币收紧的反应到一定程度，市场风格可能会逐步具备回到成长风格的条件，初步预计时间点可能在二季度初左右，后续仍需根据实际进展持续更新。

综合来看，我们认为对中国市场无需过度悲观，历史上在市场相对低位、预期偏低的背景下出现超预期的信贷和社融增量，从两到三个月的周期对市场影响偏积极，如果这些指标具有一定持续性的情况下将更加明显，前瞻指标改善有利于增长预期的改善。风格方面，我们认为“稳增长”仍是未来的阶段主线，成长风格大幅杀跌空间可能相对有限，但可能还不着急抄底。

行业配置建议：稳增长风格可能持续，制造成长静待转机1)政策边际变化或发力潜在有支持的领域，包括基建、地产稳需求相关产业链(建材、建筑、家电、家居等)、券商金融等；2)2021年已经有所调整、估值已经不高、中长期前景依然明朗的中下游消费，自下而上择股，包括家电、轻工家居、汽车及零部件、互联网、农林牧渔、食品饮料、医药等；3)疫情积极进展背景下，航空机场、餐饮旅游、线下娱乐等板块可能受到阶段性关注；4)去年涨幅大的制造成长板块，包括新能源汽车、新能源及科技硬件半导体等，已经有所调整，但可能还未到全面介入时机。

海通证券：震荡市下，稳增长型春季行情不会缺席

海通证券表示，21年来沪深300中权重大的行业涨跌已经不同步，此消彼长，故指数震荡。股权投资大时代背景下配置型资金入市，预计22年A股资金供求平衡，支撑震荡市。稳增长型春季行情不会缺席，结构上先价值后成长，如低估的金融地产，以及新基建的新能源和数字经济。

海通证券分析过今年可能是震荡市的两大逻辑，一是对比历史来看，08、11、18年三次典型熊市的政策面开始明显收紧，而当前政策面依然宽松，二是典型熊市股市下跌前市场估值处在高位，而当前市场估值矛盾并不突出。我们认为震荡市中依旧有春季行情，具体原因如下：一是稳增长的政策效果逐渐显现。最新社融数据显示，1月社融增量达6.17万亿，同比多增9842亿元，其中对实体经济发放贷款增加4.2万亿，是单月统计高点，这验证了政策正在落地。二是回顾历史后发现，过去20年里A股春季行情从未缺席，背后的原因源自于岁末年初往往是重大会议召开时间窗口，同时11月到3月A股基本面数据披露少，且年初资金利率通常有所回落，开年投资者的风险偏好相对更高。

招商证券：维持全年A股走势“√”的判断

招商证券表示，1月新增社融增速转正并将逐渐进入上行周期，有利于改善投资者对盈利的悲观预期，这是A股历次大底的重要条件之一。由于2022年是稳增长大年，新增社融增速有望持续回升，对A股形成正面支撑。待美联储加息等影响风险偏好的外部因素逐渐落地后，A股有望重回上行周期。仍维持全年A股走势“√”的判断，“低估值+”，“洼地策略”仍是当前主导的配置策略。2-3月可重点考虑受益于稳增长发力，大宗持续涨价带来的工业金属、石油石化、水泥等机会。

兴业证券：“稳增长”远未到右侧，“mini版2014”将继续演绎

兴业证券表示，“稳增长”远未到右侧，“mini版2014”将继续演绎。结构上，“哑铃型”配置：一方面，国内政策放松方向确定、“mini版2014”正在途中，聚焦受益于“稳增长”、边际“宽信用”的“大金融”；另一方面，布局、挖掘调整较深、拥挤度压力释放较为充分、且景气依然向好的“小高新”。1)“大金融”：我们判断今年有望出现一波类似“mini版2014”的指数行情，包括银行、地产、券商等大金融板块作为有自上而下逻辑支撑、同时也是“人少的地方”，低估值板块的修复仍将继续。2)“小高新”：经历开年以来的调整后，当前交易拥挤度已回落至历史较低水平，来自仓位集中、交易拥挤方面的压力已显著释放。在景气方向确认的大前提下，后续有望逐步反弹。

投资策略：把握金融地产等低估值修复，同时逢低布局“小高新”。长期，聚焦科技创新的五大方向。1)新能源(新能源汽车、光伏、风电、特高压等)，2)新一代信息通信技术(人工智能、大数据、云计算、5G等)，3)高端制造(智能数控机床、机器人、先进轨交装备等)，4)生物医药(创新药、CXO、医疗器械和诊断设备等)，5)军工(导弹设备、军工电子元器件、空间站、航天飞机等)。

华西证券：反复磨底期，中长期看处于战略布局阶段

华西证券表示，目前处于反复磨底期，中长期看处于战略布局阶段。当前的A股仍处于震荡、反复磨底期。此次A股高估值景气赛道的调整，是前期普涨后的一场“倒春寒”，诸多制约A股市场走强的因素需要逐步消化。稍长一些时段来看，A股处于战略布局阶段。其一，市场情绪经过将近两个月的释放，以及短期的暴力宣泄，风险已经得到较充分释放；其二，中国经济长期稳健向好趋势不变，当前正处于宽货币向宽信用传导期，后续稳增长政策有望逐步加力；其三，从上市公司年报预告看，A股企业盈利不乏结构性亮点。配置上，关注两条投资主线：一是政策“稳增长”配置品种，如“银行、地产、建材建筑”等；二是受益提价(涨价)预期的，“食品饮料、养殖、农产品”等。主题方面，关注“新能源(车)、数字经济、种业”等。

国盛证券：农历年行情继续，价值崛起仍在途中

国盛证券认为，2022年以来财政前置、基建发力的落地效果已有显现，1月20省市重大项目开工投资同比增68%，且地产监管政策也进一步松动，信用派生的淤堵正逐步打通，总量意义上的宽信用得到确认后，一季度货币与信用环境将持续向好。而伴随成长股估值消化、信用条件改善以及宏观流动性向资本市场传导，短期市场有望迎来共振式反弹。中期视角下，需要提示的一点是，在公募+私募入场放缓、增量市环境扭转的背景下，不宜再用过去2-3年的经验理解未来的市场，建议加大对于低仓位和相对低估值板块的挖掘，中期价值崛起仍在途中。

策略建议与行业推荐：农历年行情继续推进，短期或迎共振式反弹，中期价值崛起仍在途中。(一)信用条件走宽趋势得到确认，稳增长依旧是Q1最大的贝塔主线，继续推荐优质银行与国企开发商、建筑/建材；(二)市场风险偏好有望触底回升，短期维度推荐新基建发力方向的通信、数字经济概念催化下的计算机；(三)上游成本反转的家电，以及受益于开放政策的航空机场。

山西证券： 兼具低估值与高景气的板块或仍有可为

山西证券表示，目前A股市场板块轮动及风格切换较为明显，高估值成长板块进入调整阶段，而“稳增长”提振、低估值修复、数字经济题材成为新的资金热点。我们认为，当前兼具高景气的低估值板块仍有可为，建议重点关注。首先，在海外存在较大不确定性以及国内经济整体下行压力仍较大的背景之下，部分高估值成长赛道股的配置性价比仍然较低，较易在海外资产价格重估的过程出现“共振”，短期内产生较大抛压，进而出现较大幅度的波动。其次，此次“稳增长”更加强调结构性调整，传统周期行业的上行空间相对有限。最后，整体而言，低估值板块更加有望在市场风格调整中迎来上涨机会，建议重点关注其中具备“预期修复”潜力的板块、具备穿越周期防御性的板块以及有望在高景气提振之下出现趋势性机会的板块。

行业方面，(1)关注国防军工板块。国防军工板块兼具我们前文所说的估值优势与高景气水平，当前拥有较优配置性价比，综合来看军工板块具备穿越周期的能力，一季度仍有望在前期连续回调之后重回活跃，修复估值，建议重点关注核心元器件、新型信息化装备、新材料等相关标的。(2)关注农林牧渔板块。基于板块周期性波动以及低估值优势，畜禽养殖板块或将逐步步入盈利上行周期，建议关注产能的边际变化，适时介入。(3)关注家电板块。宏观政策面维持宽松以及扩内需政策的落地有望提振耐用品消费板块，当前家电板块部分子板块具有修复估值的空间与潜力，建议以渠道创新、概念引领为重点考量方向，挖掘优质标的。

中长期来看，我们建议投资者持续关注三个方向。消费板块：医药、消费升级。长期优质赛道：碳中和、科技创新、新基建。稳健底仓品种：大金融。

中泰证券：春季行情依然以低估值蓝筹为主线

中泰证券表示，从整体来看，在全球金融市场逐步适应美联储鹰派转向、国内降准等稳增长政策继续发力、社融等指标有望企稳的大环境下，春季行情有望更进一步。而全面注册制与稳增长对低估值蓝筹的利好，而美联储“鹰派”或使成长板块承压，以及1月调整过程中上证50等低估值蓝筹的强势与不创新低，都使得我们认为，春季行情依然是低估值蓝筹为主线。

就具体配置而言，低估值蓝筹依然坚持三条主线：1)券商；2)高分红与国改相关的央企，特别是：铁路、电力等中央财政发力方向；3)绿电。同时，医药当中部分与疫情相关的，如：呼吸机、疫苗等亦进入配置区间。

（文章来源：券商中国）

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