13年涨价10次 榨菜龙头仍增收不增利！全年分红近6亿 还要拿62亿现金理财

在榨菜行业，涪陵榨菜(002507，SZ)是当之无愧的龙头。

据欧睿国际数据，早在2008年末，涪陵榨菜市场份额就已经达到21.28%，至2019年末，其市场份额更是达到36.41%。

不过，有着“榨菜茅”之称的涪陵榨菜近期也陷入了瓶颈。继2019年公司净利润出现下滑之后，2021年公司再度增收不增利。

这让涪陵榨菜面临多方面的质疑：企业发展碰到天花板、盈利增长依赖于提价驱动……

焦虑的涪陵榨菜想要寻求突破：大力进行品牌宣传试图亲近年轻消费者，聚焦于渠道下沉的同时试图拓展产品品类。

不过，提价对于业绩提振效果越来越小、多品类发展不顺，这些都是涪陵榨菜当前需要面对的问题。

2021年增收不增利近8成净利润分红

涪陵榨菜主要从事榨菜、萝卜、泡菜、下饭菜和其他佐餐开味菜等方便食品的研制、生产和销售。其中，榨菜是公司的核心产品，公司也是榨菜行业唯一一家上市公司。

有着“榨菜茅”之称的涪陵榨菜2021年年报不尽如人意：2021年公司实现营业收入约25.19亿元，同比增长10.82%；净利润和扣非净利润分别为7.42亿元和6.94亿元，同比分别下滑4.52%和8.49%。

图片来源：涪陵榨菜2021年年报

为何2021年度公司增收不增利？3月18日上午，《每日经济新闻》记者致电涪陵榨菜，工作人员回复称，主要是因为原材料价格的上涨和公司品牌费用的增加。

“2021年年初青菜头收购价格猛涨、原料价格畸高，年中大宗商品价格波动引起包装、辅材等价格大幅上涨，消费品行业在生产端承压”。涪陵榨菜年报中测算显示，公司主要原材料青菜头及榨菜半成品受市场供需影响，2021年度价格分别同比上涨约80%和42%，造成公司报告期主营业务成本同比上涨约13%。

按照公司的说法，2021年增收不增利的另一个原因是品牌费用的增加。根据涪陵榨菜2021年年报，公司设立了集团总部重庆分部，整合了品牌运营、数字化改造等高端管理人才，开展品牌营运和消费者运营，全年投入了2.55亿元进行品牌打造。

作为榨菜行业的老大，涪陵榨菜旗下“乌江”品牌在市场和行业内早已具有一定的知名度，为何公司仍然重金进行品牌营销？

随着年轻消费群体的成长，涪陵榨菜对于品牌如何年轻化开始感到焦虑。“传统品牌老化对新生代消费群体粘性减弱，”涪陵榨菜于年报中直言。

在去年12月的投资者关系活动上，涪陵榨菜还曾经表示，公司2021年品牌宣传举措主要以打破消费者负面认知、扩大品牌认知度与美誉度为目的，力争解决品牌老化、低端化和边缘化问题。

事实上，不止是2021年增收不增利，自2017年后，涪陵榨菜的业绩增速就已经趋缓：营收增速从2017年的35.64%下滑至2021年的10.82%，净利润增速也自2017年的61%一路下滑，甚至2019年和2021年均出现负增长。

另一方面，尽管业绩不显，但涪陵榨菜延续了大方分红的传统。根据其2021年报显示，公司拟以8.88亿总股本为基数，向全体股东每10股派发现金红利3.5元(含税)，总共分红3.11亿元。

小编注意到，加上此前半年报分红2.66亿元(含税)，2021年涪陵榨菜分红达到5.77亿元，占当年净利润的77.76%。

值得一提的是，从财务数据来看，涪陵榨菜并不差钱。2021年末其资产负债率为7.51%，资产总计77.49亿元，负债为5.81亿元，账上拥有的货币资金为30.86亿元，不存在任何短期借款和长期借款。

此外，2021年，涪陵榨菜完成近33亿定增募资， 用于榨菜绿色智能化生产基地(一期)及智能信息系统项目建设。具体包括：40.7万吨原料窖池、原料加工车间及设备，20万吨榨菜生产车间及设备，园区智能物流中心，及数字化智能工厂平台、数字化智能营销平台、大数据智能办公平台等。

截止到2021年年末，上述募资账户余额仍超过32亿元。为提高资金使用效率，涪陵榨菜近日公告表示，经过董事会审议通过，拟对不超过32亿元的部分暂时闲置募集资金和不超过人民币30亿元的闲置自有资金投资于安全性高、流动性好、有保本约定的理财产品。

涪陵榨菜如何才能突破这一困境？

近年来已10余次提价

为了缓解原材料价格上涨等因素带来的压力，近几年来，涪陵榨菜曾经多次提价。

据记者不完全统计，自2008年至今，涪陵榨菜提价已经超过10次，最近的一次调价发生在去年11月份。当月，涪陵榨菜宣布对部分产品出厂价格进行调整，各品类上调幅度为3%-19%不等。

此次提价对于公司产品销售影响如何？3月18日，涪陵榨菜工作人员回复表示，从目前了解到的信息来看，提价暂时还没有(对销售)产生特别的影响。

《每日经济新闻》记者注意到，单季度来看，2021年第四季度公司实现营业总收入5.63亿元，同比增长18.74%，这一增幅较第二季度和第三季度同比增幅加速明显。

如此看来，2021年11月份的提价，对于公司第四季度单季度的营收产生了一定的改善作用。但是未来提价是涪陵榨菜改善业绩的长久之计吗？

值得一提的是，近期的涪陵榨菜聚焦于渠道下沉，公司2021年年报中称，“报告期内，公司坚持精品战略，坚持做透、下沉，产品品质不断提升，渠道拓展至县乡。”

相对于一二线城市，县乡渠道可能对于消费价格更加敏感，那么，公司提价是否将影响其渠道下沉计划？部分投资者对此也有所疑虑。

在2021年12月中旬的一次投资者关系活动上，涪陵榨菜回复称，渠道下沉与提价没有必然联系，公司下一步将持续加强渠道管控，继续推行城市精准营销模式，优化压力型激励机制，充分调动销售队伍积极性进行渠道建设相关工作。

3月18日，中国食品产业分析师朱丹蓬接受《每日经济新闻》记者采访时则分析，涪陵榨菜2021年发展的重要策略之一是渠道下沉，即从一二线城市向四五线城市下沉，包括服务体系、资源和管理上的下沉，这种策略之下，公司的营收有所增长，但成本的增加也摊薄了利润。

在朱丹蓬看来，涪陵榨菜当前已经面临双重“天花板”，即公司自身的“天花板”和行业的“天花板”。仅仅依靠渠道下沉和提价，公司难以打破这一天花板，未来公司需要寻找第二增长曲线。

不过，对于“天花板”一说，涪陵榨菜并不认同。公司工作人员表示，已经注意到市场上的相关说法，但在公司看来，中国的酱腌菜历史悠久，消费者对此认可度高，而榨菜具备可以替换其他酱腌菜品类的特征，未来仍有自己的发展空间。

多元化探索不顺

涪陵榨菜需要找到第二增长曲线吗？能够找到自己的第二增长曲线吗？

在朱丹蓬看来，对于涪陵榨菜而言，摆脱当前困境的突破口在于多品牌、多品类、多场景发展。

涪陵榨菜工作人员告诉记者，公司内部也曾针对“天花板”说法进行讨论，并基于此制定了长远的发展战略，即不仅仅依靠榨菜这一单品，而是通过多品类计划推动公司的长远发展。

事实上，涪陵榨菜已经开始了多元化布局，并发力泡菜、萝卜等产品。其中，萝卜被公司定位为大单品，也是公司品类多元化的首次试水。不过，2021年公司萝卜销售量和产量均为0.46万吨，同比上年分别下降了36%和37%。

为何被寄予厚望的萝卜单品2021年销量和产量均大幅下滑？涪陵榨菜年报中称是“年内销售政策调整”所导致。涪陵榨菜工作人员进一步解释称，比如公司以前会对萝卜单品进行货架上的推广，但去年公司更多精力聚焦于品牌宣传方面，在这方面相对少了一些关注。

上述工作人员还表示，公司2021年之所以大力进行品牌推广，也是为了未来更好地推动多品类发展。“只是程序上先聚焦于榨菜这一品类，再多元化地去发展其他品类。”

至于涪陵榨菜多品类发展的具体规划，该工作人员介绍，后续公司可能会在酱类，比如豆瓣酱方面尝试发展。

记者注意到，早在2018年，涪陵榨菜就曾经试图向酱类领域拓展。当年3月份，公司公告显示，涪陵榨菜拟发行股份及支付现金购买四川恒星及四川味之浓100%股权，合计作价2.365亿元，同时募集配套资金不超过1.35亿元。对于上述收购，涪陵榨菜曾经表示：“公司将从较单一的榨菜、泡菜等佐餐开胃菜迅速完成豆瓣酱等川菜调味品涵盖”。

不过，时隔不久，公司宣布上述收购终止，对于终止原因，涪陵榨菜称因标的企业无法解决同业竞争问题。

未来，涪陵榨菜能否解决品类单一问题并突破当前困境，尚有待观察。而根据涪陵榨菜2022年度财务预算，公司2022年营业收入目标为28.9646亿元，同比增加15%。就此，涪陵榨菜工作人员表示，这是基于公司当前经营做出的预算，未来能否实现可能受到很多因素影响，并不能作为公司的业绩保证。

事实上，2021年度涪陵榨菜财务预算曾经显示，公司2021年营业收入目标为29.55亿元，同比上年增长30%。但公司2021年实际实现营收25.19亿元，同比增长10.82%，未达到其预算水平。

（文章来源：每日经济新闻）

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