建信基金左远明：短期仍偏主题性质 东数西算投资关注IDC产业链机会

嘉宾介绍：左远明先生，英国金融硕士，本科毕业于中央财经大学，2021年3月加入建信基金管理有限责任公司，担任计算机和通信研究员

东数西算成为近期市场焦点，具体有哪些投资方向？产业链投资需要关注什么？目前仍属于主题炒作逻辑？对此，建信基金分析师左远明跟大家分享精彩观点。

左远明表示，东数西算二级市场看，就是云计算产业链，分为五个部分，包括IDC建设，IDC租赁服务，光模块和光基建，云服务厂商，运用厂商。IDC建设的温控系统，行业格局比较分散，有一个国产替代的逻辑，过去几年国产厂商市占率在逐步提升。

对于东数西算，其表示概念的市场关注度比较高，短期来看可能还是偏主题性的炒作，目前对于上市公司的收益短期还看不到业绩贡献。

以下为文字精华：

1、建信基金左远明：年内东数西算投资或超2000亿元

主持人：什么是东数西算？这个工程的核心目的是什么？

回答：东数西算核心就是数和算，数指的就是数据，就是日常流量，算主要是算力，对于数据的处理能力，东数西算是整个国家大的政策结构。它通过构建数据中心、云计算、大数据一体化的新型算力配于网络，将东部的数据有序的引导到西部优化数据中心的建设布局，共同促进东西部的协调发展。

主持人：东数西算涉及的产业链条很长，主要涉及哪些产业链？

回答：东数西算二级市场看，就是云计算产业链，基本上可以分为五个部分。第一个部分是IDC建设，比如前期建设IDC机房；第二个就是IDC租赁服务，比如像运营商、第三方IDC厂商第三就是ICT设备，联网的设备，比如像服务器、交换机、路由器，网络安全设备；

第三个是光模块和光基建；第四部分是云服务厂商，就是公有云、私有云，云实施的咨询和迁移厂商。最后一部分指的是运用厂商，像互联网、金融行业、传统行业。

大家对东数西算更多关注在IDC这条产业链上，主要还是前面两个部分，就是IDC建设和IDC租赁服务。IDC建设主要包括六个部分，建设一个IDC就是把机柜放在机房里面，刚开始需要电源设备，因为耗电量是非常大的。第二就是空调，需要精密空调，因为耗电量需要降温。第三就是实时监控的设施。第四就是一些线缆，咱们看服务器网上图连了很多线，有设计集成，还有网络，IDC租赁目前东数西算还是以运营商为主，就是电信、移动、联通为主，还有第三方的IDC厂商，比如像一些上市公司万国、宝信，主要还是集中在一线城市像北上广深这些地区，所以我认为东数西算主要还是包括这两部分，就是IDC建设和IDC租赁服务。

主持人：我们国家的世纪大工程以往来看很多，比方说有南水北调，西电东送、西气东输，东数西算市场空间有多大？

回答：这没有一个统一的数据，因为涉及的链条比较多，目前没有官方的数据，之前发改委给的一个数据大概每年带动4000亿的量级，我们这边测算像2020年大概是1500亿，2022年大概是2000亿到2500亿左右。

根据第三方权威数据测算，数据中心IDC市场每年增速大概是30%左右，所以到2025年大概到4000亿，这只是一个量级的数字，但对于整个细分领域对应增量没有具体的数字拆分，可以预见是东数西算的项目周期，类似南水北调、西电东送、西气东输大项目不是短期的，可能是一个十年或者十五年以上维度的工程，所以投资体量每年都是千亿级别。

举一个例子，广东那边有三个数据中心，当年大概是500亿的投资，可以看到再加十个集成，4000亿到5000亿还是比较合理的量级。这只是几个数据中心的量级，可能会带动其他的产业链，比如公有云、私有云、ICT设备、光模块、服务器、交换机，量级更大，但目前没有一个比较权威的统计数据。

2、建信基金左远明：IDC建设的温控系统国产替代进行中

主持人：从投资的角度出发，投资主线应该如何挖掘，产业链哪些环节可以重点关注？

回答：政策这边有两个比较重要的量化指标大家关注比较高。第一个就是提高上架率，第二个降低POE。

上架率，西部产业链了解下来，西部大概平均上架率在20%到30%，有政策明确要求集群中心数据中心平均上架率要达到65%，贵州、内蒙、甘肃还比较低，上架率要往上提，目前来看主要是供给端。

第二部分就是POE，我认为可能是目前重点关注的环节，POE越低越降低能耗，因为IDC来讲能耗消耗是大户，对POE有比较大的要求，政策现在要求要降到1.3以下，东部地区的POE基本上是1.25，西部地区大概是1.2。

更多关注我们刚才讲IDC建设的温控系统，因为在整个IDC里面温控系统占IDC能耗40%，所以温控系统能耗是降低POE比较合理的水平。目前我们之前也跟几家上市做温控系统的公司做了一个交流，是目前我自己认为现在关注比较高的一个点。

这个行业的格局还是比较分散的，占比比较高第一家是外资厂商，二线厂商大概是一超多强的局面。但是有一个国产替代的逻辑，过去几年国产厂商市占率在逐步提升，因为这部分我们还是要强调能源自主可控。

随着未来国外厂商的退出，这些国产厂商速度有一个提升。而且技术层面跟国外厂商对比，第一从品牌价格来看，国内之前统计过大概是8万块钱一台，海外某品牌大概12万一台，第二交付时间，国内大概是6到8个月就可以完成交付，海外是需要1到2年，所以可以看到国内厂商性价比还是比较好的，所以这个环节是比较关注的方向。

3、建信基金左远明：东数西算概念短期仍偏主题性质

主持人：东数西算是长周期建设的世纪大工程，从短期和长期看投资前景如何？

回答：两个层面，短期来看东数西算关注也比较高，2月份提出后市场对一些标的炒作热度也比较高。我自己认为短期来看还是偏主题性的炒作，目前对于上市公司的收益短期还看不到业绩贡献。

主要分两个层面来讲，第一就是需求侧，之前基本上去年年底到今年年初我们对于IDC上市公司刚才讲的第三方IDC上市公司做了全方位的调研，普遍反馈国内互联网厂商的需求，目前还没有看到明显的边际变化。因为过去两年互联网厂商处于政策端打压，所以对于整个IDC板块还是给予一个投资偏谨慎的态度。

第二个是移动互联网的发展，短期处于瓶颈期，APP用户数使用时长的增长进入放缓期。短期需求没有比较大的边际变化，共识就是移动互联网红利开始消退了。IDC大厂需求主要是来自于公有云厂商，由于监管导致的业务承压，所以下游的需求拐点还不太明朗。第三点业绩端，对于这些上市公司比如看到1到2年东数西算带来业绩不是很明显，增量没有那么大。

而从供给端看，2019年提新基建，当时数据中心是比较大的关注点，当时新基建政策推动下在一线城市北上广深周边很多厂商建了很多IDC，比如当时做钢铁的厂商也转型做IDC，当时IDC就建了很多，一般IDC是一到两年的建设周期，就是从2019年、2020年，去年到今年差不多是一个释放周期。

所以供给端在一线城市周边增加了很多，在二线城市周边过去也建了很多，但需求没有起来，供给一下子增长这么多，短期来看这个行业供需还没有达到一个平衡的阶段，所以短期我还是比较偏谨慎的，这可能并不是主题性的炒作，所以不建议参与。

第二就是从中长期维度，东数西算是一个非常重要的投资方向，核心逻辑其实是来自于核心流量的持续增长。4G时代一个月1、2个G就比较多了，但是在5G时代一个月用到10G、20G，有时候多到5、60G，流量变化非常大。

另外从下面需求角度来看，可以看到其他的一些变化，比如像物联网、人工智能、车联网、元宇宙，这也是发展算力主要的增长来源，随着5G建设逐步完善，会成为数据比较大的增量。

第三个点就是像云厂商，这两年处于平稳的增长，未来随着公有云，参考海外厂商公有云这边发展是中长期趋势，随着云厂商的逐步发展，互联网客户对于它存储、分发业务有一个比较大的需求。之前有一个第三方数据的预测，中国国内公有云从2020年到2025年年化大概是32%左右的增长，这个增长也是非常快的，基于这个逻辑我认为它是一个非常好的投资方向，对于具体的产业链后面还是需要做持续的跟踪，到底大概是多大的规模，这个短期还是不太好说。

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