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天齐锂业主动爆雷:124.4亿元贷款可能无法按时偿还

“蛇吞象”后遗症显现,百亿债务压得一家明星公司喘不过气来。

11月13日晚间,锂资源龙头企业天齐锂业(002466.SZ)主动爆雷,公司18.84亿美元(约合人民币124.4亿元)并购贷款将于2020年11月底到期,存在无法及时、足额偿付导致违约的可能性。

作为曾经的大白马股,天齐锂业眼下陷入债务违约困局,始于公司一次逾40亿美元的海外大并购。

一起四川民企 最大海外并购案

天齐锂业是中国锂资源的龙头企业,主要从事锂资源开采、销售和锂盐产品生产制造。2018年5月,天齐锂业以40.66亿美元(当时约合人民币259亿元)拿下智利锂矿巨头SQM公司23.77%的股权,加上原本持有的2.1%股权,合计持有SQM公司25.86%的股权,成为SQM公司第二大股东。

这也是迄今为止四川民营企业的最大海外并购案,被称为“蛇吞象”式收购。天齐锂业自筹资金只有7.26亿美元,其余资金均由中信银行牵头的银团提供贷款,这也导致天齐锂业背负了巨大的财务压力。

同时,天齐锂业巨资收购SQM股权可谓“买入即巅峰”。受供求关系影响,暴利时代很快结束,锂业市场下行。以电池级碳酸锂市场为例,3年前市场价格高达17万元/吨,但11月13日红星资本局查阅各大平台报价发现,电池级碳酸锂报价已在4.5万元/吨左右,上演了“过山车”般的行情。

在美股上市的SQM股价同样也坐了一回“过山车”。2018年天齐锂业收购SQM股权时,约合每股65美元,较其股价有一定溢价。但2019年后“跌跌不休”,一直跌到每股20多美元,天齐锂业2019年也不得不计提减值52.79亿元人民币。同时,天齐锂业高杠杆收购SQM股权导致财务费用大幅增加,2019年度并购贷款仅产生的利息费用合计高达16.5亿元人民币。

受累于SQM股权收购,天齐锂业2019年巨亏59.83亿元,超过此前三年公司的净利润总和。今年前三季度公司继续亏损11.03亿元,并且预计全年仍然会亏损13.6亿元至22.7亿元。如果连续两年净利润为负,在公司披露2020年年报后有可能被实施退市风险警示。

两次海外豪赌,

前者成功 后者当“接盘侠”

在收购智利SQM之前,天齐锂业曾经有过非常成功的海外并购,2014年利用资本杠杆,斥资50多亿元完成收购澳大利亚泰利森公司。泰利森拥有全球品位最高的锂辉石矿,正是这笔收购让天齐锂业掌控了国内锂资源供应的话语权,成为电池级碳酸锂的行业标准制定者。

两年后,从海外并购中尝到甜头的天齐锂业又瞄上了智利SQM公司。对于锂业巨头们来说,地球上的锂资源相对有限,能掌握优质、核心的资源,就能在未来的发展中赢得竞争力。天齐锂业在并购泰利森成功之后,也希望复制这种成功,再进一步成为全球最大、最优质的锂资源和锂盐供应商。

但遗憾的是,天齐锂业没踩准时间节点,或者说操之过急——几乎就在全球锂盐价格处于巅峰时,做出了收购智利SQM公司股权的决定,不幸成为强周期行业的高位“接盘侠”。这导致了公司要花更多的钱,没有钱就大举向银行借钱,结果债台高筑,光利息都是惊人的数字,每年高达10多亿元。

事实上,天齐锂业近两年的严重亏损,均与沉重的财务负担有直接关系。两次海外大手笔收购,都是高杠杆“豪赌”,给公司带来了沉重的压力。财报显示,2020年公司财务费用高达20.28亿元;今年前三季度,财务费用仍然高达12.86亿元。天齐锂业也承认,公司降杠杆、减负债工作不达预期,今年又叠加全球新冠肺炎疫情冲击,导致流动性压力进一步加大。

2014年海外收购泰利森,天齐锂业赌对了;2018年海外收购智利SQM,却不小心成为“接盘侠”,让天齐锂业背上了沉重债务。今天的困境,皆因高价收购SQM而起,如果时间可以倒流,不知道天齐锂业还敢不敢豪赌?蒋卫平会不会为当初的决定后悔?

公司和控股股东层面

仍在积极引入战略投资者

眼下,天齐锂业正面临巨额债务违约的风险。据天齐锂业公告,按照公司与中信银行牵头的并购贷款银团签署的协议,并购贷款中的18.84亿美元将于今年11月底到期,占公司最近一期经审计净资产的179.35%。

尽管天齐锂业已经向银团正式提交了调整贷款期限结构的申请,但目前尚在审批中,存在贷款到期未能成功展期而公司无法及时、足额偿付导致违约的可能性。

此外,天齐锂业暂缓支付2020年内到期的部分并购贷款利息。截至目前,公司累计未付银团并购贷款利息金额约4.71亿元。如果公司未来在偿付债务本息方面遭遇困难,公司的业务、经营业绩、资金状况、财务状况及日常生产经营等,都存在受到重大不利影响的可能性。

天齐锂业表示,截至目前,公司现金流水平并未得到实质性提高,流动性紧张的局面也暂未出现实质性改善。由于眼下时间所剩不多,天齐锂业引进有实力的战略投资者已经迫在眉睫。

11月14日,天齐锂业高级副总裁、董秘李波告诉红星资本局:“公司和控股股东层面仍在积极引入战略投资者,只是目前尚未签署具有法律约束力的战略投资者引入协议。”对于外界对战略投资者的各种猜测,李波表示以公司披露的公告为准。

西部证券分析师王冠桥表示,天齐锂业用于收购SQM的部分贷款将于11月底到期,公司债务负担沉重,存在流动性风险。但是天齐锂业把控了核心资源优势,布局了全球储量最大、成本最低的盐湖和锂辉石矿山,在未来全球竞争当中,锁定了长期资源竞争优势。公司作为国内锂行业龙头企业,债务问题仍有望得到合理解决。