源飞宠物与中宠股份关联交易额升数据打架 产能不饱和

中国经济网编者按：中国证监会网站近日发布消息，第十八届发行审核委员会定于2022年5月12日召开2022年第54次发行审核委员会工作会议，届时将审议温州源飞宠物玩具制品股份有限公司（以下简称“源飞宠物”）的首发申请。源飞宠物多年来专注于宠物用品和宠物零食的研发、生产和销售，主要产品包括宠物牵引用具、宠物注塑玩具等宠物用品，狗咬胶等宠物零食等。

源飞宠物拟于深交所主板上市，拟公开发行股票数量不超过3,410万股。保荐人、主承销商为光大证券股份有限公司，保荐代表人为邹万海、王怡人。该公司拟募集资金40,870.87万元，拟分别用于年产咬胶3,000吨、宠物牵引用具2,500万条产能提升项目、源飞宠物生产技术及智能仓储技改项目、研发中心建设项目、营销运营中心建设项目和补充流动资金。

2018年、2019年、2020年和2021年1-6月，源飞宠物实现营业收入分别为43,450.11万元、51,475.52万元、60,827.56万元和47,885.39万元，实现净利润分别为6,282.14万元、5,382.50万元、8,418.12万元和6,468.46万元，实现归属于母公司所有者的净利润分别为6,282.14万元、5,491.15万元、8,319.80万元和5,688.96万元，实现扣除非经营性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为5,701.98万元、5,963.95万元、6,488.07万元和5,324.89万元。

2019年和2020年，源飞宠物营业收入同比增幅分别为18.47%、18.17%，归属于母公司所有者的净利润同比增幅分别为-12.59%和51.51%。

报告期内，源飞宠物经营活动产生的现金流量净额分别为10,852.76万元、4,161.37万元、8,816.59万元和732.84万元，净现比分别为1.73、0.77、1.05和0.11；销售商品、提供劳务收到的现金分别为41,648.70万元、49,704.44万元、59,406.40万元和40,742.31万元，收现比分别为0.96、0.97、0.98和0.85。

源飞宠物主营业务收入主要来自宠物牵引用具和宠物零食。报告期内，该公司宠物牵引用具销售收入占主营业务收入的比例分别为54.81%、64.27%、58.01%和61.90%；宠物零食销售收入占主营业务收入的比例分别为40.22%、30.90%、36.76%和33.79%。

报告期内，该公司宠物零食产能利用率分别为103.42%、81.38%、80.54%和73.28%，宠物牵引用具产能利用率分别为89.49%、90.87%、81.27%和89.97%，宠物注塑玩具产能利用率分别为80.34%、92.79%、83.49%和98.50%。

而源飞宠物在招股说明书中称，“本次募投项目之一‘年产咬胶3,000吨、宠物牵引用具2,500万条产能提升项目’，将为公司新增咬胶产能约3,000吨、宠物牵引用具产能约2,500万条，从而缓解公司产能瓶颈，扩大生产规模优势，满足公司业务持续快速增长的需要，不断巩固和提升公司市场地位。”

源飞宠物业务以出口为主。报告期内，该公司外销收入分别为42,104.35万元、48,695.19万元、57,900.01万元和45,610.89万元，占主营业务收入的比例分别为97.36%、94.91%、95.50%和95.74%；内销收入分别为1,141.45万元、2,611.73万元、2,730.43万元和2,031.08万元，占比2.64%、5.09%、4.50%和4.26%。

境外市场中，北美洲和欧洲市场为源飞宠物的主要销售区域。报告期各期，源飞宠物在北美洲与欧洲地区的合计销售收入占主营业务收入比重分别达到87.27%、85.70%、88.23%和88.49%。

招股说明书显示，中宠股份既是源飞宠物的竞争对手，也是该公司的关联方。

2019年3月，源飞宠物全资子公司爱淘宠物生活用品（柬埔寨）有限公司（以下简称“柬埔寨爱淘”）在柬埔寨西哈努克省浙江经济特区成立。2019年6月源飞宠物和中宠股份签署了股权转让协议，源飞宠物向中宠股份转让490万美元对柬埔寨爱淘的出资额，转让完成后，源飞宠物占柬埔寨爱淘注册资本的51%，中宠股份占49%。

2020年度与2021年1-6月份，柬埔寨爱淘向中宠股份及其子公司销售金额分别为7,754.39万元、9,837.16万元，占源飞宠物当年营业收入比重12.75%与20.54%；同时向中宠股份子公司顽皮国际采购原材料金额分别为6,517.17万元、4,594.42万元，占源飞宠物当年营业成本比重分别为14.51%和12.43%。

从事宠物用品和宠物零食的研发、生产和销售IPO拟募资4.09亿元

源飞宠物前身为温州源飞宠物玩具制品有限公司，成立于2004年9月27日。2018年12月13日，有限公司整体变更为股份有限公司。

源飞宠物多年来专注于宠物用品和宠物零食的研发、生产和销售，主要产品包括宠物牵引用具、宠物注塑玩具等宠物用品，狗咬胶等宠物零食等。

2021年6月28日，源飞宠物在中国证监会网站披露招股说明书，拟于深交所主板上市，保荐人、主承销商为光大证券股份有限公司，保荐代表人为邹万海、王怡人，律师事务所为北京植德律师事务所，会计师事务所为天衡会计师事务所（特殊普通合伙），资产评估机构为北京天健兴业资产评估有限公司。

源飞宠物本次拟公开发行股票数量不超过3,410万股。该公司拟募集资金40,870.87万元，其中，17,127.26万元拟用于年产咬胶3,000吨、宠物牵引用具2,500万条产能提升项目，7,402.97万元拟用于源飞宠物生产技术及智能仓储技改项目，4,769.00万元拟用于研发中心建设项目，6,571.64万元拟用于营销运营中心建设项目，5,000.00万元拟用于补充流动资金。

截至招股说明书签署日，庄明允直接持有源飞宠物37.41%股权，是公司控股股东。庄明允直接持有公司37.41%股权，是公司控股股东；朱晓荣直接持有公司17.65%股权；庄明超直接持有公司15.53%股权，通过平阳县晟睿创业服务中心（有限合伙）（以下简称“平阳晟睿”）控制公司7.82%表决权，合计控制公司23.35%表决权。庄明允与庄明超系姐弟关系，朱晓荣与庄明超系夫妻关系。三人合计控制公司78.42%表决权。庄明允、庄明超、朱晓荣以及平阳晟睿于2021年3月签订了一致行动协议。庄明允、朱晓荣与庄明超三人对公司股东大会决议、董事会决议、公司经营管理决策等存在重大影响，为源飞宠物的实际控制人。

庄明允，男，1977年6月出生，中国国籍，无境外居留权，中专学历，浙江大学EMBA。历任平阳县远飞宠物玩具制品厂总经理，远飞电器总经理。现任源飞宠物董事长、总经理。

朱晓荣，男，1974年2月出生，中国国籍，无境外居留权，大专学历，复旦大学EMBA。历任文成县珊溪中学团委书记，平阳县水头一中教师，平阳县远飞宠物玩具制品厂副总经理。现任源飞宠物副董事长、副总经理。

庄明超，女，1973年8月出生，中国国籍，无境外居留权，大专学历，历任中国银行平阳县支行水头分理处办事员，平阳县远飞宠物玩具制品厂副总经理，平阳晟丰副总经理。现任源飞宠物董事。

报告期内净利润波动

2018年、2019年、2020年和2021年1-6月，源飞宠物实现营业收入分别为43,450.11万元、51,475.52万元、60,827.56万元和47,885.39万元，实现净利润分别为6,282.14万元、5,382.50万元、8,418.12万元和6,468.46万元，实现归属于母公司所有者的净利润分别为6,282.14万元、5,491.15万元、8,319.80万元和5,688.96万元，实现扣除非经营性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为5,701.98万元、5,963.95万元、6,488.07万元和5,324.89万元。

2019年和2020年，源飞宠物营业收入同比增幅分别为18.47%、18.17%，归属于母公司所有者的净利润同比增幅分别为-12.59%和51.51%。

报告期内，源飞宠物经营活动产生的现金流量净额分别为10,852.76万元、4,161.37万元、8,816.59万元和732.84万元，净现比分别为1.73、0.77、1.05和0.11；销售商品、提供劳务收到的现金分别为41,648.70万元、49,704.44万元、59,406.40万元和40,742.31万元，收现比分别为0.96、0.97、0.98和0.85。

外销收入占比约95%

报告期内，源飞宠物主营业务收入分别为43,245.80万元、51,306.93万元、60,630.44万元和47,641.97万元。

其中，报告期内，该公司宠物牵引用具销售收入分别为23,701.52万元、32,973.56万元、35,172.72万元和29,492.06万元，占主营业务收入的比例分别为54.81%、64.27%、58.01%和61.90%；宠物零食销售收入分别为17,393.07万元、15,855.58万元、22,286.11万元和16,100.44万元，占主营业务收入的比例分别为40.22%、30.90%、36.76%和33.79%；宠物注塑玩具销售收入分别为747.50万元、891.10万元、1,406.52万元和600.17万元，占主营业务收入的比例分别为1.73%、1.74%、2.32%和1.26%；其他宠物产品销售收入分别为1,403.71万元、1,586.69万元、1,765.10万元和1,449.30万元。

源飞宠物主营业务收入主要来源于贴牌销售，另外还有少量自有品牌（OBM）销售收入。报告期内，该公司ODM业务模式下销售收入分别为42,537.83万元、50,495.42万元、59,990.42万元以及47,307.29万元，占同期主营业务收入的比分别为98.36%、98.42%、98.94%以及99.30%。

源飞宠物业务以出口为主。报告期内，该公司外销收入分别为42,104.35万元、48,695.19万元、57,900.01万元和45,610.89万元，占主营业务收入的比例分别为97.36%、94.91%、95.50%和95.74%；内销收入分别为1,141.45万元、2,611.73万元、2,730.43万元和2,031.08万元，占比2.64%、5.09%、4.50%和4.26%。

境外市场中，北美洲和欧洲市场为源飞宠物的主要销售区域。报告期各期，源飞宠物在北美洲与欧洲地区的合计销售收入占主营业务收入比重分别达到87.27%、85.70%、88.23%和88.49%。

源飞宠物在招股说明书中称，与公司销售模式相似，同行业上市公司也多以外销为主。

过去三年及一期，源飞宠物的同行业可比上市公司中，佩蒂股份外销收入占比分别为92.17%、85.96%、85.14%和85.65%，中宠股份外销收入占比分别为82.16%、79.98%、75.73%和75.03%，天元宠物外销收入占比分别为91.19%、90.94%、74.08%和71.28%。

产能不饱和

报告期内，源飞宠物的产品生产包括自产和外协生产，其中宠物零食与宠物注塑玩具两大品类以自主生产为主，宠物牵引用具则以自主生产与外协生产相结合的方式进行。

报告期内，该公司宠物零食产能利用率分别为103.42%、81.38%、80.54%和73.28%，宠物牵引用具产能利用率分别为89.49%、90.87%、81.27%和89.97%，宠物注塑玩具产能利用率分别为80.34%、92.79%、83.49%和98.50%。

而源飞宠物在招股说明书中称，“本次募投项目之一‘年产咬胶3,000吨、宠物牵引用具2,500万条产能提升项目’，将为公司新增咬胶产能约3,000吨、宠物牵引用具产能约2,500万条，从而缓解公司产能瓶颈，扩大生产规模优势，满足公司业务持续快速增长的需要，不断巩固和提升公司市场地位。”

从产品销售情况来看，报告期内，该公司宠物零食产销率分别为92.71%、101.02%、93.40%和107.82%，宠物牵引用具产销率分别为95.87%、97.98%、98.50%和96.00%，宠物注塑产销率分别为78.24%、103.05%、104.02%和97.12%。

毛利率连降一年及一期

报告期内，源飞宠物综合毛利率分别为24.60%、27.42%、26.17%和22.84%，主营业务毛利率分别为24.80%、27.62%、28.17%和24.73%。

同期，同行业可比上市公司主营业务毛利率平均值分别为28.37%、25.29%、25.27%和23.05%。

应收账款持续增长

报告期各期末，源飞宠物应收账款余额分别为10,376.19万元、12,732.14万元、13,583.44万元和20,851.99万元，占营业收入比重23.88%、24.73%、22.33%和43.55%；坏账准备余额分别为519.23万元、636.63万元、679.17万元和1,042.66万元。

报告期内，源飞宠物应收账款期后一年回款情况金额分别为10,362.67万元、12,732.14万元、13,496.37万元和18,815.95万元，占期末余额的比例分别为99.88%、100.00%、99.36%和90.24%。

报告期内，源飞宠物应收账款周转率分别为5.03次、4.69次、4.87次和2.93次，同行业可比上市公司应收账款周转率平均值分别为7.65次、7.13次、7.72次和3.37次。

关联交易占营收比重超20%

源飞宠物称，与公司产生直接竞争关系的主要为国内宠物产品生产企业，包括天元宠物、佩蒂股份和中宠股份等。

其中，中宠股份还是源飞宠物的关联方。

根据招股说明书，2019年3月，源飞宠物全资子公司柬埔寨爱淘在柬埔寨西哈努克省浙江经济特区成立并取得了柬埔寨发展委员会批准的合格投资项目（QIP）企业资质。2019年初，中宠股份也在选择东南亚宠物零食生产基地；而公司在德国参加宠物展期间展示了其在柬埔寨子公司的建设情况，双方于展会后就合资事宜开始接触。经反复协商后，中宠股份向公司提出了参股公司子公司的意向，其主要原因包括：（1）柬埔寨爱淘已经完成工厂选址并开始投资建设，相关的QIP资质已经申请，合作可以缩短海外投产的筹建期；（2）双方在生产技术上有一定互补，畜皮类咬胶生产是肉制品类零食的基础工艺；（3）源飞宠物是当时国内少有的具备东南亚工厂的大规模畜皮咬胶企业；（4）双方客户类型有所不同，且有所互补，有利于实现共赢；（5）柬埔寨爱淘具备辐照生产线，能保障宠物零食生产的完整性。

2019年6月源飞宠物和中宠股份签署了股权转让协议，源飞宠物向中宠股份转让490万美元对柬埔寨爱淘的出资额，转让完成后，源飞宠物占柬埔寨爱淘注册资本的51%，中宠股份占49%。

2020年度与2021年1-6月份，中宠股份及其子公司作为源飞宠物合作伙伴，源飞宠物向中宠股份子公司美国好氏销售金额分别为7,754.39万元、9,837.16万元，占当年营业收入比重12.75%与20.54%。

对于向中宠股份子公司美国好氏交易的必要性、合理性与价格公允性，源飞宠物解释称，对于柬埔寨爱淘，为便于各自客户资源的持续开拓并防范不正当竞争，由公司销售子公司与中宠股份美国销售子公司负责作为经销商/贸易商开拓业务，向柬埔寨爱淘采购后销售给境外终端客户（如终端客户Spectrum）。基于此，2020年第二季度，柬埔寨爱淘工厂建成并投入生产后，美国好氏作为柬埔寨爱淘的经销商，开始承接相应的客户订单。根据各方协商，美国好氏与柬埔寨爱淘的交易价格系参考市场经销商合理的利润空间和终端客户采购价格确定。因此，公司以美国好氏为经销商进行销售，是双方基于各自的商业考量，经市场化协商的结果，具备必要性和合理性，双方交易价格主要系结合终端客户定价和经销商合理的利润空间确定，不存在利用关联交易输送利益的情形。

关联交易披露数据存差异

2020年度与2021年1-6月份，柬埔寨爱淘向中宠股份及其子公司销售金额分别为7,754.39万元、9,837.16万元，占源飞宠物当年营业收入比重12.75%与20.54%；同时向中宠股份子公司顽皮国际采购原材料金额分别为6,517.17万元、4,594.42万元，占源飞宠物当年营业成本比重分别为14.51%和12.43%。

源飞宠物称，柬埔寨爱淘向顽皮国际采购的原材料主要混合肉制品产品所需的肉类原材料以及部分畜皮类原材料。

而中国经济网记者查阅中宠股份财报后发现，上述一年及一期内，中宠股份披露的对源飞宠物的关联销售、采购数据与源飞宠物招股说明书中披露的数据存在差异。

根据中宠股份2020年年度报告，中宠股份向柬埔寨爱淘采购商品/接受劳务的金额为5,366.71万元，向柬埔寨爱淘出售商品/提供劳务的金额为8,326.06万元。

根据中宠股份2021年半年度财务报告，中宠股份向柬埔寨爱淘采购商品/接受劳务的金额为9,433.80万元，向柬埔寨爱淘出售商品/提供劳务的金额为4,417.65万元。

由此计算，2020年度及2021年1-6月，源飞宠物招股说明书中披露的向中宠股份及其子公司销售金额较中宠股份披露数据分别多2,387.68万元和403.36万元，采购金额较中宠股份披露数据分别多-1,808.89万元和176.77万元。

来源：中宠股份2020年年度报告

来源：中宠股份2020年年度报告

来源：中宠股份2021年半年度财务报告

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