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中信建投:白酒春节动销平稳落地 后市可乐观看待

当前春节动销成为市场最为关注的核心因素之一,我们与全国多地部分经销商沟通,认为春节动销整体平稳,苏皖市场表现较好,高端酒表现较为平稳。从受访经销商反馈看:

1)分区域看,安徽、江苏、四川、湖南、北京、山东等地表示代理名酒动销均有增长,河南、广东受疫情影响部分产品略有下滑,安徽、江苏市场表现最好。

江苏市场高端茅五回款、动销表现强势,五粮液回款预计达到50%,库存均在半个月以内;国窖动销也有明显提升。次高端整体表现较好,地产酒洋河今世缘回款均超过40%。汾酒苏南市场网络扩张速度较快且动销提升,江苏市场22年增速有望继续超过50%。

安徽市场高端酒茅五表现平稳,地产酒影响力持续提升。古井贡酒预计整体订单已经接近50%,和2019年相当,优于2020年5pcts。古20和古16表现亮眼,预计增速超过50%,古8增速25%左右。迎驾贡酒洞6、洞9表现也较为突出,口子10年,20年也有不错表现。

湖南市场旺季疫情控制较好,总体高端、次高端品牌均有增长。高端白酒预计量有个位数增长,叠加提价预计量价加总接近10%增长。次高端方面汾酒、酒鬼酒表现较为强劲,春节期间内参预计量有15%增长,汾酒量增15%叠加结构提升预计有30%增长。

浙江市场疫情影响有限,头部品牌同比都有不同程度增长,汾酒、水井坊、剑南春、五粮液增长较为突出,水井坊预计增长30%。

河南市场受郑州、安阳等地的疫情局部反复影响,春节宴席消费场景有所受限,对次高端白酒春节期间动销有所影响,但高端白酒表现总体依然较为稳健。后续随疫情恢复预计次高端将有回补。

四川市场总体平稳,高端增长稳健,五粮液春节动销量基本与21年持平全面配额量增2%-3%,国窖动销量上看增长5%-8%,叠加提价预计春节销售口径同比有双位数增长。次高端方面大规模宴席受到一定限制,表现相对高端较弱。

2)分价格带看,高端酒茅五泸在各市场表现都比较平稳,次高端除局部疫情反复地区外总体动销维持增长势头,安徽、江苏、湖南、浙江等疫情控制较好区域次高端头部品牌增长突出,广东、河南等疫情反复区域宴席市场受到一定限制,次高端略有下滑。高端及次高端主流产品价格均比较稳定,库存控制也处于合理水平,高端多处于0.5-1月,次高端1-2月。高端白酒方面贵州茅台尚未签订2022年全年合同,目前回款进度达到25%,五粮液、泸州老窖回款进度在40%-50%左右,春节期间库存充分消化。次高端方面,水井坊、舍得酒业、酒鬼酒、山西汾酒目前回款进度在30%左右,回款进度完成良好。地产酒方面,洋河股份目前省内市场回款45%-50%,省外市场回款40%-45%,进度快于21年同期,古井贡酒回款进度35%-40%,今世缘回款完成40%左右,总体来看地产酒回款完成良好。

3)白酒周期性减弱,产业链韧性增强,景气度将持续。长期看,2012年以来,四大因素促进白酒周期性减弱,产业链韧性增强。1)白酒受三公消费影响已经大幅降低;2)龙头企业市占率已经明显提升,引领行业优化管理良性竞争。3)渠道优胜劣汰后抗风险能力提升,库存水平较低降低抛货风险。短期看,春节动销平稳落地打消部分投资者的悲观预期,市场关注点后期将逐步转向提价传导落地情况,关注酒企控货挺价进展,尤其是五泸的批价表现。春节后随着稳增长措施出台,利好白酒景气度延续。

4)估值上看,我们认为龙头酒企回款整体平稳,部分企业如古井洋河等回款进度优于去年同期,春节动销受疫情影响较小,平稳落地后龙头企业全年业绩确定性提升,考虑名优酒企的综合竞争力不断提升,当前高端及次高端龙头估值具备安全边际,后市可乐观看待。重点推荐高端贵州茅台、五粮液、泸州老窖,次高端山西汾酒、酒鬼酒、舍得酒业等,区域酒推荐古井贡酒、口子窖、迎驾贡酒、洋河股份、今世缘。

白酒渠道动态

【贵州茅台】:本周飞天批价整箱3170-3180(环比持平),散瓶批价2730-2750元(环比-20元)。目前完成春节回款25%,目前2月配额基本到位,动销表现良好,目前尚未签订22年合同。

【五粮液】:本周普五批价965-980元(环比+5至10元),打款政策调整后经销商新拿货成本预计提升至969元。目前普遍完成开门红40%回款进度(按照21年实际动销量),发货进度40%左右,春节动销表现良好,预计量同比21年春节有个位数增长,渠道库存20天以内。

【泸州老窖】:本周国窖批价920-930元(环比+5元)。目前开始2022年春节一季度开门红回款,计划外价格960元,目前尚未强制计划外比例。平均回款40-50%,河南地区回款30%左右,综合成本910-920左右,发货进度30%-40%,提价后发货节奏有所控制,目前渠道库存20天左右。

【洋河股份】:本周M6+批价高度650元左右(环比+10元),M3水晶瓶低度415元左右(环比持平),高度460元左右(环比持平),天之蓝低度230元,高度305元,海之蓝低度120元,高度140元。经销商已经完成2022年春节旺季回款,目前回款进度平均40-50%,发货30-40%,库存1.5个月左右。

【水井坊】:本周臻酿八号批价320元(环比持平),井台批价440元(环比持平)。目前开门红回款接近30%,全面发货后渠道库存2个月以内,春节期间动销平稳。

【今世缘】:本周国缘新四开批价430元左右,对开批价260元左右,环比持平。22Q1春节旺季回款40%左右,库存水平平均1.5个月左右。

【山西汾酒】:本周青花30复兴版批价830元(环比持平),青花20高度批价370元(环比持平),玻汾整箱(12瓶)批价520元(环比+20元),青花系列及玻汾严格采取配额制,渠道费用开始收缩同时调整投放方式,库存维持1个月以内较低水平。汾酒1月份开启春节旺季回款,目前完成30%左右,发货进度30%左右,到货后动销良好。

【酒鬼酒】:本周内参批价810-820元,红坛批价280-290元(环比持平)。目前已经开启22Q1回款,目前回款比例40%左右,湖南渠道库存1个月左右,省外库存2个月左右,动销维持良性,省内内参动销量有双位数增长。

重点推荐:仍然维持一季度白酒占优的判断,重点推荐:贵州茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份、古井贡酒,酒鬼酒和山西汾酒。食品股继续看好:海天味业、安琪酵母、涪陵榨菜、伊利股份、妙可蓝多、立高食品、洽洽食品、绝味食品等。

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(文章来源:中信建投研究)

标签: 动销 春节 中信建投 白酒 乐观 落地 后市 江苏 经销商

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