十大机构论市:稳增长仍在发力 政策加码推动行情
本周沪指上涨0.8%,下周A股将如何运行?我们汇总了各大机构的最新投资策略,供投资者参考。
中金策略:A股“稳增长”仍在发力
近期市场整体显现企稳迹象,但成交尚未回到春节前水平。周内风格出现明显切换,前期回调明显的偏成长风格,如新能源、科技硬件、医药等企稳反弹,部分“稳增长”相关板块小幅回落,部分投资者对于未来市场主线重新有所纠结。我们认为在市场相对低位、预期偏低的背景下“稳增长”加力并出现超预期的信贷和社融增量,从两到三个月的周期对市场影响偏积极,而政策细节的持续落地和前瞻指标改善有利于增长预期的改善,对后续市场表现不必悲观。伴随“稳增长”政策逐渐见效、中国经济增长见底回升,“情绪底”可能视稳增长政策的力度和节奏在一季度中左右,而“增长底”则有望在一季度到二季度左右出现。风格方面,成长风格经历前期调整后,进一步大幅回落可能性相对较小,近期有所企稳,但结合当前经济和政策环境,以及估值和仓位情况,我们认为成长风格可能仍未到大幅介入的时间,市场重回成长风格的时间点初步预计可能在二季度初左右。
中信策略:政策加码 推动行情扩散
稳增长政策全面加码,服务业纾困补齐“短板”,政策的加码推动行情扩散,投资者集中减仓和调仓接近尾声,“三底”已依次确认,坚守稳增长市场主线积极布局。首先,近期稳增长政策涉及面不断扩大,制造业升级和新基建助力投资稳中有进,服务业纾困举措精准指向消费短板,未来政策不断细化有望推动消费更快企稳。其次,前期稳增长主线更聚焦于低估值的传统行业,政策扩散后预计稳增长主线将更加多元,稳增长主线中价值与成长风格更加均衡。最后,节后第二周市场流动性压力快速得到缓解,投资者集中减仓和调仓已接近尾声,海外扰动因素高峰已过,人民币资产吸引力进一步提升,政策底、市场底与情绪底已依次得到确认。建议坚守稳增长主线,重点围绕“两个低位”积极布局优质蓝筹。
中信建投策略:稳字当先 跟踪政策
“稳增长”临近两会兑现时点,外部风险仍需注意本周,我们再次观察到“稳增长”政策陆续出台。2月14日召开的国常会确定了促进工业稳增长和服务业纾困措施,随后几日三大重磅稳增长文件印发。多地房地产政策也出现了放松迹象。“稳增长”迎来多项政策利好,但也逐步临近两会兑现时点。外部风险仍需注意。我们认为3 月后美联储大概率将开启连续加息周期,相比2015年更类似1994年,10Y美债收益率可能并不会在3月后见顶回落,后续通胀和加息压力依然较大,密切关注人民币汇率走势。同时,乌克兰局势日益紧张,同样可能对全球风险资产造成新的冲击。
国君策略:稳增长在途 消费渐次起
大势研判:估值修复,拾级而上。本周市场震荡上行,上证指数累计上涨0.80%接近3500 点。我们认为,在稳增长见效落地之前,市场处于弱修复状态。1)海外方面,美国1 月CPI 超预期抬升后,市场已经交易了3 月份一次加息50bp 的预期。尽管1 月FOMC 纪要未明确紧缩路径,但市场对年内加息超过6 次的预期并未松动。2)国内方面,通胀数据反映内需疲弱,稳增长尚未见明显成效,货币政策仍处宽松窗口。3)年初以来,以主动偏股型为代表的公募基金收益中位数为-9%,赚钱效应不佳亦难带动市场风险偏好。往后看,随着3月全国两会的临近,稳增长政策将加速推进与发力,基建地产链的预期上修将催化复苏进程。
广发策略:继续把握虎年“开门红”反弹
虎年“开门红”有望延续,当前仍然是稳增长较优,疫后复苏逻辑持续演绎,但成长的胜率也在改善。A股22年在盈利下行和美债中枢抬升的背景下低PEG 策略将占优。3大因素的变化继续支撑节后A股开门红。中期而言A股依然面临两大核心矛盾的考验:美联储较快节奏加息+缩表、中国稳增长的兑现效果。美债利率影响成长风格、稳增长影响价值风格,我们预计当前至两会期间稳增长政策仍将密集验证,但社融拐点T3右侧低PEG成长的胜率在逐渐改善。从3大行业比较方法的交叉验证来看,当前低区“稳增长”主线的行业最优。关注稳增长+ PEG合意的成长+疫后复苏,继续高区-低区均衡配置:1.低区“稳增长”和“双碳新周期”的交集(地产、建材、煤化工);2.PEG 逐渐合意的科技赛道股(新能源整车、风电光伏、数字经济);3.疫后服务消费修复(酒店、航空)。
西部策略:景气是最好的防御
市场情绪逐步企稳,上半年市场仍然可以更乐观一些。春节后两周市场已经初步呈现企稳迹象,从我们跟踪的市场情绪指数来看,如果市场情绪出现修复,往往能够带动市场季度级的回暖。从风格上看,我们上周提示了低估值股票的交易热情出现过热状态,类似于去年8月市场对于高估值股票的狂热追逐。当然,这并不意味这“稳增长”行情的终结——事实上去年主流赛道行情在8月巨震后一直延续到了11月末——只是后续市场的关注点将由简单的估值高低,再次回归到行业的景气变化。即使是在低估值板块中,如果未来景气能持续兑现的品种,依然也还具有投资价值。
国盛策略:下一阶段稳增长如何排序?
在经过一轮整体修复后,我们认为下一阶段稳增长内部排序:基建链>地产开发商>银行>地产后周期。1)无论是短期政策实际倾向,还是中长期的高质量发展诉求,新老基建都是稳增长政策最大的着力点,基建链确定性最高;2)当前地产整体向上驱动力略显不足,前端销售低迷,但伴随多地降低首套房贷利率及首付比例,地产宽松预期持续升温;3)银行有望跟踪信贷放量以及信用风险改善继续修复,但制造业景气度依旧在低位,短期实体经济疲弱可能对银行股估值造成一定压力;4)保交付、防风险下今年竣工景气有望维持,后周期板块跟随地产股变动。综合来看,随着稳增长逐渐迈向兑现阶段,一季度后半段板块内部排序大概率为:基建链>地产开放商>银行>地产后周期。
兴证策略:修复进行中 结构如何配置?
结构上,“哑铃型”配置:一方面,成长板块中,自下而上布局、挖掘调整较深、拥挤度压力释放较为充分、且景气依然向好的“小高新”。另一方面,国内政策放松方向确定、“mini版2014”仍在途中,聚焦受益于“稳增长”、边际“宽信用”的“大金融”。1)“大金融”:我们判断今年有望出现一波类似“mini版2014”的指数行情,包括银行、地产、券商等大金融板块作为有自上而下逻辑支撑、同时也是“人少的地方”,低估值板块的修复仍将继续。2)“小高新”:经历开年以来的调整后,当前交易拥挤度已回落至历史较低水平,来自仓位集中、交易拥挤方面的压力已显著释放。在景气方向确认的大前提下,后续有望逐步反弹。
民生策略:企稳应犹在 只是朱颜改
在大量前期热门的赛道股已进入历史回撤企稳区间之后,当下成长股尽管有阶段性反弹的可能,但真正的机会在于是否位于对应的基本面路径上:服务于能源建设(绿电运营、电网),以及为了缓和通胀的数字经济。未来最大的主线仍是供应约束下的需求恢复:未来需求回暖下,供给约束还仍然存在,意味着通胀回升的确定性在不断增强。做多通胀与做多需求在短期之内并不矛盾,长期仍将存在分化。其中:(1)做多通胀的路径上,推荐:有色(铜、铝、金)、原油(油气开采、油运)、煤炭。(2)做多需求恢复和信用扩张的路径上,推荐:银行、房地产、建筑、钢铁。
华西策略:反复磨底更坚实 中长期处于战略配置期
中长期看,A股处于战略布局阶段,当前A股反复震荡磨底,带来的是布局机遇。其一,市场情绪经过近两个月的释放,A股风险已经得到较充分释放,当前A股整体估值合理,部分行业估值性价比也有所提升;其二,当前正处于宽货币向宽信用传导期,房地产、消费、基建投资等多方面逆周期调控政策加快落地有助国内增长逐步企稳;其三,从企业年报预告看,高景气科技制造行业仍具备较高盈利能力,近期前期大幅调整的成长板块也出现了超跌后反弹的迹象。
(文章来源:东方财富研究中心)
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