中信证券:贵州茅台以最佳之态 迎接“美时代”
中信证券认为,贵州茅台披露1-2月收入利润实现双20%增长,其中非标提价贡献主要增速,其次来自系列酒量价齐升,业绩表现高于市场预期,有望稳定市场预期、支持板块估值。我们认为公司渠道结构愈发均衡,产品体系日臻完善,量价策略游刃有余,同时管理更加科学有效,呈现历史上最佳之态,未来5年业绩具备高确定性。
全文如下:
贵州茅台(600519):以最佳之态,迎接“美时代”
公司披露1-2月收入利润实现双20%增长,其中非标提价贡献主要增速,其次来自系列酒量价齐升,业绩表现高于市场预期,有望稳定市场预期、支持板块估值。我们认为公司渠道结构愈发均衡,产品体系日臻完善,量价策略游刃有余,同时管理更加科学有效,呈现历史上最佳之态,未来5年业绩具备高确定性。
1-2月收入利润双20%增长,开门红有望提振板块信心。
公司于3月7日晚间发布公告,披露公司2022年春节期间销售势头向好,市场呈现旺销态势,顺利实现“开门红”,经公司初步核算,2022年1-2月,公司实现营业总收入202亿元左右,同比+20%左右;实现归属净利润102亿元左右,同比+20%左右。推算公司2021M1-2/M3营业总收入168亿/112亿元。我们认为公司首次披露经营数据公告有望稳定市场业绩预期,支撑白酒板块估值。
▍非标贡献主要增速,系列酒量价齐升。
考虑到2021Q2起出厂价/零售指导价生肖茅台均提价约50%、精品茅台分别提价17%/3%、总经销产品提价50%-100%,我们推算非标产品贡献2022年1-2月收入增速10%+;系列酒2022年初提价约10%-15%、叠加茅台1935增量,我们判断其贡献1-2月收入增速约5%+。茅台酒1-2月合同量同比基本稳定。
▍渠道结构走向均衡,产品体系层次清晰,量价之间游刃有余。
我们推算2021年公司茅台酒直销/社会经销/KA&电商/其他渠道销量占比约达14%/40%+ /15%+/20+,既能最大程度满足消费者需求,又能兼顾社会责任,还提升了自身控价能力。公司产品组合持续高端化推动吨价上行,茅台1935补齐公司千元价格带,有望承接飞天溢出价值,成为具备统治力及引领力的战略大单品,我们预期2022年投放量约2000-3000吨。展望2022全年,除了非标酒、系列酒的贡献,茅台酒吨价提升有空间、增量有基础,量价之间游刃有余,我们判断价增更有利于公司可持续发展。
▍以最佳之态,迎接“美时代”。
新董事长及管理层上任以来,公司进入了科学化管理的新时代,提出以“五合营销法”开启茅台营销“美时代”,从渠道、营销、文化、品牌矩阵与价格匹配,市场管理与服务等方面巩固与提升公司品牌,进一步强化公司未来5年增长的确定性。
▍风险因素:
宏观经济不及预期;局部地区疫情反复超预期;食品安全问题;公司战略执行不及预期。
▍投资建议:
鉴于公司“开门红”业绩超预期,全年业绩在充分的量价策略空间下具备较强确定性,我们上调公司2022-23年收入预测至1,230亿/1,365亿元(原预测:1,204亿/1,325亿元),对应增速12.9%/10.9%(原预测:10.4%/10.0%),上调2022-23年归属净利润预测至590亿/661亿元(原预测:577亿/639亿元),对应增速13.3%/12.0%(原预测:10.9%/10.7%)。短期渠道价盘平稳、库存合理、动销供不应求,中长期品牌护城河稳固,量价均存较大空间。
(文章来源:证券时报网)
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