银河策略：外围风险扰动仍在 市场趋势反转需等待信号（附四月十大金股）

核心观点

一、2022年3月A股大幅下跌后略有反弹，市场情绪偏弱

截止3月29日，上证指数本月收跌7.46%，创业板指收跌10.02%。行业来看，仅有农业、地产小幅上涨，家电、电子、计算机、食品饮料等跌幅居前。市场情绪偏弱，但3月日均成交金额再度回到万亿规模，环比增长755亿，外资集中抛售，3月北向资金累计净流出588.62亿元。在国内经济和市场信心本就不足的情况下，俄乌局势、全球“滞涨”、美债利率上行等因素持续催化市场情绪，叠加外资集中抛售，A股大幅回调，直到3月16日金融委会议后，市场情绪才得到提振。

二、政策底已夯实，但趋势反转需要等待进一步明确的信号

3月16日金融委会议进一步夯实政策底，但会议后市场的两次降息预期均落空，未来政策的发力方向貌似明确，但实际动作仍没有进展，4月可关注中央政治局会议的表态是否有超预期。另外，国内疫情反复对于经济的影响会在3月数据中有所体现，仍偏弱的基本面不足以支撑市场信心持续恢复，经济底的到来还需等待。此外，4月是上市公司一季报的密集披露期，上游资源品的业绩确定性更强是共识，而分歧在于高景气赛道的基本面能否得到正向验证，若是业绩超预期，那么市场风格可能会重回成长，若是业绩表现平淡，那么市场情绪仍难以好转。

三、外围风险扰动仍在，4月配置仍建议关注性价比

近期俄乌谈判有出现积极信号，但制裁没有取消之前，供给冲击带来的商品价格上涨，从而增加的全球“滞涨”风险仍不可忽视。同时，5月初美联储第二次加息和缩表计划都大概率落地，美债利率进一步上行对于权益资产估值的压制会比较明显。外围风险扰动仍在，国内趋势反转仍需等待信号的情况下，我们建议配置策略还是关注性价比，在稳增长和高景气两条主线下寻找攻守兼备的优质标的。

4月十大月度金股(不分先后)推荐理由、盈利预测、估值(截止2022年3月29日)：

投资建议

陕西煤业(601225.SH)：煤炭总体供给释放仍具瓶颈：建设周期长、煤企投资意愿弱、负债率较高、融资成本高、新增产能审批趋严等因素制约了煤炭产能的大规模释放，供给约束仍存。高比例的优质煤炭资源赋予陕西煤业强大的市场竞争力，且单位产能的经营成本相对较低，能够提供足够的安全垫，为公司提供较为充足的毛利空间。

常熟银行(601128.SH)：稳增长政策导向不变，后期政策预计仍有发力空间，助力宽信用成效进一步释放，利好银行业经营环境改善和景气度回升。公司信贷高增+结构优化，微贷业务发展态势良好，有助量价提升；资产质量优异，风险抵补能力持续增强；可转债发行60亿元，补充资本实力，有助公司业务拓展。

招商积余(001914.SZ)：物管板块仍属于黄金赛道，21年的并购热潮也预示行业规模扩张和资源整合进入新阶段，增值服务的发展为高成长持续赋能，地产政策缓解带来布局时机。公司组织架构调整成效显现，整合阵痛期已过，公司进入稳健增长的新阶段，公司运营效率的提升将在2022年逐步体现，推动业绩进一步增长。

牧原股份(002714.SZ)：公司采取重资产模式—自繁自养模式，保证生猪产量稳定，使得公司对养殖厂具有完全的控制能力。在能繁母猪持续下行，仔猪&母猪&生猪价格持续下行至二次探底，后备母猪补栏低于预期的环境下，公司具有竞争优势，且22年公司生猪出栏量的高增长状态仍可保持。

中国移动(600941.SH)：提速降费政策边际减弱，运营商行业景气度有望提升；基本面持续改善，营收有望重回双位数增长；估值历史低位，高成长属性转变有望驱动估值修复；龙头地位有望进一步提升，高股息率核心资产优势突出。

贵州茅台(600519.SH)：行业进入新一轮发展周期，市场份额向头部集中，2025年中国白酒市场规模或达9500亿元。公司拥有深厚的品牌基础及强影响力，21全年茅台酒收入增速近10%，系列酒改革成效显著，增速达26%。“五线发展道路”指引茅台新时期高质量发展。

药明康德(603259.SH)：创新研发需求不减，行业景气度持续提升，国内医药外包成本优势明显，大量海外订单向国内转移。公司各业务板块均保持稳定增长，新业务加速放量；新业务不断实现突破，助力公司未来高速发展；外延收购+产能建设不断推进，产能稳定持续释放。

振华科技(000733.SZ)：公司以电子元器件为核心主业，主导产品在性能、质量以及市场占有率上均处于国内同类产品先进水平。公司通过结构调整转型升级，高附加值产品在重点领域市场应用得到持续增强，低收益、高风险业务调整压缩工作已完成，后续有望持续高质量发展。

江丰电子(300666.SZ)：半导体市场规模的扩大给半导体用靶材市场提供了巨大的增长空间，公司是国内半导体靶材龙头，处于行业领先水平。公司半导体靶材业务将保持稳步增长，半导体零部件业务打开第二成长曲线。

天宜上佳(688033.SH)：公司是国内领先的高铁动车组用粉末冶金闸片供应商，在高铁闸片领域完成了进口替代。公司现形成了短期看光伏热场碳碳复材带来的业绩增量，中期看航天耐烧蚀部件，长期是高性能碳陶制动盘，业绩有望保持高速增长。

风险提示

1)疫情进展超预期的风险；2)货币和财政政策基调转向的风险；3)地缘政治风险；4)美债利率超预期上行的风险。

（文章来源：中国银河证券研究）

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