前海开源杨德龙：好公司下跌带来机会 关注新能源和医药板块

嘉宾介绍：杨德龙，中国证券业协会首席经济学家委员会委员，央视财经频道特约评论员，前海开源首席经济学家，清华大学五道口金融学院全球金融博士在读。2006年7月加入南方基金研究部，任行业研究员、首席策略分析师，2009年起任多只公募基金基金经理；2016年3月加盟前海开源基金；2019年1月起任中国证券业协会首席经济学家委员会委员

近期市场波动持续，后市将如何走？前期回调的板块是否迎来反弹？互联网巨头回购潮如何解读？哪些行业值得关注？对此，前海开源基金基金经理杨德龙跟大家分享精彩观点。

杨德龙表示，新能源投资不仅仅看单一环节，看好全产业链发展。氢能源领域目前估值较高，相对看好既有其他业务的业绩支撑，同时又在发展氢能源的公司。最近一些互联网巨头纷纷抛出巨额回购方案来提振投资者信心，虽然回购一定程度反映了股价被低估，但是回购不一定能马上扭转股价下跌的走势，因为股价是很多因素共同决定的。

以下为文字精华：

1、前海开源杨德龙：新能源投资关注全产业链

提问：近期发改委发布氢能产业发展中长期规划，这项规划里面有哪些看点？

杨德龙：氢能源是近期市场的一个热点，也是未来能源的一个重要形式。新能源是替代传统能源的大方向，发改委发布的氢能产业发展中长期规划，从2021-2035年非常详细，直接给新能源行业带来一个中长期的发展规划，这是有利于新能源行业发展的。

当然新能源目前来看确实存在一些问题，比如成本可能较高，那么在发展上遇到一些瓶颈，比方说至今成本高，那么这次提到在风电、光伏、水电资源、丰富的地区可以多开展用新能源来制氢，这样的话可以用新能源来发展氢能，所以新能源板块依然是大家可以重点关注的板块。氢能源新能源替代传统能源是大方向不会改变，但去年涨幅太大，估值较高，所以出现了一定的回落。

提问：新能源领域您比较看好哪一环节？

杨德龙：新能源的话，其实我们主要投资还是全产业链的，因为新能源的发展不是某个环节的发展，整个产业链都会发展，所以对于全产业链的公司更好一些。另外氢能源，很多公司还没有放业绩，所以估值比较高，那么投资的时候尽量投资，既有业绩支撑，同时又有氢能源的这种公司可能会更好一些。

提问：上游原材料的价格上涨，叠加未来补贴退坡，新能源车市场会如何走？

杨德龙：新能源汽车销量是非常火爆的，今年以来的话新能源汽车的销量已经是翻倍了，远远超出之前的预期。新能源汽车的销量大涨，直接带动了上游原材料价格的上涨，锂电池的价格上涨，锂电的锂的价格上涨。最近工信部也召开了座谈会，要求要控制锂价的上涨，防止对下游的需求造成很大的冲击。

实际上新能源汽车它的发展目前还是处于初级阶段，现在在新增销量里面，新能源汽车的销量也就占到15%，那么在存量汽车里面占比可能只有5%，所以未来还是有很大的增长空间的，不会因为锂价的短期上涨就影响到新能源的表现。新能源汽车的话需求量还是非常大的，这一点不会有太大的问题。

提问：近期医药板块迎来小反弹，医药股是否开始回暖了？

杨德龙：医药股的话，之前的跌幅确实非常大的，很多医药基金跌了接近百分之四五十。医药政策利空很大，就是集采的影响，通过集采将药价直接打击了这些医药公司的利润，很多医药公司利润是大幅下滑，这些都影响到医药股的表现。

当然医药的大幅杀跌之后，确实有些个股已经跌出了机会，包括一些可能会有更大发展的一些创新药CRO这些板块已经开始回升。部分中药龙头不受集采影响的中药可能更有机会。医药方面的话也是要分情况来讨论，并不是说所有的医药股都没有机会了，大家更多的是要去关注一些被错杀的好的医药股。

2、前海开源杨德龙：巨头回购未必能扭转下跌走势

杨德龙：最近一些互联网巨头纷纷抛出巨额回购方案来提振投资者信心，那么回购是回馈投资者的一个重要方法，通过回扣流通股然后进行注销，可以减少流通在外的股份数量，提高了每股收益，从而有利于股价的回升。

当然回购的效果如何？还是要看回购的金额大小，以及在总市值中的占比。对于一些小额回购会右手回购，大家一定要谨慎。

回购的金额多少，实际上反映了企业的实力以及诚意。无论如何回购总比减持要好，回购至少释放出一个信号，企业的股东大股东和高管认为当年的股价是被低估的，回购有利于股东利益。

当然回购不一定能马上扭转股市下这个股价下跌的走势，因为股价有很多因素共同决定的。从海外市场来看，美联储已经开启了第一次加息，对市场的影响也逐步的得到消化。现在大家关注的是5月份美联储议息会议会不会直接加息50个基点。

那么美联储加息主要是为了遏制通胀，现在全球通胀的水平比较高，特别是美国已经创了几十年的新高，除了过去几年美联储大量放水催生的大宗商品资产泡沫以外，俄乌冲突加剧，并且最近谈判进展遇到重大障碍，都加剧了投资者的恐慌情绪。

一些资金去爆炒石油、天然气、农产品等大宗商品，那么进一步推高通胀预期，其实通胀预期影响的是当前的通胀水平，而不是未来的通胀水平。那么美联储现在释放出比较鹰派的信号，也是为了打击过高的通胀预期来实现物价稳定。

但是如果美联储过快加息，那么导致美股大跌，导致美国经济复苏力度下降，这可能会改变美联储的加息节奏，甚至有人预期再过一段时间，有可能从加息变为减息，这都是有可能的。

美联储除了关注通胀就业数据之外，也会去关注股市和经济增长，从而来决定它的加息节奏。特别是美国的居民，60%的家庭财富都在股票和基金上，所以股市的表现往往能够改变美联储的货币政策。

我国目前宏观经济环境相对较好，并且在货币政策工具箱方面我们是比较充足的，过去几年没有受到美联储的放水的影响，而大量放水保持了流动性合理充裕，所以人民币汇率今年以来是稳定的升值。疫情管控方面，我国疫情管控比较严格，称为全球疫情里面的安全岛，所以在出口方面持续超预期。

要正确理解价值投资，而不要机械的去认为价值投资就是长期持有。如果持有的是优质公司，可以长期持有的，如果你本身投资的就不是优质公司，那不值得长期持有的。

那么做价值投资需要规避三类错误，第一个就是买错股，如果你买的是一个垃圾股，那么时间越长你的亏损越多，甚至有退市的风险。第二个错误是买贵的，很多投资者看到好股票就不计成本的去追高买入，那么价格过高会导致在估值压缩的时候出现大幅回调，你可能扛不住回调，在底部就卖掉了。第三个是错误是加杠杆，容易爆仓。

巴菲特曾经说过一句名言，一旦加了杠杆，时间就不是你的朋友，而是你的敌人了。很多人倒在黎明前就因为杠杆过高，即使选的是好股票，但是当市场非理性下跌的时候，由于杠杆率高，也有可能出现爆仓，所以我一直坚决反对大家以任何理由任何形式去加杠杆。

3、前海开源杨德龙：中药股投资也需规避集采影响

提问：您怎么看光伏和风电这两个板块？

杨德龙：光伏和风电的话是新能源里面的重要的形式，也是我们国家大力支持的新能源的形式，大家可以重点去关注一下。光伏和风电在我国发电中的占比目前仍然不到10%，仍是比较小的，未来会不断的提高占比，这就会为这个行业发展带来机会。

提问：现在中药赛道值得投资吗？

杨德龙：中药的话在这次新冠里面起到了很大的作用，让大家认识到中药的价值。很多人不相信中药，甚至认为中药是骗子，实际上中药还是我们老祖宗留下来的瑰宝，还是有很多可取之处的。中药里面重点关注的是一些不受集采影响的品牌中药，也就是中药龙头。

不过最近中药也开始集采了，那么对于受集采影响的中药也是要尽力的规避，因为一旦集采这些企业基本上就沦为化工厂，没有什么利润了，对于股价影响还是比较大的。

提问：高端白酒消费后市会如何？

杨德龙：白酒是消费里面增长比较确定的领域，也是业绩比较好的。从长期来看，白酒是具备长期的投资价值，当然这段时间的下跌还是杀估值，这是大家对疫情的防控的担忧，导致白酒的需求量下降，对业绩也是一种担忧，但是一线白酒还是供不应求的，特别是一线龙头，所以一二线白酒的龙头企业我觉得还是可以拿得住的。

提问：您怎么看军工板块的机会？

杨德龙：军工板块的公司里，盈利能力等各方面差异非常大。它基本上炒军工多数是炒国际局势动荡，炒这种政策利好，军工从中长期来看，是可以去关注其中的一些能释放业绩的好公司。多数军工股如果是干炒概念的，那么没必要重点去配。

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