海通证券：不一样的虎年春节 经济有何不同？

概要

今年春节整体返乡规模可能明显多于去年同期，但和疫情之前相比仍然有较大差距。 “就地过年”对前两月的生产可能起到一定提振作用，但幅度或不及去年，而且今年还受到房地产需求走弱的影响，所以整体对生产影响相对有限，前两月生产同比数据或偏弱。在需求端，疫情防控会影响春节期间消费，但和去年相比，这种压制作用或有所减弱，所以今年前两月消费同比数据或好一些。

在疫情之前，每逢春节，经济总呈现出较为明显的季节性规律：生产走弱，消费走强。去年春节，出于疫情防控的需要，多数地区倡导就地过年，大家过了一个不一样的春节，生产受提振、消费有走弱。当前虎年春节临近，疫情防控依然对春节人口流动会产生较大影响，今年的春节依然不同常年，今年会呈现出什么样的经济规律？本篇报告做了一些跟踪和预判。

人口流动：强于去年，不及常年

去年12月下旬以来，新冠肺炎本土确诊病例曾一度攀升。因此，个别地区再次强调春节前夕“非必要不返乡”。与去年不同的是，今年国家卫健委明确指出，关于“就地过年”，要基于风险研判，全国不能“一刀切”，要因地制宜地出台相关政策。这也意味着，今年春节的出行活动或与以往再度不同，经济的运行可能出现新的变化。

春运客流量强于去年，不及常年。截至1月26日，今年春运已经运行10天，旅客发送量2.6亿人次，较2021年同期增长约46%，但较疫情前同期下滑约65.5%。其中，公路客运量为1.96亿人次，仅恢复至2019年同期的32%。而铁路、民航客运量分别达到5412万人次和872万人次，不足2019年同期的一半。相应地，高速公路的车流量也是介于去年和2020年同期之间。

迁徙的结构：因疫情而分化

从百度迁徙指数看，截至1月25日，广东、浙江、江苏等发达地区的净迁出规模较高，并且主要返向湖南、河南、安徽等地区。这符合往年的春运规律。

人口在地区间流动的差异还是受到疫情的影响。比如杭州的净迁出情况已经和疫情前相差无几，但是北京的净迁出规模仍不及常年，主要可能还是因为受到北京疫情防控政策的影响。

我们进一步借助高德移动趋势数据发现，今年春节前夕，从广州到阜阳的迁徙规模明显多于去年同期，甚至一度高于疫情之前。但是从广州到郑州的迁徙活动度相对偏弱，与疫情前的差距较为明显，并且节奏相比往年有所偏慢。这说明尽管个别地区农民工输出较多，但是因受疫情的影响，使得外地的返乡偏弱，体现了因城施策的效果。

从市内交通情况看，出行也与疫情的散发情况有关。今年春节前一个月，北京的拥堵延时指数就已经明显弱于常年同期。再如郑州，由于前期受疫情困扰，拥堵延时指数回落至近年低位。不过随着当地疫情的缓解，出行情况已经较快恢复正常。

生产：受提振，但同比不强

在疫情之前，每逢春节，由于外出务工人员大规模返乡，企业生产往往面临停摆。然而去年，出于疫情防控的需要，多数地区倡导就地过年，使得企业复工节奏加快，所以去年前两月的工业生产数据明显偏强。

观察今年的情况，人口返乡人数的减少，对生产还是会有一定提振作用。例如，今年春节前夕，煤炭日耗量明显高于2019年以来的同期水平。这或许是受到了返乡活动减少的提振。

不过部分行业可能受到阶段性限产的影响，例如钢铁行业。春节前夕，钢铁企业高炉开工率明显弱于往年同期水平，或许受到部分地区阶段性限产的影响。

和工业生产相似，投资活动也会因春节人群返乡的减少受到提振。从水泥出货率看，去年除夕前的降幅弱于之前同期，而在除夕之后的反弹明显偏快。此外，建筑用钢成交量的走势也呈现相似的变化。

但是今年，影响投资活动的主要因素可能主要在于需求端。从目前的情况看，水泥出货率和建筑用钢成交量已经季节性回落，表现相对较弱，可能主要还是受到房地产经济下行的拖累。

消费：或偏弱，但好于去年

往年春节期间，消费通常会迎来旺季。但是去年，由于返乡人群大幅减少，消费需求被相应削弱。2021年春节假期，零售和餐饮企业的销售额仅为8210亿元，相比2019年下降18.3%。考虑到今年春节返乡规模或强于去年，“就地过年”对消费的负面影响可能减弱，但消费和疫情前相比可能依然存在较大差距。

总结来看，今年春节整体返乡规模可能明显多于去年同期，但和疫情之前相比仍然有较大差距。 “就地过年”对前两月的生产可能起到一定提振作用，但幅度或不及去年，而且今年还受到房地产需求走弱的影响，所以整体对生产影响相对有限，前两月生产同比数据或偏弱。在需求端，疫情防控会影响春节期间消费，但和去年相比，这种压制作用或有所减弱，所以今年前两月消费同比数据或好一些。

（文章来源：海通证券策略）

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