八大券商主题策略：搭建绿色建筑分析框架！孕育哪些机会？产业链标的全梳理

每日主题策略讨论，东方财富网汇总八大券商观点，揭秘行业现状，观察行情走势，提前为您把脉A股。

东吴证券：建议从三个方向关注建筑板块的投资机会

我们建议从以下三个方向关注建筑板块的投资机会：1)稳增长继续加码，看好基建链景气回升下的估值修复机会：2月金融数据显著低于预期，主要是居民和企业端中长期贷款较弱所致，说明稳增长宽信用成效尚未充分显现，在全年5.5%的经济增长目标下，政策稳增长有望进一步发力。我们认为基建投资需求景气度回升具备持续性，建议关注估值仍处历史低位、业绩稳健的基建龙头企业估值持续修复机会，建议关注中国中铁、中国铁建、中国交建、苏交科等。

2)需求结构有亮点，新业务增量开拓下的投资机会：在双碳战略、绿色节能建筑等政策推进下，装配式建筑、节能降碳以及新能源相关的基建细分领域景气度较高，有相关转型布局的企业有望受益。上周《“十四五”建筑节能与绿色建筑发展规划》出台，提出推广建筑光伏、装配式建造装修等。建议关注装配式建筑方向的鸿路钢构、华阳国际、亚厦股份、中铁装配；新能源业务转型和增量开拓的中国电建、中国能建等；受益建筑光伏市场放量的精工钢构、森特股份、东南网架等，绿色建材(铝模板)租赁服务商志特新材等。

3)国企改革方向：2022 年是国企改革三年行动的收官之年，预计国企改革在稳步推进的同时，此前在企业治理结构、强化激励、混改以及提高效率激发活力等方面的改革红利有望进入释放期，建议关注有降本增效下业绩改善、新业务转型布局以及资产重组等方向，建议关注四川路桥、中国电建、山东路桥、中国中冶等。

国盛证券：搭建绿色建筑分析框架！2025年市场规模或超9万亿 把握行业浪潮投资机会

绿色建筑是产业升级重要方向，孕育丰富成长投资新机遇。建筑业是国民经济支柱产业，随着国内绿色建筑顶层设计持续完善，能够实现节约资源、保护环境、减少污染，为人民提供健康、适用、高效使用空间的绿色建筑逐步成为建筑行业转型升级主线，孕育丰富成长投资新机遇。

绿建万亿市场稳步扩张，多领域展现优异成长性。我们测算2025年绿色建筑市场规模有望超9万亿元，CAGR 5%。重点领域看：1)装配式建筑及铝模板支护均呈快速发展趋势，2025年规模有望分别达到2.4万/571亿元，CAGR分别为10%/9%；2)绿色建材应用比例持续提升，假设2025年提升至60%，对应2025 年市场规模约1.3万亿元，CAGR 3%；3)BIPV/BAPV随着分布式光伏装机提速而快速扩张，测算存量改造超万亿，每年增量可超1400亿；4)用电能效管理潜在市场空间可达4000亿元；5)供热节能市场呈快速成长趋势，2025年有望近300亿元，CAGR 14%。

投资建议来看，1)装配式建筑重点推荐鸿路钢构、华阳国际等；铝模板关注专注志特新材、华铁应急。2)绿色建材建议关注绿色建材检测龙头国检集团；陶瓷纤维、耐火保温材料龙头鲁阳节能，以及硅酸钙板、石膏板、特种玻璃、防水材料等细分方向龙头。3)BIPV/BAPV 重点推荐积极推进EPC+BIPV 业务的钢结构龙头精工钢构、东南网架，关注联手隆基共拓BIPV 业务的金属围护领军企业森特股份，协同现有政府、企业资源，积极探索分布式光伏领域的龙元建设，以及光伏幕墙技术储备较多的江河集团。4)建筑运维节能重点推荐国内微电网领军企业苏文电能、安科瑞，以及供热节能专家瑞纳智能。

招商证券：十四五期间建筑光伏的发展可能超预期 重点推荐BIPV产业链

近期住建部出台《“十四五”建筑节能与绿色建筑发展规划》，提出大力推进建筑光伏系统开发，积极发展地热、装配式、超低能耗等绿色建筑。其中，十四五期间建筑光伏的发展可能超预期，重点推荐BIPV产业链，2022年BIPV 订单或将显著放量。

建筑、钢铁行业的未来仍然值得期待，存在超预期的可能，尤其是BIPV行业，预计相关建筑企业将迎来快速发展，业绩和盈利均有较大提升空间。具体来说，推荐BIPV 屋顶龙头森特股份，钢结构工程龙头精工钢构，建议关注东南网架；立面推荐幕墙龙头江河集团(其光伏屋顶也在积极布局)，建议关注中国建筑兴业。此外，之前估值大幅下挫的地产相关子行业有望随着适度宽松而迎来超预期的估值修复，比如金螳螂、亚厦股份等。钢铁方面，存在较好的价格弹性，推荐南钢股份，建议关注宝钢股份、首钢股份等。

天风证券：“建筑+”龙头中长期成长维度下 布局“新能源”、“化工”产业的企业

2月金融数据整体不及预期，考虑到疫情反复、国际形势动荡等因素经济下行压力加大，稳增长有望成为贯穿全年的经济主线。“建筑+”龙头中长期成长维度下，布局“新能源”、“化工”产业的企业逐步进入业绩兑现期，业绩有望高增长。价值品种估值修复维度下，地方国企龙头有望享受区域性基建高景气，经营效率提升带来的利润弹性已初步显现，中长期兼具稳健增长与报表质量改善机会，央企市占率提升支撑营收持续增长，降杠杆完成后，ROE 仍具备明显的向上弹性，随着央企利润释放能力和意愿不断加强，亦具备较强的估值修复的弹性。

华安证券：防水是消费建材中的优质赛道 市场规模超过千亿

防水是消费建材中的优质赛道，市场规模超过千亿。短期内，“稳增长”强化带来的基建端需求增长与老旧小区改造、城市更新带来的防水需求将支撑行业稳健发展；原材料价格上涨、中小企业退出加速，行业集中度提升进程加快。中长期内，建筑质保期提高、BIPV光伏屋面等新型应用场景将拉动行业产品品质升级、高端产品占比提升，由此而带来的市场空间扩容红利更多由头部企业所占据。

当前，防水行业主要上市公司的估值水平经历了前期的深度回调后已经处于较低位置，建议关注防水行业高质量成长的龙头。重点推荐东方雨虹，公司是防水行业首家A 股上市公司，相较于主要追赶者，在规模上具备显著优势，是防水行业的绝对龙头。我们认为，公司的亮点主要体现在：1)公司在信用环境收紧期借助资本市场力量再融资，抓住了行业变革的机遇，在B 端大客户和全国布局愈发重要的市场环境中占据了有利地位；2)公司自2020 年起加大了对现金回款的考核力度，债务结构逐步优化；在2021 年房地产风险暴露的逆境下，公司体现出了显著优于同业的抗风险能力；3)新业务具备巨大的成长空间，防水修缮市场每年将达到千亿规模，公司培育的几类重点新产品建筑涂料、保温材料、砂浆各自都拥有百亿乃至千亿级别的大市场。公司发展历程中表现出的魄力和格局具备伟大企业潜质，成长空间远未见顶。

华创证券：十四五绿色建筑发展规划发布！重点关注装配式与BIPV两条高成长赛道

十四五绿色建筑发展规划发布，推荐装配式与BIPV.3月11 日，住房和城乡建设部印发《“十四五”建筑节能与绿色建筑发展规划》，规划提出以下几项重要发展目标：到2025 年，①完成既有建筑节能改造面积3.5 亿平方米以上(较十三五期间规模减少1.64 亿)；②建设超低能耗、近零能耗建筑0.5 亿平方米以上(较十三五期间规模增加0.4 亿平)；③装配式建筑占当年城镇新建建筑的比例达到30%(较2020 年提升近10pct)；④全国新增建筑太阳能光伏装机容量0.5 亿千瓦以上；⑤地热能建筑应用面积1 亿平方米以上。

我们建议重点关注装配式与BIPV 两条高成长赛道：1)装配式：30%的渗透率目标与2016 年所提出的“力争用10 年左右时间，使装配式建筑占新建建筑比例达到30%以上”的发展目标基本一致，但参考十三五的发展情况，2020 年装配式渗透率较此前的目标超额完成了5pct，我们认为30%的发展规划仅为保底目标，装配式行业仍将继续保持优异的成长性，特别是在一、二线城市保障房高增的背景下，装配式相关产业均有望受益，重点推荐亚厦股份、鸿路钢构，建议关注华阳国际、精工钢构、富煌钢构；

2)BIPV:此次规划提出十四五期间将新增50GW 建筑太阳能光伏装机量，按照4元/W 测算，市场规模将达2000亿，平均每年增量市场在500亿左右。关于应用领域和商业模式，文件指出要“积极推广太阳能光伏在城乡建筑及市政公用设施中分布式、一体化应用；鼓励光伏制造企业、投资运营企业、发电企业、建筑产权人加强合作，探索屋顶租赁、分布式发电市场化交易等光伏应用商业模式”，重点推荐东南网架、苏文电能。

太平洋证券：基建产业链上下游整体估值偏低 具备较强的风险抵御能力

在全球局势不明朗的背景下，基建产业链上下游整体估值偏低，且订单充裕，相对保障性较高，具备较强的风险抵御能力，因此建议持续关注。高质量发展下的减隔震投资机会：防灾减灾长期发力，立法已通过，20-30倍空间可期，相关标的如减隔震行业龙头震安科技、天铁股份“交通强国”下轨交板块长期受益：轨道上的“城市群”建设需求广阔，相关标的如天铁股份、中国中铁、中国铁建；我国下半年基建投资边际改善的预期下，建议关注产业链相关机会：关注低估值标的中国建筑、中国铁建、中国中铁；主业稳健且具备矿产资源的基建领军企业：中国中冶、中国中铁；能耗双控背景下，绿电、BIPV等相关领域优质标的：中钢国际、中国电建、中材国际。

中信证券：从政策角度看建筑节能和BIPV的成长空间

建筑节能领域的国家标准和“十四五”规划相继出台，建筑节能和BIPV迎需求长期扩容发展机遇。3月11日，住建部发布《“十四五”建筑节能与绿色建筑发展规划》；2021年10月，住建部发布全文强制性国家标准《建筑节能与可再生能源利用通用规范》，将于2022年4月1日起实施。建筑节能领域的两项纲领性文件相继出台，“十四五”规划引导政策发力方向，国家标准将保障重点任务能落实到执行层面，建筑节能政策的顶层设计已愈发完善。随着顶层设计逐步在地方层面逐步落实执行，建筑节能和建筑光伏行业需求有望长期提升。

两文件将引导建筑保温、建筑遮阳、建筑光伏的质量和需求提升。(1)建筑保温：两文件提出了提高新建建筑和既有建筑节能水平总体任务的具体要求，保温材料直接影响建筑外围护结构的热工性能，节能提标要求保温层相应变厚，如节能率从65%提升至75%，要求外墙保温厚度由60mm提升至100mm，有望带动保温材料需求增加。此外，两文件对保温工程的保险制度、系统化供应、各环节技术指标做出规划和要求，对保温工程的质量要求提升，有利于行业集中度提升。

(2)建筑遮阳：“规划”提到“因地制宜增设遮阳设施，提升遮阳设施安全性、适用性、耐久性”，“规范”要求夏热冬暖、夏热冬冷地区的甲类公共建筑南、东、西向外窗和透光幕墙应采取遮阳措施，表明了温暖气候地区安装建筑遮阳的必要性，建筑遮阳将是政策长期鼓励的节能措施之一。

(3)建筑光伏：两文件均提出推广建筑光伏的任务或要求，“规划”还提到“十四五”期间累计新增建筑太阳能光伏装机容量50GW 的目标，但考虑到“十三五”期间分布式光伏装机容量就达到72GW、2021 年当年分布式光伏装机容量就达到29.28GW，该目标的提法实际较为保守。在工商业企业对建筑光伏的需求加速提升的带动下，分布式光伏发展预计超出目标预期，BIPV 渗透率有望加速提升。两文件还对安装建筑光伏的合理性和安全性做出要求，质量要求提升有利于建筑光伏EPC订单向头部建筑企业集中。

（文章来源：东方财富研究中心）

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