Q1净利再创历史新高！14倍锂电大牛股高位回调六成，硅碳负极能否成为第二增长曲线？

财联社（上海，编辑 俞琪）讯，高景气赛道的锂电产业链中游电解质龙头石大胜华(603026)两年内股价累计最高涨幅达1465.18%。然而，高位回调也十分惨烈，股价迄今累计最高跌幅接近60%。

今日盘后，石大胜华公布一季度业绩预增公告，预计2022年第一季度归母净利润4.45亿元-4.72亿元，同比增长91.86%-103.50%。同日，公司披露2021年年度报告，去年全年实现净利润11.78亿元，同比增速达353.60%。据测算，石大胜华2021年Q4净利4.37亿元。

值得注意的是，今年一季度净利预计最高4.72亿元，继去年第四季度后再度刷新历史业绩新高。不过，单季环比来看仅仅微增1%-8%。

截至今日，6个月以内共有5家机构对石大胜华的2022年度业绩作出预测，其中归母净利预估均值为15.21亿元。从盘后公布实际一季度预测最高值来看，占机构预测均值比列的三成左右%。

对于业绩增长的原因，石大胜华在公告中表示，受益于公司新能源相关产品保持满负荷生产；石大胜华(泉州)一期项目碳酸乙烯酯装置顺利投产，碳酸乙烯酯产品在一季度实现批量销售；生产装置持续进行技术改造，进一步降低了生产成本。

公开信息显示，碳酸酯溶剂是锂离子电池电解液的三大主材之一。石大胜华作为一家锂电池溶剂供应商，主要产品包括碳酸酯系列、六氟磷酸锂及添加剂产品。其中碳酸二甲酯系列营收占比超过五成。目前，石大胜华是国内最大的碳酸酯系列产品生产商，碳酸酯溶剂出口量占国内碳酸酯溶剂出口量的70%，全球市场占有率达40%。

东方证券卢日鑫在1月10日的研报中表示，目前电池级溶剂价格基本保持稳定，碳酸二甲酯市场价维持1.3万元左右，受益于高镍需求增长以及供给相对有限，溶剂盈利仍较为可观。2022年，随行业六氟、添加剂等新产能率先投产，而溶剂产能释放有限，或将成为电解液产业链上的相对短板。

此外，石大胜华同时正在逐步布局硅碳负极、湿电子化学品，打造第二成长曲线。公司此前在e互动上表示，1000吨/年的硅基负极材料生产线于2021年试生产，已经给下游电池厂家送样测评，同时规划了2万吨硅基负极项目。

关于硅基负极领域，中金公司研报分析称，随特斯拉，宁德时代(300750)等企业相继开始量产使用硅碳负极的动力电池产品，2022年有望成为硅碳负极产业化元年，预计2025年渗透率有望达50%，对应约7万吨硅碳负极需求。

从产品性价来看，据高工锂电统计，目前硅碳负极材料价格超过12万元/吨，远高于石墨负极材料，性价比优势并不明显。但从石大胜华公布的2万吨/年硅基负极项目可行性研究报告来看，其硅基负极成品销售价格预计为7.3万元/吨，与目前市场上销售的高端石墨负极材料价格（约7.0万元/吨）差距已较小。

申港证券曹旭特在3月28日的研报中指出，未来公司10万吨/年碳酸甲乙酯装置项目，2万吨/年硅基负极以及1.1万吨/年添加剂项目均预计2023年12月投产，产能进一步扩张。

但需要注意的是，上游原材料以及下游新能源汽车等产品需求对公司业绩影响较大，东方证券卢日鑫等人在1月10日的研报中提示相关风险。根据去年以来溶剂的价格走势来看，其中目前仍作为公司主营产品的碳酸二甲酯（DMC）波动相对较大。

根据曹旭特盈利预测与估值测算，预计2022年归母净利润同比增速为25.99%（相比2021年364.93%的预估增速现断崖式下降），2023年归母净利润同比增速为18.73%。

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