每经热评丨HPV疫苗龙头大跌 折射医药股投资高风险

每经评论员 杜恒峰

当地时间4月11日，世界卫生组织（WHO）官网发布消息称，WHO近日召开了免疫战略专家组（SAGE）会议，对1剂次人乳头瘤病毒（HPV）疫苗接种的证据进行了审议。专家组审议认为，只接种1剂次HPV疫苗，可以产生和接种2~3剂次同样的免疫效果，可有效预防由HPV感染引起的宫颈癌。随着消息发酵，4月14日，A股HPV疫苗三大龙头智飞生物(300122)、万泰生物和沃森生物(300142)股价均大幅下跌，其中智飞生物跌幅高达14.19%。

公开资料显示，万泰生物和沃森生物的二价HPV疫苗均已获批，而智飞生物则是代理默沙东的四价和九价HPV疫苗。基于WHO的结论，市场可以预期的是，这些疫苗公司之前能赚2~3次的钱，如今只能赚1次，对于业绩将产生巨大影响，股价大跌便成了必然。

HPV接种多少次效果最佳是一个科学问题，尽管WHO有明确判断，但它不是监管机构，所能做的只是建议，而其建议的出发点是为了尽快提高HPV疫苗的接种面，让全球更多女性免受宫颈癌之苦。3月29日，帕斯适宜卫生科技组织发布的报告显示，自第一支HPV疫苗获批使用已经有15年时间，但15岁以下女孩的疫苗接种率增长非常缓慢，到2019年全球这一群体的接种率仅达到15%左右。接种率增长缓慢的原因，一是价格，比如九价HPV疫苗一针就高达上千元；第二是供应量严重不足，全球目前获批的HPV疫苗仅5款，一苗难求是普遍现象。

无论是万泰生物、默沙东还是智飞生物，最新的回复都较为明确，即在当前的药监政策下，进行接种剂次等变更需要履行一系列临床、数据支持及注册变更手续。也就是说，即便最终1剂次接种推广开来，那也并非WHO上述报告后立即就能实施的。此外，鉴于目前HPV疫苗接种率低、严重供不应求的情况，1剂次接种也并不意味着销量和价格下降，1个人接种3剂次和3个人接种1剂次的市场规模是一样的，疫苗销量仍然会有极高的确定性。另外，WHO也建议为9~20岁女性提供1至2剂量的接种计划，为21岁以上女性提供2剂量接种计划。

为何WHO发布于4月11日，且是不带任何强制效果、不影响短期市场格局的消息，能让前述三家龙头公司股价大跌？笔者认为，这是生物制药行业本身高风险特点使然。由于产品受挫风险实在太高，投资者信心极易动摇。具体来看，生物制药的风险既体现在巨大的资金投入风险，也体现在技术本身是否有效的风险，还有来自需求变化和其他竞争对手带来的竞争风险，甚至是伦理道德风险等。在所有行业当中，投资生物医药行业最有可能形成两极分化。

对普通投资者而言，想要理解生物医药的尖端技术十分困难，若要投资生物医药股，必然意味着要有更强的风险承受能力，否则还是谨慎为宜。

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