精彩看点：券商三季报看点：头部位次大变，公募基金低配券商股，业内不悲观

截至10月30日，证券公司三季报已经全部披露完毕。前三季度，13家券商的营业收入超过100亿元，其中，“一哥”中信证券(600030)以498.22亿元的营收稳坐第一宝座，中国银河(601881)、国泰君安(601211)紧随其后，二者营收分别为272.78亿元、267.15亿元。

纵观上市券商的业绩，整体呈现“失速”现象，即便是头部券商也难逃行业周期的影响，但这也在预期之内。从业务方面来看，自营投资仍然是拖累券商业绩最为重要的因素之一。

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头部券商位次大调整，海通证券利润“腰斩”跌落至第十名

新京报贝壳财经据Wind数据梳理发现，前三季度“一哥”中信证券仍稳坐第一宝座，中国银河、国泰君安紧随其后。

从营收变动来看，按申万行业分类的48家上市券商中，八成券商营收出现下滑，锦龙股份(000712)、红塔证券(601236)、西南证券(600369)、中原证券(601375)、长城证券(002939)等多家券商下滑幅度超过50%。头部券商也难以幸免，但下滑幅度较小，甚至中信建投(601066)、中国银河分别实现10.15%、4.50%的增长。

值得注意的是，头部券商中，海通证券(600837)营收出现了45.64%的下滑，从上年同期的348.39亿元下降至如今的189.38亿元；广发证券(000776)、申万宏源(000166)、招商证券(600999)等头部营收则出现了逾20%以上的下滑。

此外，部分中小券商营收则呈现逆势增长态势，比如，东吴证券(601555)营收实现36.4%的增长，国元证券(000728)、山西证券(002500)、华安证券(600909)、国联证券等券商的营收微增。

从净利润来看，中信证券实现净利润165.68亿元，同比微降6%，是唯一一家前三季度净利超过百亿的券商。国泰君安、华泰证券(601688)紧随其后，二者前三季度营收在80亿元左右，相比上年同期出现了近30%的下滑。

头部券商净利润排名出现较大调整，海通证券净利润“腰斩”，直接从上年同期的第二名掉落至第八名；国信证券(002736)和申万宏源则掉队前十名，在券商净利集体“失速”之下，东方财富(300059)凭借着5.77%的微增，净利润排名一路越至第四，上年同期掉队的中信建投则跻身前十之列。

相比上年同期，光大证券(601788)、方正证券(601901)两家券商净利也逆势实现增长。但太平洋(601099)证券、湘财股份、国盛金控(002670)、锦龙股份和哈投股份(600864)止盈转亏。整体来看，受市场行情影响，净利润下滑主要受自营投资业绩下滑和计提信用减值损失等所致。

自营业绩依旧是拖累，光大证券、方正证券逆势翻倍增长

贝壳财经记者据“自营收入=投资净收益+公允价值变动净收益-对联营/合营企业的投资收益”公式简单统计，相比于上年同期券商自营业务赚得盆满钵满，今年前三季度，券商自营业务整体不佳，仅光大证券、方正证券、东方财富、华林证券(002945)和华安证券等个别券商自营业务实现正增长，其中，前两家券商自营业务收入几乎都实现了翻倍增长。

比如，光大证券归属于上市公司股东的净利润为34.06亿元，同比增长4.57%。其中，自营业务收入获得正增长，具体来看，交易性金融资产浮动本期亏损减少，公允价值变动收益实现50.14%的增长，拉动了整个前三季度的净利润。

值得注意的是，前三季度，多家券商自营业务收入下滑甚至出现亏损，即便是中信证券、国泰君安等头部券商也未能幸免。

在头部券商中，广发证券、海通证券两家首当其冲，上年同期广发证券自营业务收入为50.75亿元，而今年前三季度反而还出现了0.48亿元的亏损；海通证券的自营收入同样从上年的107亿元降至今年前三季度的1.31亿元。两家券商的营收和净利润均因此而大幅调整。

海通证券表示，公司营收和净利业绩下滑，主要是投资收益、公允价值变动收益和其他业务收入等营业收入减少。广发证券财报也显示，年内处置交易性金融工具投资收益以及交易性金融资产公允价值变动收益均出现大幅减少，其中，后者出现了17.70亿元的亏损。

此外，中泰证券、兴业证券(601377)、长江证券(000783)、东兴证券(601198)、国元证券、长城证券、华西证券(002926)、湘财股份、西南证券、哈投股份、锦龙股份等多家券商自营业务收入出现了亏损。

券商股表现低迷、机构减持，业内称不应悲观

从资本市场来看，今年前三季度，上市券商股价均出现不同程度的下跌，其中，广发证券、兴业证券、东方财富、东方证券(600958)、财达证券5家券商股价跌幅最大，超过40%。

值得注意的是，在券商股下跌之下，公募基金也在第三季度减持了券商。

平安证券非银行金融团队王维逸等分析，2022年第三季度基金发行份额环比提升，新发行基金共计371只，环比增加49只；发行份额4323.71亿元，环比微增5%；但第三季度证券板块机构持仓环比大幅下滑，全基金持股比例1.53%，环比下降1.76%。

“第三季度证券板块全基金持仓前五个股均遭减持，市场情绪趋冷、国办提倡券商及基金降低服务收费意见发酵，东方财富减持明显。”王维逸指出。

具体来看，基金持仓变动依次为东方财富(-0.59%)、中信证券(-0.15%)、华泰证券(-0.06%)、海通证券(-0.03%)、国泰君安(-0.03%)，较2022年第二季度均有减持。其中，东方财富由超配转为低配，其余均保持低配。

王维逸指出，目前稳经济政策持续发力、流动性保持合理充裕;近期资本市场利好政策频出，有望催化板块估值回归。但需注意权益市场大幅波动、资本市场改革进度不及预期等带来的影响。“当前市场情绪波动较大，但券商板块估值水平仍位于历史低位，具备配置价值。建议关注低估值龙头券商和财富管理特色券商。”

信达证券非银首席分析师王舫朝认为，当前非银板块估值较低，已接近2018年10月行业最差的时候，但在稳经济政策频出、资本市场利好频出等背景下，市场悲观情绪“price in”（某些消息已经被市场消化而导致的价格不动或者反弹）。

据其分析，从已发三季报来看，第三季度行业归母净利润同比环比均出现下滑，主要源于市场2022年三季度再度下行，交易量小幅降低，自营形成主要拖累。但从近期政策出台的频率和力度上看，投资者不应悲观。比如，转融资业务试点+定向降息、两融标的范围扩大、科创板做市商业务将于今日正式展开，以及全面注册制或将在金融服务实体经济大背景下尽快推出的利好消息不断。

新京报贝壳财经记者 胡萌 编辑 陈莉 校对 柳宝庆

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