热点！专精特新 | 图南股份：铸造高温合金领域国家专精特新“小巨人”

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(资料图)

2020年11月13日，图南股份获得国家级专精特新“小巨人”称号，是第二批获得此称号的公司之一。

公司成立于1991年，于2020年在深交所创业板成功上市。

公司主营业务为高温合金、特种不锈钢等高性能合金材料及其制品的研发、生产和销售，在铸造高温合金领域居龙头地位。公司主要产品主要应用在包含航空发动机、燃气轮机、核电装备等军用及高端民用领域。出于国防安全以及国家竞争地位的考虑，发达国家对我国相关领域的技术和产品实行封锁，因此，公司在国内市场的相关应用领域与国际竞争对手没有直接竞争关系。

通过盘点图南股份2022三季报，我们可以清晰的看出这家“小巨人”财务质地表现出的特征：

1、公司业绩快速增长，“开源又节流”的业绩增长质量高，且企业表现出较高的成长性。

2、毛利率稳定，但因为研发费用率的降低带动核心利润率提高。经营活动盈利性改善，经营资产周转效率基本稳定，经营资产报酬率表现稳定。

3、图南股份ROE的改善主要来源于总资产报酬率和权益乘数的双重提高。

4、经营活动具备一定的造血能力，能够为投资活动提供一定的资金支持，但并未能完全覆盖，仍需依赖外部资金支撑发展。自身造血能力无法覆盖快速增长的战略性投资。

5、经营活动与投资活动资金缺口迅速缩小。融资方式以债权流入为主，公司的生存发展仍对贷款有一定依赖。图南股份金融负债率为0，没有长期偿债压力。

6、资产规模有所扩张，资产配置聚焦业务。资金来源上表现出“造血”支撑度增加的趋势。

下面是对图南股份2022三季报关键特征的解读。

公司业绩快速增长。2022三季报图南股份营业总收入7.29亿元，同比增速40%，毛利润2.57亿元，同比增速30%，核心利润1.77亿元，同比增速53%，净利润1.85亿元，同比增速41%。

经营活动盈利的增长是净利润增长的主要原因，净利润增长质量较高。图南股份2022三季报净利润1.85亿元，利润主要来源于经营活动产生的核心利润。2022三季经营活动产生的核心利润较去年同期增加0.61亿元，净利润的增长主要来经营活动盈利的增长。

经营活动成长质量高。图南股份毛利润2022年上三季较2021年同期增加0.6亿元，费用减少0.01亿元，产品盈利增长的同时，费用支出还在减少，“开源又节流”式的业绩增长质量高。

经营活动具备一定的造血能力，能够为投资活动提供一定的资金支持，但并未能完全覆盖，仍需依赖外部资金支撑发展。

从图南股份2022三季报的现金流结构来看，期初现金2.08亿元，经营活动净流入0.77亿元，投资活动净流出1.22亿元，筹资活动净流入0.32亿元，累计净流出0.13亿元，期末现金1.95亿元。经营活动具备一定的造血能力，能够为投资活动提供一定的资金支持，但并未能完全覆盖。

从图南股份2020年报到本期的现金流结构来看，期初现金0.93亿元，经营活动净流入3.46亿元，投资活动净流出6.38亿元，筹资活动净流入3.96亿元，其他现金净流出109.12万元，三年累计净流入1.03亿元，期末现金1.95亿元。拉长时间周期看，经营活动具备一定的造血能力，能够为投资活动提供一定的资金支持，但并未能完全覆盖，仍需依赖外部资金支撑发展，需要关注现金流的安全问题。

经营活动无资金缺口。图南股份2022三季报经营活动现金净流入0.77亿元，较2022三季报减少0.12亿元，2020年报到本期经营活动累计产生净流入3.46亿元。

自身造血能力无法覆盖快速增长的战略性投资。

图南股份2022三季报战略投资资金流出1.83亿元，较2021三季报增加0.45亿元，增速32.64%，战略性投资的资金投入快速增长。

图南股份2020年报到本期战略投资资金流出3.96亿元，经营活动产生现金净流入3.46亿元，经营活动的造血能力无法覆盖战略投资的资金流出。

融资手段以债权流入为主。公司持续有新增贷款，且新增贷款规模快速增加。

图南股份2022三季报筹资活动现金流入1.63亿元，绝大部分筹资流入来源于债权流入（84.86%）。较2021三季报增加1.43亿元，增速7.13，筹资活动现金流入快速增加。图南股份2022三季报债务净流入0.49亿元，较2021三季报增加0.29亿元，公司持续有新增贷款，且新增贷款规模快速增加。

资产规模有所扩张。2022年09月30日图南股份总资产17.05亿元，与2022年06月30日相比，图南股份资产增加1.55亿元，资产规模有所增长，资产增速10.02%。

资产配置聚焦业务。2022年09月30日图南股份资产总额17.05亿元，从合并报表的资产结构来看，资产配置聚焦业务，具有较强的战略发展意义。

从2022年6月30日的经营资产结构来看，存货占比32%，商业债权占比23%，固定资产占比18%。

图南股份ROE的改善主要来源于总资产报酬率和权益乘数的双重提高。

2022三季报图南股份ROE14.03%，较2021三季报增加2.24个百分点，股东回报水平提高。总资产报酬率12.04%，较2021三季报增加1.13个百分点，总资产回报水平提高。权益乘数1.21倍，较2021三季报提高0.10倍，股东权益撬动资产的能力基本稳定。

资金来源上表现出“造血”支撑度增加的趋势。

从2022年09月30日图南股份的负债及所有者权益结构来看，公司的资本引入战略为均衡利用股东入资、利润积累的并重驱动型。其中，利润积累、经营负债是资产增长的主要推动力。与2021年09月30日相比，留存资本占比明显增长，股东入资占比明显降低，公司在资金来源上表现出留存资本支撑度增加的趋势。

毛利率稳定，但因为研发费用率的降低带动核心利润率提高。经营活动盈利性改善，经营资产周转效率基本稳定，经营资产报酬率表现稳定。

2022三季报图南股份经营资产报酬率17.20%。较2021三季报，经营资产报酬率基本稳定。核心利润率24.25%。与2021三季报相比，核心利润率上升2.07个百分点，增幅达9.33%，经营活动盈利性改善。经营资产周转率0.71次，较2021三季报减少0.05次，降幅为6.32%，经营资产周转效率基本稳定。

图南股份2022三季报毛利率35.32%，与2021三季报相比，毛利率下滑2.60个百分点，毛利率基本稳定。图南股份2022三季报较2021三季报核心利润率的提高主要源于研发费用率的降低。

投资流出稳定，主要流向了理财等投资。图南股份2022三季报的投资活动资金流出，理财等投资占比最大，占比62.18%，此外产能建设也占比较大。图南股份2020年报到本期的投资活动资金流出，理财等投资占比最大，占比70.03%。

产能稳定。2022三季报图南股份产能投入1.83亿元，处置53.79万元，折旧摊销损耗0.00元，新增净投入1.82亿元，与期初经营性资产规模相比，扩张性资本支出比例59.96%。

经营活动与投资活动资金缺口迅速缩小。

2022三季报图南股份经营活动与投资活动资金缺口0.45亿元较2021三季报减少0.68亿元，缺口迅速缩小。2020年报到本期经营活动与投资活动累计资金缺口2.92亿元。

融资方式以债权流入为主，公司的生存发展仍对贷款有一定依赖。2022三季报图南股份筹资活动现金流入1.63亿元，其中股权流入0.25亿元，债权流入1.38亿元，债权净流入0.49亿元，公司的生存发展仍对贷款有一定依赖。

图南股份金融负债率为0，没有长期偿债压力。2022年09月30日图南股份金融负债率0.00%，较2021年09月30日降低1.54个百分点。

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截至2022Q3，图南股份在A股的整体排名下降至第434位，在有色金属行业中的排名下降至第18位。截止2022年12月26日，北上资金并无特别信号。以近三年市盈率为评价指标看，图南股份估值曲线处在严重低估区间。

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