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上投摩根基金:中长期看 A股已具备良好投资性价比

2022年一季度A股主要指数跌超10%,仅煤炭、地产等少数行业上涨,成长股在不确定性加剧的环境中进一步消化估值。经历一季度调整后,在高层发声、政策呵护和流动性提振下,中长期看A股已具备良好的投资性价比。目前市场处于磨底期,静待经济触底回升的拐点到来。

资料来源:万得,申万一级行业,共29个,上图展示了表现领先和落后的各5个行业,数据区间2022.01.01-2022.03.31。

从企业盈利来看,尽管较2021年增速有所回落,但上游供需紧平衡强化盈利韧劲,预计A股盈利全年仍有正增长。从经济基本面看,要想实现今年5.5%的GDP增速目标,投资增速需要明显改善,而地产销售及投资将需要在其中扮演重要角色。

资料来源:万得,数据区间2003.12-2022.12。

从政策面来看,稳增长政策有望再加码,预计二季度前段将是宏观政策的密集落地期。此前,高层表示,要夯实政策底修复短期风险偏好,而“慎重出台收缩性政策”的定调意味着后期整体政策环境将相对友好。

从资金面来看,海外加息周期开启,中国维持宽松但有节制。预计货币政策对A股估值扩张和挤压的影响都较为有限。

资料来源:万得,数据区间2000.01-2022.03;*以2000年以来历史最低估值为0%,并以最高估值为100%建立坐标轴。按照2022年3月31日收盘估值给予分位数。

在这样的基本面与政策组合中,优质成长与政策发力的稳增长、低估值板块均值得关注。一方面,投资高质量的成长因子不会过时,估值和业绩增速匹配的公司,特别是业绩初步兑现的新兴产业中,存在长期Alpha,短期内虽有延续波动的可能性,但仍然可以中长线布局。另一方面,在政策影响加强的环境中,政策持续呵护与发力且估值偏低的行业也值得关注。

标签: 上投摩根基金

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