中国人保车险增速低迷 信用保证险亏28.84亿元

3月27日，中国人保(601319.SH)发布2019年业绩公告。2019年，中国人保实现净利润316.95亿元，同比增长62.5%;归属母公司净利润224.01亿元，同比增长66.6%;加权平均净资产收益率13.4%，同比提高4.0个百分点;经营活动产生的现金流量净额为368.08亿元。

报告期内，中国人保保险业务收入5552.71亿元，同比增长11.4%，时隔三年重回两位数增长。每股基本盈利为0.50元，拟派发末期股息每10股人民币1.16元(含税)。

分业务来看，2019年人保财险车险增速增速为1.6%;在非车险领域，虽然实现高速增长却出现承保亏损，其中尤其以增速最快的信用保证险的亏损额最高，达28.84亿元。人保寿险内含价值达890.86亿元，同比增长26.1%;新业务价值61.88亿元，同比增长7.9%。

2019年，中国人保总投资收益率为5.4%，同比提升0.5个百分点。截至2019年末，该公司总资产1.13万亿元，同比增长9.8%。

2019年，人保财险、人保寿险、人保健康的市场占有率分别为33.2%、3.3%、0.8%，同比分别上升0.2、-0.3、0.2个百分点。

截至2019年12月31日，中国人保综合偿付能力充足率为300%，较2018年年末下降9个百分点;核心偿付能力充足率为252%，较2018年年末上升8个百分点。

截至昨日收盘，中国人保每股报6.31元，跌0.63%;中国人民保险集团(01339.HK)每股报2.40港元，涨0.84%。

在昨日举行的中国人保2019年业绩发布会上，中国人保董事长缪建民表示中国人保H股股价被显著低估，“低的都不合理了”。中国人保副总裁李祝用也表示，公司目前股价受国际市场波动影响，已背离基本面。

车险增速低迷 信用保证险亏28.84亿元

报告期内，人保财险实现原保费收入4317.24亿元，同比增长11.3%;取得净利润249.31亿元，同比增长53%;投资收益222.7亿元，同比增长11.1%。2019年，人保财险市场占有率为33.2%，同比增长0.2个百分点。

按险种来看，车险、意外伤害及健康险、农险、责任险、信用保证险、企财险、货运险、其他险种的保险业务收入分别为2629.27亿元、576.33亿元、307.72亿元、272.23亿元、227.67亿元、151.67亿元、39.72亿元、127.14亿元，同比增长分别为1.6%、42.5%、15.2%、25.4%、96.7%、13.1%、2.8%、4.7%;承保利润分别为82亿元、-9.82亿元、4.96亿元、5600万元、-28.84亿元、-5.02亿元、3.48亿元和-6.82亿元。

2019年人保财险车险增速依旧延续低速区间，增速为1.6%;在非车险领域，信用保证险的增速最快，由2018年的115.75亿元增至227.67亿元，增幅达96.7%。意外伤害及健康险保费收入增幅紧随其后，由2018年的404.44亿元增长42.5%至2019年的576.33亿元。

数据显示，人保财险2019年非车险业务虽然实现高速增长(同比增幅30.7%)，但非车险业务却出现承保亏损，主要体现在信用保证险、意外健康险、农险等险种上，尤其是信用保证险，全年亏损额达28.84亿元。

人保财险副总裁沈东在中国人保业绩发布会上表示，信用保证险亏损主要有两个原因，一是信用风险上行导致赔付高速增长，二是对准备进行提取;意外伤害及健康险承保亏损的主要原因则为赔付上升和费用上升;受非洲猪瘟、台风等自然灾害影响，农险也出现亏损。

对信用保证险，沈东称，主要分为融资类和非融资类信用保证险，规模分别约为210亿元和17亿元。其中，非融资类信用保证险包括出口信用险、履约类工程险等险种，质量较好，今年还将大力发展此类业务;融资类业务中，超过70%都是一年期业务，其余30%为两年或三年期的长期业务。他同时表示，由于信用保证险业务一旦触发赔付条件，需要先行赔付借款人，因此对人保财险来说，后期的追偿工作很重要，将通过追偿来减损。

综合成本率方面，人保财险同比上升0.4个百分点，这是人保财险2010年进入承保盈利周期以来，继2018年再次突破综合成本率的最高值。

其中，意外伤害及健康险、信用保证险、企财险、其他险种的综合成本率均超100%。在所有财险险种中，信用保证险综合成本率最高，达到了121.7%。

沈东表示，未来，将加强信用保证险承保风险选择，从承保入口端加强管控，剔除一些高亏业务;对财险业务强化理赔关键环节管控;加快销售服务能力建设。

中国人保董事长缪建民也表示，今年将强化信用保证保险风控，规范承保，同时，由于在风险管理方面对基层的传导不够，未来要强化问责机制。

寿险市场份额下滑0.3%

2019年，人保寿险实现原保费收入981.35亿元，同比增长4.7%;内含价值达890.86亿元，同比增长26.1%;综合成本率98.9%，较2018年上升0.4个百分点;投资收益205.18亿元，同比增长14.3%。

市场份额方面，人保寿险继续下滑0.3%至3.3%。

在人身险领域，人保寿险去年实现期交首年规模保费198.48亿元，期交(含续期)占比同比提升4.6个百分点，达到62.4% ，十年期及以上首年期交规模保费68.80亿元，同比增长51.2% ，期交续期规模保费451.19亿元，同比增长10.9% ，实现新业务价值61.88亿元，同比增长7.9% ，价值创造能力持续提升。

人保寿险的产品中，健康险保费增速最快，由2018年的157.62亿元增长27.6%至2019年的201.10亿元。寿险保费增长0.2个百分点至761.64亿元，意外险保费则较2018年下降6.1%至18.41亿元。

由于人保寿险加大重疾险产品销售力度以及个人健康险业务的增长，保费收入主要增长点为健康险，同比增长27.6%，但意外险原保险保费收入同比下降6.1%。年报表示，主要是人保寿险坚持强化业务风险管控和应收保费管理，主动优化业务结构，不断提升业务效益。

保险渠道方面，人保寿险大力推进个险战略，缩短中短存续期业务规模。年报数据显示，银保渠道占比跌去10%，保费收入同比下跌16.4%，主要原因在于中国人保继续压缩中短存续期等趸交业务规模，持续优化业务结构;个人保险渠道原保险保费收入512.48亿元，同比增长31%;团体保险渠道原保险保费收入74.43亿元，同比上升0.7%。

截至2019年12月31日，人保寿险营销员为39.11万人，相较2018年的24.56万人，增长14.55万人。

受疫情影响，人身险行业业务普遍受阻。对此，人保寿险总裁傅安平表示，疫情对寿险行业影响很大，但人保寿险好于行业平均水平，今年1月、2月保费均出现上涨。他还表示，为应对疫情影响，人保寿险创新业务办法，全力推动线上经营体系。

同时，傅安平乐观看待疫情过后寿险行业的发展，他表示，彼时，老百姓对人身保险的需求将大幅增长，个险渠道人力方面也将迎来新发展。“努力在二季度、三季度把业务缺口补回来。”傅安平表示。

健康险综合偿付能力充足率下降81个百分点

2019年，人保健康规模保费收入232.06亿元，同比增长51.5%;净利润为0.33亿元，同比增长57.1%，

人保健康作为国内首家专业健康保险企业，人保健康相关业务在社保经办类业务的助推下实现了高增长，2019年人保健康市场份额较2018年上升了0.2个百分点，为0.8%。

年报称，2019年，人保健康深入落实集团“3411工程”，遵循“专业、高效、精干、扁平”导向，推进全面深化改革，构建“健康保险+健康管理+信息科技”的商业模式，打造具有人保特色的健康险专业化经营体系，在服务“健康中国”战略和国家多层次医疗保障体系建设中加快向高质量发展转型。期交首年保费收入同比增长227.4%，新业务价值同比增长18.9%，业务结构进一步优化、价值创造能力进一步提升，发展基础不断夯实。

2019年，人保健康继续推进个险扩张，个险渠道保费收入同比增长157%，人保健康个人客户13个月和25个月保费继续率分别有0.5%、1.5%的上升。

在人保健康保费收入前五额保险产品中，四款是医疗保险。得益于与基本医疗保险相衔接的“好医保长期医疗”等补充医疗保险业务，人保健康的医疗保险保费收入由2018年的108.33亿元增长57.1%至2019年的170.24亿元。

报告期内，人保健康的赔付支出净额118.78亿元，同比增长27.1%，主要是短期险业务规模增长所致。护理保险、医疗保险、疾病保险、意外伤害保险、分红型两全保险、失能收入损失保险2019年分别赔付7.07亿元、99.26亿元、5.03亿元、3.51亿元、3.62亿元和2900万元，同比分别增长96.4%、33.4%、95.0%、2.0%、-60.%和-3.3%。

投资方面，2019年，人保健康的投资收益17.47亿元，同比增长29.1%，主要是较好把握了权益市场投资机会。

截至2019年12月31日，人保健康综合偿付能力充足率为201%，同比下降81个百分点;核心偿付能力充足率为140%，同比下降42个百分点。

缪建民：人保H股股价低得不合理

2019年年报显示，中国人保每股基本盈利为0.50元，拟派发末期股息每10股人民币1.16元(含税)，现金分红比例为22.9%，较上年度提升7.9个百分点。

在中国人保的业绩发布会上，缪建民表示，公司高度重视投资人的利益，即使2020年盈利有波动，中国人保分红比例也不会变化，只会慢慢提高，目标派息率达到30%的比例。

中国人保的股价也是外界关注的焦点之一。

缪建民表示，中国人保H股股价低得不合理。他表示，H股股价下行与恒生指数整体下行相关联，目前H股市盈率只有4倍左右，市净率不到一倍。

除此之外，在缪建民看来，中国人保H股的股价便宜还有另外一个原因，即人保的流通股数量不大，所以股票的流动性不够高。缪建民直言，也曾想过采取回购等措施，但是因为中国人保H股流通股的比例本身就低，如果实施回购，流通股的比例便不符合香港联交所的要求，所以回购还无法实施。但随着全球金融市场的回暖，特别是香港市场的回暖，中国人保H股股价也会回升。

缪建民称，“从投资的角度来看，现在我觉得是一个投资的很好机会，我们的分红比例、每股派息率已经非常高了，比市场上好多债的收益率还高。所以从长期投资的角度来看，我觉得投资人保现在是一个很好的时机。”

中国人保副总裁李祝用也表示，公司目前股价受国际市场波动影响，已背离基本面，特别是H股被显著低估。为此，一方面公司将更加关注投资者利益，未来在综合考虑发展资金需求的情况下，逐步加大分红力度;另一方面，公司将推动高质量发展转型的“3411”工程，努力提高经营业绩，同时加大宣导力度，加强和投资者的沟通，让更多投资者认识到公司价值，推动股价回归到合理区间。

中国人保公布业绩后，华创证券发布报告称，根据对中国人保各业务未来一年业务增长预判，给予财产险业务1.4-1.5倍PB，给予人身险业务0.8倍PEV，给予其他业务1倍PB，对应的目标价格区间为：6.66-6.97元/股，维持“中性”评级。

野村发表研究报告指出，中国人民保险集团(1339.HK)去年纯利上升71%，略高于野村预测，主要受惠于一次性退税及投资回报改善，不过信用保证险却录得承保亏损28.84亿元人民币，令财险业务承保利润大减40%，野村已将人保H股的目标价调低14%至3.62港元，以反映信用保证险之风险，但维持“买入”评级不变。

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