天然气期货出现负值概率有多大?

距离WTI原油期货史上首次跌至负值不足一个月，芝商所(CME)调整规则，允许部分品种天然气合约以负价交易。难道天然气也将步原油后尘，跌入负值吗?

允许天然气期货负值交易

美国时间5月7日，芝商所(CME)发布公告称，从5月17日星期日开始，部分天然气期货和期权合约将在CME Globex中被标记为可以承受负价格。此外，部分精炼能源产品的期货合约也将被允许进行负价格交易，生效日同样是5月17日。

图片来自芝商所。

金石期货投资咨询部主管黄李强认为，继国际原油价格出现负值之后，芝商所的天然气期货允许价格出现负值，这说明芝商所认为在目前的供需关系中，天然气价格出现负值是合理的。由于全球油气资源供大于求的现状难以转变，因此天然气出现负值的概率仍然存在。

对于期货交易者来说，这一幕似曾相识。4月15日，CME完成了负油价的测试，4月20日，WTI原油期货5月合约史上首次跌至负值，报收-37.63美元/桶，并引发了中行原油宝穿仓。

今年以来，在需求疲软和新冠肺炎疫情双重影响下，全球天然气进一步过剩。美国能源信息署(EIA)报告显示，截至5月1日当周，EIA天然气库存增加1090亿立方英尺，较前值700亿立方英尺大幅增长了55.7%。

英为财情数据显示，除2016年2月和3月外，美国天然气价格自2010年以来一直维持在2美元关口上方。但今年2月中旬气价跌至1995年以来新低，仅略高于1.50美元。

5月5日，气价更是连续73个交易日处于2美元下方，打破了2016年连续48个交易日不足2美元的纪录，创下过去10年最长纪录。

美国天然气价格月线图，来源：英为财情

天然气历史上曾出现负值

上海证券分析，天然气期货价格之所以可以为负，原因与原油类似，它们的存储均需要消耗一定成本，当其使用价值低于存储成本时，存在一定的负价格基础。

相比原油，天然气的物理性质决定了其储存难度大，储存成本也更高。

目前天然气的存储方式主要有气态存储和液态存储两种方式，其中前者包括地面储罐储存、管道储存和地下储气罐储存等，设备修建、天然气注入均需要一定成本;而液化天然气必须冷却到零下160摄氏度(零下260华氏度)，存储成本相对高昂。

运输上，原油可以储存于油罐中，用卡车或火车向外运输，而天然气只能通过管道运输。如果管道运力不足，则天然气只能选择直接烧掉，或者找到特殊的装备存储，或重新打回地下。

隆众资讯副总经理兼首席战略官闫建涛告诉中新网记者，“当一个商品储存难，储存运输使用成本越高，价格波动往往也越大。天然气严重依赖基础设施，储气调峰受距离和时间的限制，也受极端天气变化的高强度影响。”

历史上，负气价在个别天然气区域品种上曾经出现。2019年4月-5月，美国西德克萨斯州 Waha枢纽气价曾率先降至负值，4月18日Waha天然气价格再次转负。虽然Waha枢纽并非美国最大合约，气价常年低于Henry Hub，但疫情期间Waha气价转负仍然对全球主力合约敲响了警钟。

图为中国石化江汉油田涪陵页岩气田。涪陵页岩气田供图

多家银行已暂停账户天然气开仓交易

4月20日，美国WTI原油期货5月合约史上首次跌至负值，导致中国银行原油宝穿仓，投资人不但亏完本金还“倒欠”银行。虽然中行在给出的和解方案中表示将承担负值部分，并返还投资人一部分本金，但投资人严重亏损仍是不争的事实。

目前国内银行拥有的账户天然气产品设计，与“原油宝”基本相同，都是挂钩国际市场期货合约价格。如果天然气期货也跌至负值，同样可导致投资人穿仓。

为控制风险，已有多家银行暂停了相关账户产品开仓交易。工商银行公告称，自北京时间4月28日上午9:00起，该行暂停账户原油、账户天然气、账户铜和账户大豆全部产品的开仓交易，持仓客户的平仓交易和已经预设的转期，以及连续产品份额调整均不受影响。

民生银行公告称，已于北京时间2020年4月27日上午9:00起暂停账户能源原油全部产品的开仓交易，北京时间2020年4月28日上午9:00起暂停账户能源天然气的开仓交易，所有账户能源的平仓交易按正常业务时间交易。

如果市场价格遇到负价情况，民生银行和建设银行等还给出了“预案”。

民生银行表示，考虑到近期国际市场波动剧烈，根据该行相关交易规则和协议，在市场价格趋近零或合理预期将出现负价时，该行将暂时关停全部或部分账户能源业务，并且不进行对现有持仓的份额调整。

建设银行也表示，为尽量保护客户权益，在国际商品市场价格趋近零或合理预期将出现负数价格时，将暂停全部或部分账户商品业务交易，调整合约到期处理时间和处理规则。对于被暂停的合约，客户已经预设的自动转期交易不再执行。

装载8万方LNG船抵沪。

天然气期货出现负值概率有多大?

东证期货能化首席分析师金晓表示，CME允许交易负值是在为极端情形做准备，并不意味着一定会出现。天然气领域，大多是专业投资者在交易，散户参与的比例较小，异乎寻常的持仓应该难以出现，空头狙击多头的机会不多。

海通期货能源化工研发负责人杨安也认为，比较原油和天然气衍生品市场的参与者结构，天然气期货出现负值的可能性较低。“WTI原油期货价格出现负值是个偶然现象，目前市场已经明确该负值主要是针对抄底的投机资金进行‘围剿’。而天然气市场的参与者大部分都有现货产业背景，不像原油市场有太多投机者，因此，所谓的‘空逼多’也就没有客户基础。”

但天然气剧烈波动仍然存在较大风险，闫建涛提醒，投资人还是需要注意风险，及早规划。(完)

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