行情接下去的基本面逻辑在哪里?地产仍然可能有机会继续上行

【财信证券】

宏观策略

：截止收盘，上证指数涨5.71%，中小板指涨4.15%，创业板指涨2.72%;行业板块方面，银行、非银金融、房地产涨幅居前，食品饮料、纺织服装、医药生物涨幅居后;主题概念方面，炒股软件指数、半导体硅片指数、晶圆产业指数涨幅居前;沪市1462家上涨，86家下跌;深市2132家上涨，119家下跌;两市共计涨停157家跌停18家;两市共计成交金额15660.5亿，较前日成交额有所放大;北上资金方面，沪股通净流入51.01亿，深股通净流入85.52亿，共计净流入136.53。目前成交额达到1.5万亿水平，后续必须维持持续的净流入规模才能维持目前的成交额规模。我们认为，央行目前的货币政策可能将保持一段时间静默，市场资金维持宽松，流动性方面可能很难对市场产生干扰。增量资金的持续入场取决于市场赚钱效应的强弱。但应指出的是，目前这种规模的“疯狂”可能是脉冲式的，待我们观察到成交量开始明显萎缩的时候，也许就是市场修正调整的时候。第二点，金融地产板块中银行、地产估值一直偏低，券商则因为注册制的推行背景下具备宏大的叙事背景，金融地产板块一直以来是股盈利中枢，但匹配了十分低廉的估值。这一轮快牛行情下，不论是存量还是增量资金第一时间都在寻找便宜的、优质的资产，很自然金融地产成为直接选择。但我们不禁要问，除了估值修复行情以外，行情接下去的基本面逻辑在哪里?我们认为下阶段，地产仍然可能有机会继续上行，但估值修复完毕后估值抬升的逻辑并不坚挺，市场更可能回到注册制为带动下的科技股行情主线，以及估值较低的汽车、家电、有色、交运等板块。

【国海证券】

化工行业

：需求整体下行，下半年不容乐观。2020年初新冠疫情突袭全球，一季度国内供需双杀，单季度GDP增速为-6.8%。 二季度复工复产后内需复苏，房地产、汽车产销均出现回暖，但复苏的持续性仍然存疑。海外需求则更糟，二季度海外疫情爆发，主要经济体PMI数据均出现大幅下滑，进而影响国内化工行业出口。随着6月底美国疫情的二次爆发，海外能否持续复工复产存疑，我们对下半年整体的需求依然偏悲观。行业景气度整体回落，龙头企业逆周期扩张。2020Q1化工行业景气度明显回落，各子行业的营收均出现明显 下滑。其中，化学原料及化学制品和橡胶及塑料制品业的利润分别为-37.4%和-23.5%。需求端确定性高的细分子行业。受下游饲料行业需求回暖带动的维生素行业，我们看好维生素龙头新和成(002001)。需求稳定且为刚需的农药行业，2020年虫灾频发，农药需求旺盛，中国又是全球最大的农药出口国，出口全世界，可以说，中国的农药生产是全球粮食生产的重要保障，我们看好行业白马扬农化工 (600486)和CDMO龙头联化科技(002250)。受益于军机更新换代产生的需求和民用下游领域拓展，碳纤维 将迎来军品民品齐放量，我们看好军民融合的代表光威复材(300699)和专注高端碳纤维的中简科技(300777)。

电子板块

：面板领域，偏光片龙头三利谱净利润预计达2500-3600万元，同比大增。我们认为受益于半导体国产替代和5G进程提速，半导体龙头公司整体业绩可期;手机销量承压，而TWS耳机等新兴应用动能强劲，消费电子行业呈现分化;LCD价格仍处于盈亏线以下，面板价格上行周期可期，面板龙头公司业绩环比逐步变好。国产替代大逻辑不改，5G应用和半导体是电子行业投资主线。半导体行业在过去数十年内呈现螺旋式上升的规律，放缓或衰退后又会重新经历更强劲的复苏，我们认为本轮半导体行业增长周期将由5G技术驱动，并交由 TWS、ARVR、IOT、云计算、汽车电子等应用带动加速到来。在消费电子方面，我们持续看好未来2-3年成长路径清晰的龙头公司，建议关注：立讯精密、鹏鼎控股、歌尔股份;半导体方面，国产替代仍是3-5年内的核心投资逻辑，我们建议关注功率半导体、模拟芯片、半导体设备和材料，重点推荐：斯达半导、圣邦股份、华峰测控、韦尔股份、捷捷微电、韦尔股份、北方华创，建议关注中芯国际、中微公司、兆易创新、澜起科技、安集科技等。

【天风证券】

金工

：市场处于上行趋势格局，最大的变化将是由之前的结构性行情走向全面上涨行情，仓位将是收益最重要的决定要素。上行趋势格局，体系中最为重 要且是唯一关注的变量是赚钱效应的变化，在赚钱效应转负之前，建议保持高仓位和持仓高弹性品种，目前以wind全A指数为参照，赚钱效应指标为8.3%，继续保持高仓位。风格与行业选择上，根据天风量化two-beta 风格选择模型和行业动量模型，近期板块配置建议关注券商加消费(含医药)。因此考虑长期配置角度，结合趋势判断，根据我们的仓位管理模型， 以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议权益仓位80%。

建材

：正值梅雨季节，行业处于淡季，价格延续跌势，但同比仍高于去年同期。区域选择上推荐西北(甘肃、新疆)和江西市场，龙头公司价格和盈利有望超市场预期，组合推荐海螺水泥+祁连山，关注万年青。随着竣工数据回暖，消费建材B端企业有望保持高增长，C端企业预计7月有望恢复正常，并且5月房地产销售、新开工面积再超预期，竣工面积也开始改善， 竣工向上周期将带动行业景气上行，继续长期推荐帝欧家居(与轻工组联合覆盖)、蒙娜丽莎、东方雨虹、科顺股份、亚士创能、三棵树等，关注坚朗五金、江山欧派(轻工组覆盖)，短期可关注中报超预期标的。

【中泰证券】

券商

：金融监管政策大方向发展壮大资本市场，对应融资结构调整，提高直接融资比例，结合货币政策，对券商板块业务与交易层面均利好。1)资本市场改革提速：上半年再融资新规、创业板注册制、新三板转板制度逐步落地，多层次资本市场扩容，以券商投行业务为代表的多项业务供给侧受益，6月中旬上交所推出科创50指数利于后续科创板相关ETF、衍生品的推出，券商产品创设业务迎来发展机遇，同时，陆家嘴论坛监管层集中发言，高层对于资本市场改革的路径做了进一步明确，提出了资本市场助力更高开放水平、推动创新转型的使命;2)市场风险偏好提升：6月以来市场风险偏好提升，日均股票交易额、两融余额均有所改善，同时政策推动下投行业务IPO、债券承销同比改善，预计行业上半年业绩整体改善。3)估值角度：近期创业板指数新高，指数行情下券商低估值，具备配置价值。目前行业估值处于历史20%分位，政策利好和权益市场风险偏好提升驱动下，低估值角度建议关注国君、海通、申万等券商，业务发展角度持续看好中信、华泰、中金等行业龙头，同时建议关注风险偏好提升下东方财富机遇。

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