鹿山新材收现比净现比均低招商证券离场 半数募资补流

中国经济网编者按：1月27日，广州鹿山新材料股份有限公司（以下简称“鹿山新材”）首发申请将上会。鹿山新材是一家专注于绿色环保高性能的高分子热熔粘接材料研发、生产和销售的高新技术企业。

据公开报道，鹿山新材早在2012年即首次冲关IPO，但未能成功。鹿山新材2012年IPO的保荐机构是招商证券，且招商证券旗下从事直投业务的全资子公司招商资本投资有限公司（以下简称“招商资本”）于2010年3月入股鹿山新材，持股比例为6.5%。

中国经济网查询鹿山新材2021年11月披露的招股书发现，招商资本已于2016年1月将所持鹿山新材股份全部转出。鹿山新材招股书称，本次股份转让的原因是招商资本出于自身的商业决策，通过在北京产权交易所公开挂牌的方式将其所持股份全部对外转让而退出公司。

鹿山新材本次IPO冲关的保荐机构也已变更为中信证券，保荐代表人是陈杰裕、戴顺。

鹿山新材本次拟在上交所主板公开发行不超过2300.30万股，拟募集资金5.93亿元，其中逾半募资拟用于补流。具体来看，1.18亿元拟用于“功能性聚烯烃热熔胶扩产项目”、5620.00万元用于“功能性聚烯烃热熔胶技改项目”、7253.69万元用于“TOCF光学膜扩产项目”、4585.00万元用于“研发中心建设项目”、3亿元用于“补充与主营业务相关的营运资金”。

各期公司收现比、净现比均始终低于1。2018年-2020年及2021年1-6月，鹿山新材营业收入分别为7.66亿元、7.95亿元、10.12亿元、7.18亿元，其中主营业务收入分别为7.63亿元、7.92亿元、10.07亿元、6.98亿元，占营业收入的比重分别为99.52%、99.60%、99.54%、97.20%；销售商品、提供劳务收到的现金分别为6.58亿元、6.30亿元、8.65亿元、5.44亿元。各期，公司主营业务收现比分别为0.86、0.80、0.86、0.78。

以上同期，公司净利润分别为4791.02万元、7194.28万元、1.16亿元、5041.76万元，经营活动产生的现金流量净额分别为2672.93万元、5481.75万元、1772.55万元、-5803.29万元。各期，公司净现比分别为0.56、0.76、0.15、-1.15。

二冲IPO前次保荐机构招商证券已退出

据公开报道，鹿山新材早在2012年即首次冲关IPO，但未能成功。鹿山新材2012年IPO的保荐机构是招商证券，且招商证券旗下从事直投业务的全资子公司招商资本于2010年3月入股鹿山新材，持股比例为6.5%。

查询鹿山新材2021年11月披露的招股书发现，招商资本已于2016年1月将所持鹿山新材股份全部转出。

鹿山新材招股书称，本次股份转让的原因是招商资本出于自身的商业决策，通过在北京产权交易所公开挂牌的方式将其所持股份全部对外转让而退出公司。

鹿山新材本次IPO冲关的保荐机构也已变更为中信证券，保荐代表人是陈杰裕、戴顺。

热熔粘接材料企业拟募资5.93亿元其中3亿元补流

鹿山新材是一家专注于绿色环保高性能的高分子热熔粘接材料研发、生产和销售的高新技术企业。公司主要产品为热熔粘接材料，主要包括功能性聚烯烃热熔胶粒及热熔胶膜产品。功能性聚烯烃热熔胶粒方面，公司产品体系主要适用于复合建材、油气管道和高阻隔包装三大领域，主要产品为复合建材热熔胶、油气管道防腐热熔胶和高阻隔包装热熔胶；热熔胶膜产品体系主要适用于太阳能电池及平板显示领域，主要产品为太阳能电池封装胶膜及热塑型光学透明胶膜。此外，公司积极开发生物降解材料、医用材料等新产品，不断开拓新的市场应用领域。

截至招股说明书签署之日，鹿山新材的控股股东、实际控制人为汪加胜、韩丽娜，两人为夫妻关系。汪加胜直接持有公司3411.16万股，占总股本的49.43%；韩丽娜直接持有公司662.48万股，占总股本的9.60%，同时通过鹿山信息间接控制公司3.38%的股份，合计控制公司12.98%的股份。因此，汪加胜和韩丽娜控制公司合计62.41%的股份。汪加胜现任公司董事长、总经理，韩丽娜任副总经理。

鹿山新材拟在上交所主板公开发行不超过2300.30万股，拟募集资金5.93亿元，其中逾半募资拟用于补流。具体来看，本次募资中1.18亿元拟用于“功能性聚烯烃热熔胶扩产项目”、5620.00万元用于“功能性聚烯烃热熔胶技改项目”、7253.69万元用于“TOCF光学膜扩产项目”、4585.00万元用于“研发中心建设项目”、3亿元用于“补充与主营业务相关的营运资金”。

收现比、净现比均始终低于1

2018年-2020年及2021年1-6月，鹿山新材营业收入分别为7.66亿元、7.95亿元、10.12亿元、7.18亿元，其中主营业务收入分别为7.63亿元、7.92亿元、10.07亿元、6.98亿元，占营业收入的比重分别为99.52%、99.60%、99.54%、97.20%；销售商品、提供劳务收到的现金分别为6.58亿元、6.30亿元、8.65亿元、5.44亿元。各期，公司主营业务收现比分别为0.86、0.80、0.86、0.78。

以上同期，公司净利润分别为4791.02万元、7194.28万元、1.16亿元、5041.76万元，经营活动产生的现金流量净额分别为2672.93万元、5481.75万元、1772.55万元、-5803.29万元。各期，公司净现比分别为0.56、0.76、0.15、-1.15。

鹿山新材招股书表示，2020年经营活动产生的现金流量净额低于净利润，主要是因为：自2020年下半年以来，太阳能电池封装胶膜市场需求旺盛，EVA等上游原材料长期处于供货紧缺状态，公司预付原材料采购款金额较大；公司经营规模扩大，应收票据和应收款项融资也有所增加，导致经营性应收项目较上年大幅增加；2020年，公司应收票据贴现2275.09万元，根据《监管规则适用指引——会计类第1号》的规定，公司将其列示在筹资活动产生的现金流，导致当年经营活动产生的现金流金额较小。2021年1-6月经营活动产生的现金流量净额低于净利润，主要是因为：随着公司生产规模扩大，存货储备需求增加，且2021年原材料价格上涨，导致期末存货较期初大幅增加；2021年1-6月公司销售规模同比增长，经营性应收项目随之增长；公司原材料供应商多为国内外知名企业，在2021年POE、EVA等原材料价格上涨、市场行情火爆的背景下，供应商对结算方式要求更加严格，公司多采用款到发货或期限较短的信用证付款，导致经营性应付项目较上年减少2736.15万元。

毛利率不及同行均值去年上半年毛利率大降

公司去年上半年毛利率大降6.3个百分点。2018年-2020年及2021年1-6月，鹿山新材毛利率分别为17.26%、20.67%、22.68%和16.38%。

鹿山新材招股书称，2018年-2020年呈现良好的上升趋势，2021年1-6月因原材料成本大幅上升，导致毛利率有所下滑。

各期，公司主营业务毛利率分别为17.38%、20.67%、22.69%和16.73%，去年上半年下降5.96个百分点。

鹿山新材毛利率不及同行均值。各期，鹿山新材太阳能胶膜毛利率分别为12.40%、14.09%、22.31%、15.42%，同行平均值分别为13.28%、15.66%、22.56%、19.82%；热熔胶胶粒毛利率分别为23.83%、28.41%、24.41%、17.42%，同行上海天洋2018年-2020年的热熔胶胶粉及胶粒毛利率分别为28.58%、28.50%、25.34%。

鹿山新材招股书表示，福斯特是太阳能封装胶膜行业的龙头企业，其通过规模效应提升了成本控制能力，使得其毛利率较高。公司太阳能胶膜毛利率处于可比公司毛利率中游水平，同海优新材、赛伍技术较为接近。报告期内，公司热熔胶胶粒毛利率与上海天洋较为接近，但双方产品用料、应用领域等方面不同，使得双方各年间产品毛利率存在一定差异。上海天洋热熔胶胶粉胶粒产品原材料为聚酰胺（PA）和聚酯（PES），主要用于纺织、汽车内饰、包装等领域。而公司热熔胶胶粒产品原料主要为聚乙烯、聚丙烯、乙烯醋酸乙烯酯共聚物（EVA）、聚烯烃弹性体（POE），主要应用于建材、管道及包装领域。在原材料、生产工艺及应用领域等方面，公司与上海天洋均存在区别，导致毛利率存在差异。

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